军工行业基本面迎来转折点，第三季度营收和利润双双大幅增长，行业从“周期成长”迈向“全面成长”新周期。
2025年第三季度，国防军工行业迎来强劲反弹。行业25Q1-Q3军工行业实现营收4181亿元（同比+4.7%），归母净利润225亿元（同比-15.9%）利润增速低于收入增速。
这一数据标志着军工行业业绩拐点正式确立。从细分领域看，军工电子、地面兵装等领域表现尤为亮眼，其中军工电子三季度营收增长142.5%，净利润增长312.7%；地面兵装三季度净利润更是同比增长808.8%。
行业整体业绩强劲反弹
军工行业在2025年第三季度迎来业绩拐点。根据中信建投跟踪的162家军工板块重点公司情况，25年三季报板块共实现营业收入6003.75亿元，同比回升16.99%。
归母净利润298.22亿元，同比回升14.01%。这一数据明显优于上半年表现，表明行业复苏势头强劲。
从单季度表现看，第三季度业绩大幅改善。军工行业25Q3单季度收入1556亿元，同比增长24.6%，归母净利润74亿元，同比增长22.3%。
下游需求改善和产品交付增加是推动业绩向好的主要因素。各细分领域均呈现边际改善，其中军工电子、导弹及低成本弹药等领域改善最为明显。
细分领域表现差异显著
军工行业各细分领域三季度表现差异明显，部分领域增长迅猛。
军工电子领域成为增长最快的板块之一，三季度单季实现营业收入527.38亿元，同比增长142.5%，净利润23.13亿元，同比增长312.7%。
地面兵装板块虽然营收增速仅为10%，但净利润增幅高达808.8%，显示出极强的盈利改善能力。
航海装备板块同样表现亮眼，三季度营收增长84.8%，净利润增长230.3%，合同负债达到1558.97亿元，同比增长7.2%，显示未来订单充足。
航空装备领域营收增长11.1%，但净利润小幅下滑4.3%，表明该领域仍面临一定成本压力。
产业链各环节复苏不均
从产业链角度看，军工行业各环节复苏程度存在差异，呈现“结构性增长”特征。
下游整机与中游分系统企业表现最为突出。下游整机板块营收增长25.70%，归母净利润增长48.92%；中游分系统营收增速达73.77%，净利润增长89.71%。
上游材料和中游加工制造等环节利润仍承压。上游材料利润下降14.36%，中游加工制造利润下降20.16%。
这种分化主要源于两方面因素：
一是订单释放节奏差异，导弹等兵装领域需求集中释放，而航空发动机等领域仍处于去库存周期。
二是产业链议价与成本传导能力不同，下游主机厂和部分中游分系统企业拥有更强的议价能力，能更好地将成本压力向上传导。
行业迎来三重增长动力
当前军工行业正从过去依赖国内单一需求的模式，演进为“三轮驱动”的新发展格局。
第一曲线是国内军工需求，聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代。特别是“十四五”期间重点型号批产需求稳定。
第二曲线是军贸出海，凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作，中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方。
第三曲线是军用技术民用化，尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业。
机构布局与投资策略
随着行业基本面改善，公募基金等机构投资者对军工板块的配置意愿回升。
截至2025年第三季度，公募基金前十大重仓股中，军工持仓总市值为1457.83亿元，军工股持仓占比为3.62%，相较于2025年第一季度低点回升0.11个百分点。
机构持仓集中度保持高位，优质标的仍备受青睐。2025年三季度末，公募基金前十大重仓持股的20家公司持股总市值合计716.80亿元，占公募基金军工持股总市值的49.17%。
从具体个股看，中航沈飞是公募基金的第一大重仓股，持仓市值为118.72亿元。睿创微纳、航发动力、中航光电、中国船舶等也被机构重仓持有。
未来展望与风险提示
展望未来，军工行业有望进入全面复苏新周期。多家机构表示乐观。
随着“十四五”收官与“十五五”规划交替，行业需求端机会较多。2025至2027年行业向好趋势确定性强，预计“十五五”相关订单有望逐步落地。
军贸出口将成为重要增长点。我国先进主战装备不仅能够满足国内列装需求，而且在国际市场上具备竞争力，持续看好我国高端化和体系化武器装备出口前景。
投资者需关注的风险包括：装备采购不达预期、订单落地进度不及预期、研发及批产节奏不及预期等。批产订单下放不及预期，产能释放进度不及预期也可能影响行业复苏节奏。
军工行业的复苏已经超出单一领域的需求反弹，形成了国内需求、军贸出口和技术民用化三重增长曲线。
随着“十四五”规划收官，“十五五”规划即将开启，军工行业有望迎来更强劲的增长周期。机构普遍认为，2025年至2027年行业向好趋势确定性强，军工板块可能迎来业绩与估值双提升。
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