2025年的日历就剩最后几页了，回顾今年的行情，曲折又热烈，感谢持有人的信任，以及大家对我产品的关注。我也想趁这个机会复盘过去，展望未来。这是一封比较长的信，感谢大家抽出时间来阅读。

一、难忘的 1-4 月：市场波动下的坚守与思考

如果说回顾过去，总是有一些鲜活的记忆让你难以忘怀，那么对我来说，一定是今年的1-4月份：一月DeepSeek引发大家对于算力通缩的担心，四月美国关税对市场带来不小的冲击。在这个期间，我所管理的产品面临了一定的回撤压力，是我今年很煎熬的一个时期。

通常来说，当你面对艰难的战局，更需要静下心来分析左右战事走向的底层原因和可能存在的问题。对应在投资里面，稳定心神的同时，也需要回到我们自身的投资策略上面来，深入分析我们对于产业的理解。在那段时间，我更加聚焦在对产业本身的理解和思考上面。

我们针对DeepSeek提供的官方技术文档进行逐句分析，发现与很多自媒体的宣传有较大出入。也从各个角度去研究和思考这次AI的产业浪潮的底层逻辑，最终我们觉得算力的需求其实仍旧被大家远远地低估，相关公司的竞争格局，以及产业的迭代也被市场远远地低估。有了这些基本思考，让我们对产业的信心得到很大地提高。

我记得在当时的内部投决会的时候，我向团队说：“我不知道为什么市场对这个产业出现了这样的偏差，但是我愿意在这次选择与市场对抗一次，我相信市场终究还是会认识到产业的价值。”那段时间，我也多次写文章和上直播和大家交流，希望传递我们对AI的理解。不过每当看到大家因为回撤留下的评论，市场悲观情绪造成大家对未来行情的担忧，内心也还是会有焦虑。我相信有不少在那时候就陪伴我们的持有人，想必和我一样，现在回忆那段时间也仍然充满感慨。时隔这么长的时间，我也总是会记起当时的心境，以及事后复盘的得失。

二、关于 AI 泡沫争论：我的三点看法

后面的故事，现在大家都已经知道了。不过在当前这个时点，市场上对于AI泡沫的争论仍旧还在。并且，我相信这个争论在接下来很长一段时间可能都不会停止。有些观点将当年网络泡沫时期，网络基础设施的泡沫拿过来作为重要论据，表达对这次AI算力的担心。我趁着这个机会也简单表达一下我的看法。

这次AI产业的浪潮和以往产业有个很大的不同，在于这次的交付方式是通过云计算来完成的。简单说，AI在技术演进中的成果，几分钟内就能通过云端传到终端用户进行使用并在一定程度上创造收入。而以往，从新技术出现到最终用户使用，要走很长的路（从埋光缆建基站开始，年为单位）。所以如果还用过去科技浪潮的节奏来理解这次AI产业热潮，会跟不上它的迭代速度。

其次，当AI进入“推理应用”阶段（也就是AI开始实际解决问题），形成商业闭环的时候，最核心的两点在于：1.大模型能不能真正满足终端用户的需求？也就是能不能持续产出有用的东西；2.在大模型到用户的这个运转链条里，算力是企业提升收入和用户需求被充分满足的最大的瓶颈。

再次，我们看到算力的技术本身还在迭代，大家比较熟知的比如1.6T光模块、CPO技术、正交背板、GPU自身的迭代、创新的先进封装等等。这些技术涵盖了芯片、网络通信、整体架构升级等多个方面。这种持续的技术迭代会带来很多新机会，而且能跟上这种迭代节奏的公司可以始终维持他的竞争优势。这也能解答一些人关心的“某些公司的优势能不能长期保持”的问题。

所以，站在产业的维度，对于算力的需求，其实不用担心，还没有到需要担心的时候。当然，科技的进展并不会是那么一帆风顺的，未来某个时候AI的进展也有可能出现短暂的徘徊。这就需要我们持续对产业的跟踪和研究，保持我们对于产业的敏感度，产业发展的核心问题是否出现一些变化，从而支撑我们对于市场的判断和配置的调整。

三、展望明年，更多可能，更多期待

2025年即将过去，赚钱了的朋友可以兑现一些犒劳一下辛苦了一年的自己，如果暂时还未盈利的朋友，再耐心寻找机会。这时候可以去展望2026年，放下过去的成败，从零开始去寻找新的一年中潜在的投资机会。针对科技这个领域，也简单讲讲我的浅见。

总的来说，展望明年还是非常值得期待的，不过新的一年科技的行情可能会考验大家是否有更成熟的投资心态，行情的波动可能仍然会比较大，各位可以储备更好的耐心面对新的一年里面的投资。

首先，AI仍然会是整个科技领域的核心，从产业的角度来看，AI整体的蓬勃发展会延续，从而带来AI的基础设施仍旧保持旺盛的需求。也就意味着AI算力（包括海外和国内），以及相关配套比如AI电力等方面的需求不用担心。另外，在应用端，机器人、AI的应用、AI智能终端等领域，仍旧需要看到其中的核心玩家在产品上的进步，才会有机会带动趋势性的行情。最后，相信2026年，科技的投资仍然让人充满期待，但是投资的难度也有提升，对投资人在产业上跟踪和理解提出更高的要求。

感谢大家的关注和信任，祝大家新年投资长虹，也祝愿国家繁荣昌盛！

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