市场回顾
回顾过去一个季度的市场,整体的投资方向和宏观策略关注点都发生了比较大的变化。
其中一个最主要的变化发生在春节前后,科技品种的快速上行进一步确认当前的“牛市第二阶段”,在DeepSeek和人形机器人的国产化全要素生产力提振催化剂下,市场形成了以科技成长作为2025年的全年主线的一致预期,也带动了市场整体风险偏好的提升。
时间进入三月后,两会政府工作报告是市场关注度最高的方向。国内政策层面,两会报告发布的全年GDP、赤字率、CPI的目标,都符合之前市场的预期。当时间来到三月中旬,市场呈现出比较明显的高低切换的行情,即部分资金从科技流出,进入顺周期领域博弈。但市场投资的方向相对分散,并未出现类似之前的持续性较好的主题或者行业机会,因此整体指数也呈现较大的波动态势。
在2025年第一季度的基金操作中,我们的股票仓位基本保持稳定。本基金主要投资方向为新能源行业,在行业配置方面,我们基本维持原有的持仓结构。
在操作方面,2025年预计光伏板块去产能和限产挺价将持续,价格上升但产量下降,对于业绩来说是中性的,但对于估值来讲是正面的。对于已经处于底部的行业来讲,假设需要进行产能控制,可能二线公司有被淘汰的风险,需要加强对于排名前十位的行业龙头公司的关注。
我们调减了锂电板块的持仓比例,锂电的业绩已经出现了一定的兑现度。观察行业所处的位置,锂电的困境不如光伏严重,景气度又不如时下比较热门的AI 相关,增加的仓位主要来自于汽车和机械,我们看好汽车智能化和机器人作为AI降本后下游重要应用的扩张机会。
市场展望
在海外关税谈判最终落地之前,预计全球风险偏好仍将承压,从而也会传导给A股市场。后续,将迎来业绩期的考验。四月底前,预计红利类的大盘价值方向依然保持占优的局面。具体到板块方面,我们观察到的是市场分歧有所放大,当前大容量题材炒作趋于透支,而新的方向又缺乏足够多的边际增量资金的承接,造成市场情绪较之前有一定的调整。
新能源行业目前也跌到足够低且足够便宜的位置,但由于业绩是下滑的,有些公司的PE估值还比较高,市场比较担心的是即使有去产能政策,还是不足以实现过剩产能的完全出清,因此市场还是处于一个比较纠结的状态。
本基金主要投资于新能源和新能源相关的制造业。光伏和锂电行业目前在减量过程中,企业没有超额利润,技术更迭的速度变慢,在此过程中新技术的企业可能会受到压制,而原来过剩行业存在去弱留强的格局变更。由于电力设备与新能源行业是出口导向型的行业,在目前关税政策不确定性增强的环境下,我们也需要观察海外政策对于行业的影响,做好预案。