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在AI浪潮奔涌的时代，诺安稳健回报混合C（002052）如同一艘精准导航的航船，在邓心怡经理的前瞻布局下，近一年创造了超100%的回报（截至2025年11月4日数据）。

2025年10月30日我参加了诺安基金邓心怡经理的调研，让我们一起揭开这只业绩出色的基金的面纱，探寻其在机遇与波动之间的平衡之道，欢迎批评指正。

第一部分：AI产业链投资分析：机遇与风险并存的新兴赛道

一、技术突破与产业变革正在重塑投资逻辑。

人工智能产业已成为引领全球科技革命与产业变革的核心驱动力。2025年，全球AI投资规模预计突破4000亿美元，中国市场增速高达84%，成为全球增长最快的单一市场。当前AI技术正经历从“工具”到“思维实体”的根本性转变，模型不再只是处理信息的加速器，而是开始具备思考、推理、反思、自纠的能力。这一转变正推动AI产业链各环节迎来前所未有的投资机遇，同时也伴随着不容忽视的风险。

01 技术突破引领产业变革，三重机遇显现原始技术创新突破正在降低应用门槛。2025年被定义为AI发展的“推理之年”，大模型架构的技术革新重塑了AI发展路径。DeepSeek采用的MoE（混合专家）架构使训练成本降至同类模型的1/70，千亿级参数模型得以实现高效推理。这种技术突破不仅大幅降低了计算成本，更为AI模型的规模化部署提供了技术基础。算力基础设施建设成为最具确定性的投资机会。随着AI在下游应用端逐步落地，对算力的需求不再仅限于模型训练，推理和应用端也在产生大量算力需求。微软2025年1月宣布计划全年投资800亿美元用于AI智算中心建设；阿里巴巴未来三年将投入至少3800亿元用于云计算和AI基础设施建设。应用场景加速落地推动价值创造。AI技术在各行业的应用正从概念验证阶段快速进入规模化商业落地阶段。在医疗领域，AI-CDSS系统将CT阅片时间从15分钟缩短至30秒；制造业中，AI与预测性维护结合可使设备年化增效15%-30%。智能驾驶领域，L2+渗透率从2024年的55.7%提升至2025年的65%以上。

02 市场增长强劲，中国AI产业生态持续完善。

中国AI市场展现出比全球平均水平更为强劲的增长动能。据麦肯锡研究，中国生成式AI市场规模年复合增长率高达84%，增速远超全球平均水平。到2025年，中国AI产品市场规模有望突破7400亿元，增长率维持在28%左右。从产业链角度看，中国已形成较为完整的AI产业体系。截至2024年底，我国人工智能核心产业链上企业超4700家，累计培育400余家人工智能“小巨人”企业，覆盖从基础层、框架层、模型层到应用层的完整产业体系。产业生态的完善为各类企业提供了差异化发展机会。资本市场对AI板块的认可度持续提升。2025年上半年，A股人工智能板块中有21家企业发布了中报预报，其中17家预计上半年净利润同比实现正增长，占比近81%。这表明AI企业正在逐步将技术优势转化为盈利能力。

03 估值分化明显，风险因素不容忽视。

尽管前景广阔，但AI产业链投资也存在显著风险。估值泡沫化趋势需要警惕。截至2025年10月，A股头部AI公司PE-TTM均值达83倍，显著高于港股。部分AI概念股的估值已达到极高水平，存在明显的泡沫风险。国际货币基金组织（IMF）已发出警告，“当前估值正逼近25年前互联网热潮水平”，一旦信心丧失，将导致股价暴跌并拖累整体经济。技术迭代风险是AI投资的特有挑战。AI行业技术迭代较快，研发投入方向偏差可能导致企业产品被淘汰。大模型技术、算力芯片等技术演进方向可能出现分歧，使部分企业受损于新的技术创新路线。盈利分化加剧凸显行业阶段性特征。2025年上半年人工智能板块的业绩分化，是行业发展阶段性特征的体现。头部企业凭借研发实力、场景落地能力和成熟商业模式占据优势，而中小企业受资源限制进展较慢。这种差异直接反映在盈利上，符合新兴产业从分散竞争向集中度提升过渡的规律。地缘政治风险构成外部不确定性。当前国际技术竞争激烈，贸易保护主义政策增多，外部关税、投资等政策的变动可能对有海外业务的企业带来影响。个别国家将科技问题政治化，试图通过技术封锁和遏制形成创新壁垒。

04 投资策略与前景展望：

面对机遇与挑战并存的AI产业链，投资者需采取差异化策略。中长期布局是把握AI投资价值的关键。根据专业机构预测，AI牛市仍将“持续2-4年”，因为AI技术本身的演进以及其与各行各业深度融合并产生实际效益需要时间。投资者应关注技术领先且具备商业化落地能力的企业，特别是那些在细分领域建立护城河的公司。聚焦具有实际需求支撑的细分领域。未来AI投资可重点关注三个方向：一是算力基础设施，特别是国产算力产业链；二是AI与各行业深度融合的应用场景，如“AI+医疗”、“AI+金融”等；三是新兴硬件载体，如AI眼镜、人形机器人等。风险防范需建立多维度评估体系。投资者应密切关注技术演进路径、政策导向变化以及国际环境趋势。同时，对于估值水平保持理性判断，避免盲目追逐市场热点。分散投资、定期评估持仓风险收益特征，是应对AI投资高波动性的有效方法。展望未来，AI产业仍处于快速发展阶段。随着技术不断突破和应用场景持续拓展，AI将重塑千行百业的面貌。资本市场将更加关注企业的技术在实际场景的应用闭环与盈利验证，投资热点可能会从算力硬件逐步转向AI模型层和应用层。对于投资者而言，在狂热中保持理性，在不确定性中识别确定性机会，将是把握AI投资浪潮的关键。只有深入理解技术演进规律和产业发展逻辑，才能在这场变革中获取长期稳健回报。

第二部分：诺安稳健回报混合C（002052）深度测评报告：AI浪潮中的精准捕手

1. 基金定位与产品概况：

诺安稳健回报混合C（代码：002052）是一只灵活配置型混合基金，聚焦人工智能全产业链投资，涵盖算力硬件、模型开发、应用场景三大核心环节。基金股票仓位范围为60%-95%，凭借其主动管理能力，在AI产业高速发展的背景下，定位为"科技成长进攻型"工具。截至2025年三季度末，基金规模为10.90亿元，规模适中，兼具操作灵活性与规模效应。

2. 历史业绩：持续领跑同类产品

基金业绩表现突出，短中长期均显著超越基准及同类平均。

截至2025年11月4日，近一年收益率达100%，远超业绩基准（12.39%）；

近2年收益率达130.92%，远超业绩基准（23.14%）。

自2019年以来，基金在每一个完整年度均实现正超额收益，尤其在2023-2025年AI产业爆发期，年化收益率达61.10%，大幅跑赢万得偏股混合型基金指数（年化超额收益超30%）。与业绩基准（沪深300指数70%+中证全债指数30%）对比，基金近三年累计收益达138.16%，而基准同期收益仅为18.45%，超额收益优势明显。

分年度看，2025年在AI板块震荡中仍实现92.76%的收益，凸显其穿越周期的能力。

3. 同类排名：

近1、2、3年业绩四分位排名都是优秀，其中近1年排名12|2245，非常出色。

4. 风险收益特征：高收益与可控回撤的平衡基金的风险调整后收益表现优异。

近一年夏普比率达2.89，远超同类平均（1.47），排名146/4500,表明单位风险带来的收益回报更高。

最大回撤控制方面，近三年最大回撤为-20.06%，高于同类平均（-13.69%），排名3697/4500,符合普通科技类基金的高波动特性，但是基金的波动低于其他ai主题基金，显示基金回撤控制能力较好。

值得注意的是，在2025年AI板块大幅回调阶段，基金通过及时调仓将回撤控制在-10%以内，显著优于半导体指数（-25%），展现韧性。

5. 基金经理：邓心怡的极客式投资哲学基金经理邓心怡拥有11年从业经验，其投资框架以"宏观定方向、技术判拐点、数据验逻辑"为核心：宏观与产业结合：基于经济政策周期预判技术浪潮，如2025年初加仓国产算力芯片，精准捕捉芯原股份主升浪（持仓增幅223.75%）。动态跟踪技术迭代：要求团队研读学术论文，提前布局潜在技术突破标的。例如，在DeepSeek模型发布前埋伏相关标的，模型推出后获利了结。组合管理：采取"核心+卫星"策略，85%仓位聚焦AI服务器、光模块等确定性赛道，15%配置新兴应用端，平衡稳健与弹性。

5. 持仓分析：聚焦AI产业链"黄金三角"基金持仓高度聚焦AI产业链，

2025年三季度前五大行业占比超56%，其中电子（42.91%）、通讯（4.9%）、计算机（4.51%）为核心，基本是ai产业链。

前十大重仓股平均持仓占比达56.58%，呈现"高集中度+精细选股"特征：算力层：重仓中芯国际（8.38%）、芯原股份（5.41%），受益于国产替代趋势。模型与应用层：配置海光信息（7.97%）、易点天下（7.67%），卡位模型商业化落地。调仓灵活性强，2025年三季度减配硬件、增持AI应用软件（如乐鑫科技），应对板块轮动。

6. 选股成功案例：芯原股份的精准布局基金2025年一季度对芯原股份的加仓是选股能力的典型体现。基于对国产AI芯片IP授权需求的预判，基金持仓增幅达223.75%，该股当季涨幅超80%，贡献基金净值增长约4%。

7. 基金公司实力：诺安基金的科技投研平台诺安基金在科技领域深耕多年，量化投资团队拥有6名核心成员，搭建了共享因子库，避免重复研究。公司注重"产业趋势+数据验证"结合，如通过机器学习挖掘另类因子，辅助基金经理决策。旗下多只科技主题基金（如诺安创新驱动）近三年排名前20%，平台化投研优势明显。

8. 机构持有与流动性分析：基金机构投资者占比达47.69%，个人投资者占52.31%，均衡的持有人结构降低了申购赎回冲击。高机构占比反映专业资金对其策略的认可，同时基金规模适中（合并规模14.3亿元），便于调仓而不易引发冲击成本。

流动性方面，基金C类份额持有30天以上免赎回费，适合中短期交易型资金。

9. 投资建议与风险提示配置价值：基金适合风险偏好较高、希望捕捉AI产业红利的投资者。建议作为组合中的"进攻型"仓位，配置比例不超过15%。定投方式可平滑波动，如月投5000元，3年预期年化收益18%。风险提示：技术迭代风险：若AI模型进展不及预期，硬件端需求可能放缓。估值压力：部分重仓股PE（TTM）超50倍，需警惕流动性收紧带来的回调。行业集中度：半导体持仓占比高，需关注地缘政治对供应链的扰动。

总结：诺安稳健回报混合C凭借清晰的AI赛道定位、基金经理邓心怡的深度产业洞察、以及灵活的动态调仓能力，在科技浪潮中成为一只兼具弹性和风控的工具。投资者可将其作为AI长期趋势的核心配置，但需严格把控仓位与介入节奏。

第三部分：本次调研分析的信息：

1、我们把握的关键变量在于大模型的阶跃式迭代。核心关注环节：

应用：“AI 吞噬软件 ”论需纠偏，具备独特数据与生态、能重估商业空间的软件公司将显现结构性机会。

 算力：需求趋势向上，其中国产化与ASIC 是结构型占优环节。

 终端：需观察产业变化进行布局决策，重点关注机器人及新一代消费电子硬件的出现。

2、致力于确保投资组合中的公司市值处于合理的定价空间内，这自然使得产品在科技板块中呈现出相对较好的回撤表现。

3、应用、算力以及消费电子和机器人——都蕴含着投资机会。

4、关注两个方面：

l 财报业绩与市场预期的匹配度

l 市场对财报的实际反应

5、选股框架紧密围绕模型迭代展开：

l 每次模型迭代后，我们系统性地寻找受益方向：

l 将投资机会分为主题类和产业类：

n 主题类配置需要把握阶段性机会

n 产业类配置则注重公司的持续竞争力和技术壁垒。

风险提示：本文为个人看法，不作为投资建议，诺安稳健回报混合C(002052)是偏股混合型基金，风险等级为r3,ai行业波动较大，比较适合风险偏好较高的投资者。

本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负.

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