未来将会是一个什么样子？我们还不能够清晰的描绘出来，但是我们知道目前咱们正处在一个由人工智能驱动的全新科技时代的门口，从能对话、生成视频的智能模型，到逐步融入我们生活的AI助手和机器人，技术的阶跃式迭代正在以前所未有的速度重塑各行各业，全球巨头在算力上豪掷千金，大企与大企强强联合，所带来的应用端的用户量与收入爆发式增长，这点点滴滴都印证了AI并非昙花一现的概念，而是一场具有深远影响的产业变革。#天天基金调研团#
然而，时下当资本的热情与技术的前景激烈碰撞，AI板块在资本市场也不可避免地引发了争议，随着部分个股股价的快速上涨，“AI是否存在泡沫化？”、“当前估值是否过高？”已成为每一位市场参与者必须直面的灵魂拷问，追溯问题的核心就在于：如何在产业趋势的“高确定性”与个股估值的“高波动性”之间取得平衡？面对这一核心矛盾，被动地“恐高”或盲目地“追涨”都不可取，我们认为，解决方案在于采用一套紧跟产业变化、且具备严格估值纪律的主动投资框架，在这方面，我们发现调研中的诺安基金邓心怡女士管理的 “诺安稳健回报”产品提供了一个值得研究的成熟范本。
邓心怡的投资理念非常清晰：AI投资的核心主线是“大模型的阶跃式迭代”，她将AI视为一个“生产力杠杆”，模型的每一次重大升级，就如同点金手，会点亮新的下游应用，并驱动上游算力硬件的投资周期，基于此，她的应对策略极具动态性和前瞻性：
比如在应对“应用端不确定性”方面，她拒绝了“AI吞噬一切”的简单叙事，她认为，拥有独特数据和深度行业工作流的企业软件公司，不仅不会被替代，反而能通过AI重塑其商业价值和定价模式，投资关键在于甄别这类公司，并在其估值未完全反映这一转变时布局。
在应对“算力端波动风险”方面，她不拘泥于单一链条，而是根据模型算法的变化判断硬件需求，在“海外GPU”与“国产ASIC”之间灵活切换。例如，在2024年底，她预判“算法等待硬件”的阶段，将仓位切换至更具性价比的ASIC链；而在今年中GB200出货确认后，又及时切换回海外算力链，这种操作体现了对产业节奏的精准把握。
而在过程中她又强调严控回撤中的“估值锚”，操作上不以回撤控制为目标，而以市值评估为手段。她会参考海外成熟AI应用公司的估值水平（如10-15倍PS），为国内公司设定合理的市值预期空间，当股价接近区间上限时便会果断减仓，这使其产品在4-5月的市场调整中展现了出色的抗跌性。
应对方案是否有效，我们从产品业绩来看，这一套“模型迭代驱动、估值纪律护航”的方法论得到了有效验证，诺安稳健回报不仅敏锐地捕捉了从多模态到游戏、从ASIC到国产算力等多轮机会，更通过主动的仓位管理与切换，在高波动的科技板块中实现了相对稳健的回报曲线。$诺安稳健回报混合A(OTCFUND|000714)$
总结而言，在当前市场对AI又爱又恨的复杂情绪下，邓心怡和她的诺安稳健回报告诉我们：AI的投资机会是结构性的，而非普惠性的；风险是可以通过认知深度和操作纪律来管理的， 在经历这一场观察和调研之后，我想对于担忧泡沫的我们而言，选择一位能够读懂技术变化、并能将其转化为投资节奏的基金经理，或许是在这场宏大叙事中既能参与未来，又能安住当下的更优解。
