大家好，我是中信保诚基金的孙惠成。$中信保诚新选混合B(OTCFUND|002030)$
8月化工板块出现一波较好上涨，吸引了不少投资者的注意。整体来看，当前化工板块股价、估值及市场预期均处于历史较低位，尤其是化工细分行业龙头仍然呈现出估值低、盈利分位数偏低、年内涨幅较小等特征，从投资角度看偏左侧布局。
具体来看，一是估值处于历史较低位。从产业链角度（如纺织链、地产链等）观察，主要化工龙头公司当前价差分位数处于历史较低水平。若假设价差回归至历史中枢，对应测算的利润水平下，当前市值所反映的估值（如PE）仍处于较低区间。$中信保诚新选混合A(OTCFUND|001402)$
二是年内涨幅相对落后。尽管申万基础化工指数年内涨幅超20%，但指数成分中包含较多小盘股或成长类股票。若剔除这些标的，仅观察行业龙头，其年内表现实际上大幅跑输整体权益市场。（申万基础化工指数代码801030.SWI，数据来源choice）
往后看，化工板块上行的催化核心可能在于PPI的企稳回升及反内卷政策的推进。首先，从宏观层面来看，一些核心的宏观领先指标（如旧口径M1、企业存款与居民存款同比增速差）在过去6-10个月出现明显修复，居民从“超额存”走向“正常存”，工业生产者出厂价格指数PPI或将在今年三、四季度左右触底。虽然回正仍需时间，但PPI触底本身就会成为以价格驱动为核心的化工板块进行估值修复的重要催化剂。从估值看，许多龙头公司按中枢利润回算，市盈率普遍在10倍以内，或具备一定吸引力。
其次，从行业层面来看，化工行业的产能扩张或已进入尾声。虽然固定资产投资仍在增长，但其增速正在放缓，更重要的是在建工程已开始下降。这意味着新增供给的压力将大幅减弱，有望为行业供需格局的自然改善奠定了基础。
最后，从政策层面来看，“反内卷”有望优化竞争格局。当前行业亏损、老旧高能耗装置占比高、成本曲线陡峭等特征，符合“反内卷”政策的条件。参考2015-2016年供给侧改革的成功经验，通过提升能耗、环保等标准来优化化工行业格局有比较明确的抓手。这轮“反内卷”有望加速行业出清，显著改善供需关系，催化价格和盈利的见底回升。
基于上述，我们认为化工行业或处于左侧布局阶段，估值可能相对有吸引力，等待PPI反弹和行业格局优化带来的价格与盈利反转机遇，各细分行业龙头包括纯碱、氨纶、钛白粉、尼龙、染料、有机硅、煤化工和农药等可能都蕴含投资机会，或值得持续关注。$中信保诚中证800有色指数(LOF)C(OTCFUND|013081)$ $中信保诚中证800有色指数(LOF)E(OTCFUND|023593)$ $中信保诚中证800有色指数(LOF)A(OTCFUND|165520)$
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