#红利+固收#$工银新生利混合$

这段时间，全球资本市场又到了迷雾期。

说迷雾期，其实都有点轻描淡写了。年初时，大家还在讨论美联储今年会不会降息、降几次，结果到了六月份，画风突变——美联储的议息会议点阵图一出来，市场直接懵了。十八位官员里，有九位预计今年年底之前还要加息，利率中值预测从三月份的3.4%一下子提到了3.8%。这意味着什么？意味着市场年初还在交易的降息预期，被彻底扭转成了加息预期。美银甚至直接喊出了九月、十月、十二月各加25个基点的预测，摩根大通也把加息时点从2027年下半年提前到了2026年十二月。虽然高盛那边还在嘴硬，说美联储今年会按兵不动，但你看CME的利率观测器，九月份加息的概率一度飙到过五成以上。这种预期的大逆转，对全球风险资产来说，绝不是什么好消息。

更麻烦的是，这还不是唯一的变量。霍尔木兹海峡那边，从二月底美以对伊朗动手开始，就没消停过。伊朗封锁海峡，全球约20%的海运石油运输一度陷入瘫痪，布伦特原油价格三月上旬直接冲破了一百美元，最高到过一百二十六美元一桶。后来六月下旬好不容易达成了一个六十天的临时和平框架，油价刚喘口气，七月中旬局势又急转直下——伊朗再次关闭海峡，美国恢复海上封锁，特朗普还放话要对过往船只征收20%的通行费。截至八月中旬，布伦特原油年内累计涨幅已经超过40%，油价在八十到九十美元这个区间反复震荡。这种级别的地缘冲突，对全球通胀预期、对能源成本、对供应链的冲击，是实实在在的。你去看国际能源署的数据，自冲突爆发以来，全球观测到的石油库存累计减少了约4.1亿桶，七月底的可观测库存总量已经不足79亿桶，创下了2025年四月以来的新低。油价高企，通胀就下不来；通胀下不来，美联储的加息压力就小不了。这是一个死循环。

再看美股那边，科技巨头的财报也开始露出疲态。谷歌母公司Alphabet公布的2026年第二季度财报，营收和净利润虽然还在增长，云业务也爆发了，但自由现金流首次转负——这是华尔街评估科技公司财务健康度的核心标尺啊。首席财务官Anat Ashkenazi在电话会上直接宣布，全年资本开支指引上调到1950亿到2050亿美元，比此前预期又高出一截。为了支撑AI基础设施的投入，Alphabet近期举债近1000亿美元，还完成了上市二十多年来首次股票发行，净募资约850亿美元。这和你印象中那个轻资产、高现金流的谷歌，已经完全不是一回事了。当科技龙头都开始从“印钞机”变成“吞金兽”，市场对AI叙事的信仰，不可避免地会出现裂缝。

而国内这边，科技板块的回调来得更加猛烈。今年上半年，科创50指数一度大涨64.25%，创业板指涨了35.58%，半导体、算力、机器人这些硬科技赛道被资金抱团抱到了极致。但进入七月份之后，画风突变。科创50从六月底2255点的高位，一路跌到七月十六日的1846.88点，单月跌幅达到25.9%。七月二日那天，科创50单日暴跌7.70%，创下年内最大单日跌幅。创业板指同样惨烈，七月十日大跌4.37%，七月三十日又跌近4%。导火索是海外市场的映射扰动——七月一日晚间，美国一家云厂商被报道计划出售过剩AI算力，隔夜费城半导体指数重挫超6%，第二天A股科技板块应声雪崩。虽然后来有业内人士澄清，说这属于“误读”，高端训练算力的供需依旧偏紧，但高估值赛道在外部冲击下的脆弱性，已经暴露无遗。更关键的是，上半年涨得太多，获利盘太丰厚，到了七月份，中报预告开启，炒预期转向炒业绩，那些没有订单支撑的题材股，跌起来根本不讲道理。

所以你看，美联储的政策预期在逆转，中东的地缘火药桶在滋滋冒烟，美股的科技叙事在松动，A股的科创泡沫在破裂。四面八方的不确定性同时涌来，这不是迷雾期是什么？

这种迷雾期下，我的投资策略也准备慢慢转为防守——降低权益资产配置比例，转为固收+资金。

说实话，这个决定不是拍脑袋做出来的。我今年三十多岁，做投资也有十来年了，经历过2015年的、2018年的贸易摩擦、2020年的疫情熔断、2022年的俄乌冲突，也算见过一些风浪。我的经验是，当市场上的不确定性从单一变量变成多变量共振的时候，最好的策略往往不是去赌哪个方向会赢，而是先活下来。权益资产当然长期看是好的，但在这种宏观环境剧烈摇摆的阶段，拿着高波动的指数基金睡觉都不踏实。你去看创业板指和科创50的K线，七月份那种跌幅，如果仓位重一点，心态很容易崩。而一旦心态崩了，操作就会变形，底部割肉、高位追涨，都是这么来的。

固收+的逻辑其实很简单：用债券打底，守住收益的安全垫；再用一小部分权益仓位去博取超额收益。它不是让你暴富的工具，而是让你在不确定的市场里，还能睡得着觉的配置。债券部分在加息预期下虽然也有压力，但偏债混合型基金的久期管理通常比较灵活，而且可以通过信用债、可转债等品种去增厚收益。权益部分仓位不高，即使市场继续调整，对净值的拖累也有限。这种“进可攻、退可守”的结构，在当前这种迷雾期里，反而让人心安。

具体操作上，从今年九月份开始，我打算慢慢目标止盈手里的创业板50指数基金、科创50指数基金，转入工银新生利混合这只偏债混合型基金。

止盈不是清仓，是慢慢减。我手里的创业板50和科创50，有些是年初买的，有些是三月份回调时加仓的，总体还有浮盈。但七月份那一波跌下来之后，我越来越觉得，科技板块上半年的那轮行情，可能已经把未来一到两年的预期都打满了。科创50的半导体权重超过80%，前十大权重股里寒武纪、澜起科技、中微公司这些标的，估值早就脱离了地心引力。现在去继续持有，性价比已经不高了。与其赌它能不能再创新高，不如先把利润落袋为安，换到一个更舒服的姿势上去。

这里也顺便借着社区活动的机会，跟大家安利安利工银新生利混合这只“固收+红利”的偏债混合型基金。

先说业绩。根据二季报的数据，工银新生利混合在2026年二季度净值涨幅为0.19%，看起来不高，但你要知道，二季度那个市场环境，能正收益就已经很不容易了。拉长时间看，近一年净值涨幅5.47%，在同类1233只基金里排名284位，而同类基金近一年净值涨幅的中位数只有3.52%。更关键的是风险控制——近一年一年的最大回撤只有-2.38%。这意味着什么？意味着你持有这只基金一年，最惨的时候也就亏不到两个半百分点，而收益却有六个多点。这种风险收益比，对于想要防守的投资者来说，是相当有吸引力的。成立以来最大回撤-12.83%，但那主要是2022年市场极端行情下的数据，参考意义有限，近一年的回撤控制才是真实水平的体现。

再说基金经理。这只基金采用的是“固收+权益”多经理共管模式，由王朔和陈鑫联袂负责主要管理。王朔是固收投资老将，深耕固收领域多年，从业已经超过十二年，擅长宏观利率研判与债券组合构建。他2023年2月7日正式接手工银新生利混合，任职期间累计回报16.49%。目前他还管理着12只基金产品，本季度表现最佳的是工银宁瑞6个月持有期混合A，季度净值涨幅3.66%。陈鑫则是权益投资能手，专长在于量化选股。两个人一个负责筑牢收益安全垫，一个负责权益部分的增强收益，分工明确，又能在资产配置层面形成互补。这种平台化协作的模式，在工银瑞信的固收+产品线里已经跑出了成熟的范式。

从投资组合来看，工银新生利混合的资产配置非常清晰地体现了“固收+”的特征。截至2026年二季度末，股票占净值比23.44%，债券占净值比75.06%，现金占净值比1.61%。权益仓位不到四分之一，债券仓位超过四分之三，这是一个典型的偏债混合结构。前十大重仓股合计仓位9.48%，第一大重仓股是长江电力，持仓占比1.41%，后面依次是瀚蓝环境、宁德时代、广发证券、中国平安、三环集团、渝农商行、川投能源、新集能源、行动教育。你看这个持仓，既有长江电力、川投能源这种高股息的水电股，又有宁德时代这种新能源龙头，还有中国平安、渝农商行这种金融股，以及瀚蓝环境这种公用事业标的。整体风格偏向红利和价值，成长股的占比并不高。这种持仓结构，在当前市场环境下是比较稳妥的——高股息资产本身就有防御属性，而金融和公用事业的估值也相对合理。

当然，任何基金都不是完美的。工银新生利混合目前的规模不到一亿，流动性上肯定不如那些百亿级的大基金。而且固收+产品的收益天花板是看得见的，如果你指望它像科创50那样一年涨个60%，那纯属想多了。它的定位就是“稳中求进”，在控制好回撤的前提下，争取跑赢银行理财和纯债基金。对于我的需求来说，这恰恰是最合适的——我现在不是要博取高收益，而是要在迷雾期里保住上半年的胜利果实，同时让资金继续产生合理的回报。

写在最后：投资这件事，说到底是一个不断认识自己、认识市场的过程。年轻的时候，我喜欢追热点、炒题材，觉得波动大才有机会。但年纪渐长，越来越觉得，能在这个市场里长期活下去的人，往往不是那些最聪明的，而是那些最清楚自己边界的人。我知道自己看不清楚美联储下一步到底加不加息，也判断不准霍尔木兹海峡的局势什么时候能彻底缓和，更猜不到AI算力的供需拐点到底在哪个月。这些变量太大、太复杂，超出了我的能力圈。

我能做的，就是在不确定的时候，把仓位调整到让自己舒服的状态。止盈不是认输，切换也不是逃避，而是一种主动的、清醒的风险管理。把创业板50和科创50的获利盘慢慢降下来，转入工银新生利混合这种固收+产品，本质上是在说：我看不清前面的路，所以我先系好安全带。

九月份的操作计划我已经想好了，会分三到四个月慢慢执行，不会一次性切完。市场总有反复，科技板块也可能有反弹，但大方向上，防守的思路不会变。毕竟，留得青山在，不怕没柴烧。等这轮迷雾散去，宏观上的不确定性落地了，再重新加大权益仓位，也不迟。

希望这篇文章能给同样在迷茫中的你，提供一点点参考。投资的路很长，不急于这一时。