1 范泰奇分析债市震荡原因。

范泰奇指出今年债市由长牛转为震荡，受经济回暖、资金面变化和中美贸易博弈影响。收益率曲线呈现熊平走势，长端国债上行15-20BP，短端上行30BP左右。一季度央行暂停国债买入导致短端收益率上升，二季度中美贸易博弈降低风险偏好，资金面宽松带动债市反弹，三季度权益市场强势表现再度推高风险偏好。

2 债市震荡源于政策转向。

范泰奇指出，今年债券市场由长牛转为宽幅震荡，核心原因是宏观政策系统性转变。去年四季度起，政策从防御转向积极应对，推出一揽子财政、货币及产业政策，扭转经济下行预期。央行货币政策从大规模刺激转为相机抉择，导致债市长期收益率下行动力消失，叠加短期扰动因素，形成震荡行情。

3 债市震荡源于宏观政策变化。

范泰奇分析了今年债市震荡的原因，指出宏观政策系统性变化是根本。他拆解了各类债券表现，长期债券收益走弱，30年国债前八月全价收益为负2%，信用债表现略好，平均收益约1%，短端信用债表现更佳。与过去两年相比，今年债券收益明显下降。

4 债券市场表现分化明显。

范泰奇分析了2024年债券市场表现，指出信用债表现优于利率债，短债基金表现相对较好。今年以来纯债基金平均收益率仅为0.66%，明显低于去年的4%。短债基金年化收益率约1.4%，前10%的短债基金可达2.3%，但相比2024年同期的3.1%仍有差距。整体来看，债券市场收益率较前两年明显回落。

5 债券基金表现呈现差异化。

范泰奇分析了不同债券基金的表现差异：短债基金今年回撤仅15BP，年化收益率4.9%；中长期信用债基年化收益率1.1%，回撤85BP；利率债基平均收益率为负5BP，最大回撤1.4%。与去年相比，各类债券基金表现均有明显下滑。他认为当前债券市场处于低利率环境，收益水平较低。

6 低利率环境对财政和银行的影响。

范泰奇分析了低利率环境的影响，指出低利率有利于财政扩张，但会压低银行净息差，影响银行体系稳定性。同时，低利率会减弱货币政策传导效率，可能导致资金脱实向虚和资产价格泡沫。今年以来，货币政策定调宽松，但央行更注重信贷资源的精准投放，倾向于使用结构性货币政策，而非大规模总量型政策。此外，宏观政策与经济增速变化的对应关系更加积极和快速。

7 政策快速应对经济下行压力。

范泰奇分析了二季度以来中国经济的表现和政策应对。他指出，面对贸易战、基建放缓、消费下降等挑战，政府迅速采取了降准降息、推出大型基建项目、放松房地产政策等措施。这些及时的政策应对使得经济增速保持平稳，大幅下滑的可能性较低。然而，由于内外部的长期压力，经济增速明显上行的概率也不高。范泰奇预计年内债券市场将呈现宽幅震荡行情，央行将维持松紧适度的货币政策。

8 范泰奇建议多资产多策略应对债市震荡。

范泰奇指出今年债市震荡延续，低风险投资者难以通过纯债策略实现稳健收益目标。他建议扩展固收投资边界，采用多资产多策略方式：以中短久期信用债打底，搭配低风险转债增强收益，并利用国债期货对冲利率风险。这种组合能在控制回撤的同时提供相对可接受的回报，但需注意该策略已超出纯债基金操作范围。

9 建议采用多资产策略的一级债基。

范泰奇介绍了多资产多策略的一级债基作为当前市场的理财方案。他表示一级债基通过纯债、转债、国债期货等多资产配置，能够实现稳健收益。纯债部分建议精选中短久期信用债作为底仓，辅以少量利率债波段交易，但需注重确定性交易并降低收益预期。

10 范泰奇分享利率债波段交易策略。

范泰奇指出今年需转变牛市思维，强调赚到而非多赚。他提出提高波段交易胜率的三点建议：关注经济形势、市场风险偏好及政策信号；选择利率债时注重新老券切换和收益凸点；观察农商行与保险的交易模式。此外，他提醒注意股债跷跷板效应，需综合研判权益和商品资产表现。最后，他提到利用AI工具辅助高频数据分析，通过中短久期信用债打底和精细化利率债波段操作获取稳定收益。

11 转债市场表现亮眼但估值偏高。

范泰奇分析了今年转债市场的表现，指出供需失衡和资金流入导致市场表现亮眼，但估值已处于历史高位。他建议在控制仓位的前提下，选择中低价转债和具有弹性的行业标的，如AI、科技成长等，以实现稳健收益。同时，他强调在低利率环境下，多元配置和策略组合对控制风险和争取收益的重要性。