#12月基金投资策略#

作者：熊猫君

日期：2025年12月31日

一、初识嘉合磐通：固收+的“佛系玩家”，却藏着大智慧

2025年的市场，像坐了一趟过山车——A股震荡、利率波动、黑天鹅频出。作为普通投资者，我一度想清仓离场，却在翻遍基金池后，被一只“低调选手”绊住了脚步：嘉合磐通债券C（001958）。

它的标签很朴素：中风险、固收+、不追热点。但扒开数据一看，近1年收益8.88%（同类排名前11%），最大回撤仅-1.89%，堪称“抗跌天花板”。更让我心动的是，它不搞花哨的杠杆操作，而是老老实实用80%债券打底+20%股票增厚收益，像极了生活中“稳中带皮”的学霸朋友——表面佛系，实则暗藏实力。

二、拆解核心逻辑：为什么它让我“真香”了？

1. 策略：股债“跷跷板”上的平衡术

2025年的债市，堪称魔幻。三季度利率债疯涨，10年期国债收益率一度跌破1.7%，但四季度画风突变，资金面收紧，利率债又“跳水”。普通债基被虐到体无完肤，但嘉合磐通却靠“信用债+灵活久期”稳如——

- 债券端：主投AAA级央企债、金融债，信用风险几乎为0，同时通过缩短久期（平均2-3年）规避利率波动。

- 股票端：仓位控制在15%-20%，聚焦医药、有色等低估值板块，四季度加仓黄金股对冲地缘风险。这种“债底稳如泰山，股端伺机而动”的策略，完美诠释了“牛市赚钱，熊市躺平”的生存哲学。

2. 人狠话不多：于启明的“佛系投资”哲学

基金经理于启明，从业12年，管理规模超180亿，却有个反直觉的特点：不爱折腾。

- 持仓集中度高：前十大债券占比超50%，但全是高评级短久期品种，流动性无忧。

- 交易纪律严明：股票换手率仅124%，远低于同类平均（200%+），拒绝追涨杀跌。他在四季报中坦言：“政策驱动的行情难以持续，不如守着信用利差赚确定性的钱。”这种“懒人投资法”，反而让基金在2025年全年收益跑赢91%的同类。

3. 风控：宁可少赚，绝不踩雷

2025年债市爆雷事件频发，但嘉合磐通的最大回撤仅-1.89%，秘诀在于：

- 信用债“白名单”：只投央企、国企债，规避地产链风险。

- 久期管理：利率上行时果断降久期，全年久期中枢仅1.8年。

- 权益“压舱石”：黄金、医药等防御性板块占比超60%，对冲黑天鹅冲击。

三、市场展望：2026年，这只基金还能打吗？

1. 债市：利率中枢或小幅回升，但信用利差仍有空间

当前经济弱复苏，央行大概率维持宽松，但利率进一步下行空间有限。此时，短久期信用债的票息优势凸显，而嘉合磐通的持仓结构恰好适配这一趋势。

2. 股市：红利策略或成主线

基金经理在四季报中提到：“红利股的股息率已高于利率债，性价比凸显。”而基金重仓的紫金矿业、荣昌生物等标的，兼具高股息与成长性，完美契合这一逻辑。

3. 基金经理：经验值拉满，风格稳定

于启明管理的另一只债基——嘉合磐泰短债A，近1年收益0.68%，最大回撤仅-0.3%，印证了他的风控能力。

四、我的持仓故事：从“小白”到“死忠粉”

作为一个90后工薪族，我曾因股市暴跌亏掉半年工资，从此对权益类基金避之不及。直到朋友推荐了嘉合磐通：

- 第一印象：名字土、费率低（0.6%管理费），像极了超市打折的日用品。

- 持有体验：2025年全年仅回撤1.89%，春节前分红0.8元/份，比男朋友还靠谱。

- 信仰充值：四季度加仓后，看着账户曲线平稳向上，终于体会到了“慢即是快”。

五、争议与风险：没有完美的基金

当然，嘉合磐通也并非完美：

- 收益天花板：20%股票仓位限制了牛市爆发力，2025年跑输纯股基。

- 规模迷你：当前规模仅6209万，存在清盘风险（但嘉合基金承诺自购保壳）。

- 行业集中：前十大股票中，黄金、医药占比过高，若板块回调可能拖累收益。

六、为什么我敢All in？

1. 底层逻辑硬：固收+的本质是“防守反击”，而嘉合磐通的防守能力堪比银行理财。

2. 人性适配度高：不用天天盯盘，适合我这种“懒癌晚期”投资者。

3. 长期主义信仰：基金经理不搞短期博弈，与我的“慢富”理念高度契合。

西江月·嘉合磐通赞

债海浮沉稳舵，股林进退从容。

金牛老将守初衷，信用利差深种。

莫道规模娇小，但凭风控从容。

三千世界任西东，磐石初心不动。

熊猫君说：投资如修行，与其追逐风口，不如找到与自己价值观契合的伙伴。嘉合磐通，或许就是那个能陪你穿越牛熊的“扫地僧”。2026年，继续与它同行！#晒收益#