回顾一季度,政策持续发力向经济注入活力,国内经济数据逐步企稳向好,托底权益市场整体信心。消费基本面整体一般,结构分化特征仍相对突出,以旧换新刺激类目如通讯器材、家电音像、家具增速较好,但需观察后续的透支效应,目前部分品类的高频跟踪已有所体现;象征内生增长的餐饮服务收入,虽整体仍较弱,但环比已在修复通道当中。另一方面,科技宏大叙事逐步加强,deepseek、互联网capex指引等产业现象级事件持续强化科技产业逻辑。与之相对应的,一季度上证综指下跌0.48%,深证成指涨幅0.86%,计算机传媒电子等TMT行业涨幅居前,周期行业跌幅较多,消费表现居中。
展望二季度,国际局势暴露较大尾部风险,外需核心假设不确定性加大,“以我为主”内需的重要性抬升。我们仍看好具备较高景气度的宠物板块,当前国产品牌凭借趋势洞察和高频推新加速占领消费者心智,国产头部品牌份额有望加速提升。生猪板块二季度猪价大概率延续震荡状态,但行业有望实现量利双升,头部企业相对行业的比较成本有望进一步强化,结构性精选优质养殖企业为核心思路。饲料板块来看,在原材料波动的大背景下,我们看好具备在采购、配方研发方面具备显著优势的头部企业。