2025年一季度债券市场收益率整体先上后下,主导因素是货币政策“适度宽松”定调之下债券市场对降息降准的提前定价与修正。2024年12月份中共中央政治局会议定调2025年“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,充实完善政策工具箱,加强超常规逆周期调节”,在货币市场资金价格下降、政策利率下降的预期之下,债券市场收益率抢跑式快速下行。
2025年1月份,同业存款自律新规影响下国有大行的负债承压,超储率下降;央行在稳汇率、防范资金空转、防风险等多重目标之下,暂停买入国债,资金价格持续高于OMO利率水平;2月份经济基本面弱复苏,Deepseek带动风险偏好提升,货币政策执行报告对基本面定调边际乐观,债市逐步修正降准降息预期,债市收益率显著上行。3月份随着资金面边际缓和,债券收益率转而下行。期间,1年期大行存单从1月份低点1.54%左右逐步上行至1.75%、2.04%后回落至1.88%左右。
展望二季度,国内维持弱复苏格局,外部环境变化带来的不利影响加深,国内逆周期调节的政策方向确定但力度和节奏存在相机抉择;货币政策适度宽松的基调之下,后续央行相机抉择性的降准降息将打开短端资产的收益率下行空间。外部环境的可预测性、国内货币宽松力度和节奏的可预判性较差,预期差将导致债券市场的波动频率加大,总体呈现震荡行情。
报告期内,产品严格遵守货币基金的投资限制,在保持产品组合高流动性的同时,把握市场调整带来的机会,1月份适时提高逆回购比例,3月份加仓存单将平均剩余期限提高至较高水平,有效地提升了产品的静态收益水平和业绩回报。
在后续投资运作中,产品将保持中等久期,平衡逆回购、存单、信用债的投资分配,平衡各期限资产的仓位分布,依据产品日常申赎情况,合理安排流动性,力争在货币基金稳健运作的基础上为投资者创造超额收益。