节前3个交易日（4月28日-4月30日）临近五一长假，央行净投放呵护跨月流动性，资金价格相对平稳，债市有所回暖，短端利率小幅上行，长端、超长端表现较好，收益率曲线整体走平。资金方面，央行合计净投放6458亿元，DR001、R001周均值分别较前一周变动-1.7BP、+0.1BP，DR007、R007周均值分别较前一周变动+7.6BP、+7.2BP。利率方面，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期国债收益率较前一周分别变动+1BP、-4BP、-3BP、-4BP、-4BP、-10BP至1.46%、1.48%、1.52%、1.58%、1.62%、1.82%。利差方面，10-1Y国债利差从21BP收窄至16BP，10-7Y利差持平在4BP左右，30-10Y利差从27BP收窄至20BP附近。信用债方面，以AAA等级中票为例，各期限普遍下行1-3BP，短端信用利差小幅收窄2BP左右，5Y、7Y信用利差走扩2-3BP。二永债方面，各期限品种收益率下行明显，普遍下行3-5BP。
具体来看：周一，临近跨月，央行积极净投放1030亿元，资金面偏宽松，DR001下行至1.6%下方，7天跨月资金中枢边际上移，国新办发布会延续政治局会议基调，权益市场震荡走弱，债市定价宽松预期，主要期限收益率普遍下行0-2BP；周二，早盘央行净投放1200亿元，隔夜资金下降至1.54%，7D升至1.78%，资金体感宽松，预计平稳跨季，权益市场整体偏弱，债市博弈PMI不及预期，主要期限收益率普遍下行1-3BP；周三，早盘央行净投放4228亿元，4月PMI回落至49.0%，较上月下降1.5个百分点，表现弱于市场预期，关税对经济影响显现，10Y国债短线下行后回升，盘中围绕1.62%-1.63%窄区间震荡。节前央行继续加大流动性净投放力度、维稳跨月资金面，资金价格维持均衡偏松。
可转债方面：中证转债指数下跌0.07%，万得全A与前周持平，转债表现略弱于股票。分板块看，传媒、计算机、电子和家电板块涨幅居前；综合、综合金融、房地产和煤炭板块跌幅居前。全市场转股溢价率均值56.42%。
后市展望：二季度将进入稳增长政策加速落地的窗口期，受中美贸易战及关税战影响，出口依赖型行业生产承压，二季度出口与工业数据或边际转弱，可能对基本面形成一定的拖累，因此国内政策应对将是市场关注的焦点。根据4月政治局会议定调，短期政策或仍以既有政策加速落地为主，增量政策关注政策性金融工具重启，以及央行结构性工具创新。当前债市仍处在政策宽松预期较强但落地节奏偏慢的博弈阶段，短期关注本周OMO到期量偏大，央行对冲情况及5月政府缴款叠加税期可能对资金扰动加大的情况，中长期仍需等待降准等利好的催化。策略上建议仍以挖掘票息资产为主，同时关注央行宽松窗口期与政府债发行节奏，把握利率债波段交易机会。可转债方面，正股层面，政治局会议召开，会议提出“加紧实施更加积极有为的宏观政策”；在4月没有降准降息的基础上，提法由前期的“择机降准降息”变为“适时降准降息”。特朗普的贸易战缓和表态，虽然态度上比较乐观，但没有实质内容。短期看市场风险偏好或无太大变化。建议适当增配消费、自主可控等领域。关注五一假期海外政策变动和出行消费等数据变动。转债估值层面，低利率背景下机构的转债配置需求以及转债净供给规模的减少支撑转债估值处于相对高位。中美关税博弈下我国货币政策预计进一步宽松，降准降息或在路上，转债估值易上难下。目前平衡型转债性价比相对较高，次新转债性价比高于剩余期限小于2年转债。
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