2025年一季度,A股市场小幅振荡,整个季度沪深300指数下跌1.2%,创业板指数下跌1.8%。海外关税冲击和国内政策刺激的不确定性较大,市场对于经济复苏的预期犹疑不定,导致市场进入振荡状态,期间主题类投资表现较好。
展望后市,海外关税冲击压力加大的态势已经越来越明显,国内政策对冲的力度有望相应加大。过去五年中国无疑做了正确的事,经济内生的隐患得到有效消除和缓解。在全球经济不确定性加大的时候,中国内需将有望成为最大的确定性。A股市场的格局没有发生改变,市场已经进入基本面驱动的阶段,市场风格将从主题投资转向盈利增长主线。
2025年的行情特征将表现为“祛魅”的特点。“祛魅”的含义在于打消过去五年逐步形成的关于中国经济和A股市场的悲观预期,由此出现的一次次的结构性重估行情,整个行情将呈现“一波三折”的特点,即“一波行情三次转折”。目前第一次转折已经出现,即以DeepSeek为代表,破除“中国没有原创科技”的错误认识,从而带来的科技股行情。预计第二次转折可能将在3-5月出现,其特征是投资等内需超预期,破除“中国的投资已经没有空间”的错误认识,从而带来投资相关资产的重估行情。预计第三次转折将可能在下半年出现,其特征是出口等外需超预期,破除“美国压制下中国出口出海很难增长”的错误认识,从而带来出海相关资产的重估行情。三次结构性行情的性质或都属于重估,如实现估值修复后,相关板块都将进入振荡状态,其后续发展将取决于基本面的演绎。
本季度本基金的股票仓位持续保持高位,对组合结构进行了一定程度的调整,在保持内需驱动的房地产产业链与出口优势行业的配置相对均衡的基础上,对其内部结构进行优化,增加了工程机械、重卡、机械出口、建材等行业的配置,降低了房地产行业、电力设备等行业的配置。目前组合配置以周期成长风格为主。