大家好，我是国投瑞银国家安全混合的基金经理李轩，近期大家对国防军工板块的关注度很高，今天和大家分享军工行业近期的动态以及我对后市的展望。

提问1：近期二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，军工行业的战略地位被提升到新的高度。如何深入理解规划中对国防和军队建设的具体部署？这些部署将如何影响军工行业的发展？ 李轩总：四中全会明确了“如期实现建军一百年奋斗目标”的明确时间表，即2027年。这个目标不是空洞的口号，而是有具体的装备发展节点作为支撑。我们在“九三阅兵”上展示的世界一流创新型装备，包括隐身战机、高超音速武器、无人机集群等，都与这个奋斗目标息息相关。到2027年，这些高新技术装备或将进入批量列装阶段，这可能将进一步驱动核心军工企业的收入和利润增长。规划中还特别强调了“边斗争、边备战、边建设”的新思路，这意味着军工需求具备强大的持续性。同时，在“捍卫国家主权和安全”的基础上，新增了“发展利益”的表述，这要求我们的海军等力量要能够保障海外的外贸进出口航线的安全，为航母编队、远洋装备等带来了长期的发展空间。

提问2：在“十五五”规划期间，您认为哪些细分领域存在投资价值？能否具体谈谈您的投资布局逻辑？
李轩总：我们主要聚焦四个方向：
第一是作战飞机与大飞机，我们的战机将与无人机形成协同作战体系，这个体系正在逐步成熟。这些高端装备的单价值量很高，或将带动整个产业链的发展。
第二是新域新质作战力量，这包括激光武器、高超音速导弹、水下无人潜航器等，这些都代表了未来作战的发展方向。
第三是海军装备，舰载机、航母编队建设正在进入加速期。
第四是军贸出海，印巴空战的实战结果为中国装备提供了有力的背书，过去对中国装备持怀疑态度的国家开始转变看法。军贸正在从"单品出口"向"体系化解决方案"升级，这可能意味着更大的市场空间。

提问3：人工智能在军工领域具体如何应用？
李轩总：人工智能在军工领域的应用远超一般人的想象，它是真正的“战斗力倍增器”。我举几个具体例子：
在协同作战方面，一架战机可能需要指挥多架无人机，这完全依赖智能决策系统，飞行员个人无法完成如此复杂的任务。
在体系指挥方面，一个航母编队可能需要在上千公里范围内同时调度无人潜航器、潜艇、舰载机群等多种装备，这必须依托强大的人工智能系统。
我们重点关注两类企业：一是主战装备平台厂商，二是为这些装备注入“智能内核”的配套企业。需要强调的是，人工智能在军工领域的应用不止是“机器狗”，而是涉及大规模、复杂作战体系的核心技术。

提问4：军贸数据相对不透明，普通投资者如何验证订单的实际落地情况？
李轩总：当前军贸正在经历从“低单价装备”向“高价值装备”的跃升。虽然军贸没有正式的公告机制，但我们可以通过多个渠道进行交叉验证：比如关注国际新闻，或者通过企业财报验证核心军工公司的合同负债、预付款项等指标，还可以借助卫星图像等等。

提问5：商业航天等新兴领域与传统军工如何结合？基金在这方面是如何把握投资机会的？
李轩总：我们比较关注的是“军民双轨”型企业。在技术方面，火箭材料、卫星芯片等与军品的技术要求高度重叠；在成本方面，民用大飞机与军机可以共享研发成果，民品的规模效应能够降低军品的成本；在行业技术壁垒方面，也是比较高的。

提问6：对于军工行业的投资者，您有什么具体的建议？
李轩总：我认为军工投资需要把握三重核心逻辑：
首先是地缘冲突驱动装备迭代需求。印巴空战后，多国开始积极考察中国装备，这就是直接的体现。其次是军贸出海正在打开价格天花板。从低端装备到高端战机、舰艇，单装备价值量大幅提升。最后是2025“十四五”收官年与2026“十五五”开局年带来的订单衔接。重点关注相关企业年报、季报中的合同负债与营收增速等硬指标，忽略短期情绪波动，把握产业发展的本质规律。

小贴士

 经常持有军工主题基金的投资者都明白，作为一个波动性高的主题类基金，投资者可以通过定投的方式去平均投资成本，争取平滑波动。以国投瑞银国家安全为例，其风险等级为中高风险（R4），适当性匹配且有相关投资计划的投资者，可以选用一个相对合理的持有期限，用定期定额的方法去投资该基金。

（定期定额投资不等于零存整取的储蓄品种，有损失本金的风险，您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。）

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