一季度市场小幅上涨,从行业结构看,有色金属、汽车、机械、传媒等行业涨幅居前,煤炭、商贸零售、非银金融、石油石化、房地产等行业跌幅较为明显。整体上,除了受益于商品价格上涨的有色金属板块之外,机器人、AI应用、国产算力等科技成长相关的主题板块表现更强。
一季度我们的组合小幅上涨,表现略好于比较基准。组合的正收益主要是由整车、港股互联网、国产算力、机器人等人工智能应用的产业方向产生;而北美算力链、储能逆变器等方向产生了一定的亏损。一季度,我们对组合进行了调整,考虑到云厂商资本开支预期较高,减持了北美算力链;另外,对于竞争格局变差的储能逆变器公司也做了减持。我们增持了整车和互联网,由于优质公司主要在港股市场,因此我们组合中的港股比例也出现了比较大幅度的提升。除此之外,我们还增配了食品饮料,开始对于顺周期板块进行左侧布局。
二季度宏观经济面临外部环境的不确定性,我们认为组合配置上应该在不确定的世界中寻找确定性的产业趋势。所以全年维度看,我们依旧看好科技成长是主线。我们继续看好智驾、互联网、国产算力、端侧、锂电储能等产业方向。
智能驾驶是今年最强的产业趋势,随着头部车企提出“智驾平权”的理念,其他车企也纷纷跟进,国内智驾渗透率将在今年实现快速提升,跨越10%的临界点。我们看好智驾产业链中的整车、芯片、连接器和激光雷达等公司。
科技方面,近期海外模型的进展主要是多模态能力进一步提升,而国内模型的进展持续超预期,国内Agent也在加快推进。互联网大厂既具备大模型能力,又是非常稀缺的流量入口,是人工智能应用最好的载体;同时,互联网公司的下游主要是国内消费市场,也将受益于提振内需的政策。在当前的国际局势下,国产先进制程的重要性凸显,大厂也纷纷开始自研ASIC芯片,部分具备ASIC能力的芯片设计公司有望受益。另外,二季度是AI眼镜的密集发布周期,端侧硬件也将迎来催化。
我们认为2024年9月24日以来,市场确认了中长期相对低位,随着政策发力,国内经济有望进入企稳复苏的阶段,进而驱动市场稳步上行。今年以来中国企业在科技领域的突破带动了中国资产的价值重估,我们认为这一趋势有望延续;期待后续经济复苏会带来更加坚实的基本面支撑,从而使得本轮上涨行稳致远。