2025年一季度,在宽松流动性环境下,实体经济出现向好迹象。一季度沪深300指数下跌1.21%,中证服务指数下跌1.62%,中证内地消费指数上涨1.91%。
实体经济层面,伴随财政和货币政策的逐步落地,一季度宏观总需求环比改善。今年1-2月,我们看到一线城市的房地产成交数据持续改善,也看到居民日常出行等消费场景逐步复苏。虽然外需的波动依然较大,但国内房地产和地方债风险充分释放的当下,我们对未来内需复苏的持续性仍持相对乐观的态度。
由于宏观总需求的改善,市场资金成本比24年年底时有所提升,但在央行适度宽松货币政策的呵护下,整体流动性仍然充裕。
组合方面,基于总需求逐步改善的判断,我们在维持服务业权重配置的基础上,保持对长期战略品种和经营周期品种的持仓。在经营周期品种方面,组合重点布局的商务消费标的受益于内需改善,本季度相对收益较好。