2025年第一季度,国内经济数据较为平稳,预期逐渐修复。细分行业来看,房地产销售有所分化,部分城市出现回暖迹象,一二线城市房价也有企稳迹象。社会消费品零售总额增速较为平稳,内需在政策的加持下开始逐渐夯实底部。过去半年,中国在科技、军事、文化等领域都有现象级产品的问世,这使得投资者对中长期中国股市乃至中国发展趋势的信心有所增强,也影响了市场的风险偏好。不过海外方面特朗普政策的不断反复带来了一些扰动因素,因此股市整体走出了区间震荡的态势。综合各种因素影响,一季度国内A股市场主流指数普遍小幅下跌,其中上证指数下跌0.48%,沪深300指数下跌1.21%,中证A500指数下跌0.37%,创业板指数下跌1.77%。所有30个行业指数有14个实现上涨,有色金属、汽车、机械等行业指数上涨幅度领先,而煤炭、商贸零售、非银行金融行业指数下跌幅度较多。
我们在配置方面延续了“转型增长”的理念,重点布局拥抱中国经济转型历史潮流的优势产业和企业,继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡,由于潜在关税及外部经济环境存在不确定性,当前我们更加关注内需相关的大消费板块,以及在反内卷政策下可能加速出清过剩产能的一些制造业。同时在当前的低利率环境下,我们看到部分高股息行业个股仍具备不错的性价比,并且A股上市公司更加重视给股东们的回报,不断提升的分红和回购能够促进市场更良性的发展,增强投资者长期投资的信心。