对于整体市场观点如何？

4月份部分经济数据回落，市场对政治局会议反应平淡，对经济修复的预期更加悲观，一个例证就是十年期国债的收益率　4月继续下行。　4月为业绩披露期，　1季度　A股整体业绩增速再度回落，　1季度剔除金融与石油石化的利润增速下滑　5.7%，也印证　1季度经济当前仍呈现弱复苏的格局。4月份整体市场缺乏亮点，风格有一定分化，金融板块表现相对较好。

我们认为5月股票市场较　4月而言，方向可能较为混乱，风格的分化可能继续演化，波动加大，但风格分化的背后是风险偏好收敛的表现，选择相对确定性的品种。

从更长一些的时间维度，我们认为后市仍将回归经济修复的逻辑驱动，随着经济数据的印证从悲观预期中逐渐走出更为明确的方向，股票市场的性价比仍然存在。其主要原因是：首先，全年来看经济向上的修复方向确定，与当前偏悲观的市场情绪已经形成了一定的预期差，下跌空间也相对有限；其次，市场的悲观情绪需要较强的经济数据和政策才能消退，在　5月时间节点难以兑现；另外，海外加息风险继续缓和，人民币汇率相对稳定，部分赛道板块估值压制有所缓解。

从中长期看，我们仍然看好中长期股票市场的表现。当前股票市场的底部区域特征还是较为明确的，一来政策底的信号已经明确。另一方面，近几年来，股票市场多轮下探已经对底部进行了多次试探。并且经济底还尚未确认（可能在　1季度能够看到拐点），宏观经济层面仍然存在一些不确定因素，包括宏观经济增长压力、外需可能回落、地缘政治风险等等，在数据验证期，股票市场出现阶段回调也属正常现象。因此中长期我们可以对中国经济的修复更加乐观一些。

对于银行板块的后市观点如何？

4月份以来表现靠前，从宏观上看，　4月　PMI环比走弱，　4月的票据利率下行映射　4月信贷可能走弱，近期主要驱动银行上涨的因素并非经济修复逻辑　。

从行业层面，1季报业绩披露完毕，上市银行　23Q1的营收和归母净利润同比分别为　1.4%和2.3%，盈利增速略低于预期，但国有大行业绩相对超预期。从全年来看，一季报大概率是年内业绩的低点，一方面贷款重定价的影响逐渐消退，非息收入去年的高基数效应减弱。另一方面，行业今年整体上保持较高的扩表速度，营收压力减轻，重点领域的不良生成放缓，利润弹性加大。

我们认为近期更主要驱动银行板块的逻辑可能是风险偏好收敛的情形下，对相对确定性品种的青睐。首先，虽然市场对经济修复的幅度有分歧，但总体修复的方向有较为一致的预期，其次　，银行板块业绩的相对确定性和高股息、低估值特性，叠加中特估的思路，相较其他板块有较为明显的性价比优势。

近期银行板块的波动加大，如果已经持仓有银行的投资者，可以先持仓观望。主要由于，当前银行整体PB估值仍处于0.6倍左右，对应10%左右的ROE水平，估值较低，并且从历史上看，估值亦处于低位。后续随着经济修复逻辑逐渐被市场认可，那么对银行股价仍存在驱动力。我们预计5月银行板块的波动将加大，短期资金博弈，很难判断银行热度何时下降或继续发酵，若想要加仓银行，建议不宜过分追高，选择波动的相对低点逐步参与。

展望2023年全年，我们的整体观点没有变化，银行的估值修复可能存在几个契机：一是银行业绩稳健，过去两年，银行整体仍然盈利，但近两年指数未涨，若仅考虑业绩于估值的对应，银行板块估值存在修复可能；二是地产因素，一方面银行在地产端的风险有所缓释，并且此前在地产领域计提的准备可能以拨备回补的方式从而增厚业绩；三是经济修复预期，2020年年-2022年3年期间，在疫情的影响下，宏观经济增长面临压力，随着疫情放开和控制，经济生活场景的恢复，经济增长逐渐回归常态化水平，那么，银行板块作为典型的周期性板块也存在上涨的驱动力。

对于证券和保险的后市观点如何？

保险：受益于宏观经济复苏，线下展业场景修复，叠加寿险改革成效初步显现，代理人数降幅趋缓，质态提升，寿险业务曙光已现，2月以来，新单保费持续高增长，预计2023年全年年全年NBV大概率大概率转正。

保费高增的另一方面原因是由于银行理财等储蓄类产品的资产收益率降低，使保险储蓄类产品吸引力提升，虽然此前有媒体报道保险利率可能从3.5%下降到下降到3%，但价差优势仍然存在，对板块负面影响有限。另一方面，可能由于下调利率使短期内保险产品的需求增加。

投资端来看，地产端风险的缓释，使市场对保险投资风险的担忧有所缓解。近期十年期国债收益率在2.73%附近，考虑宏观经济的企稳修复若逐步被市场认可，保险公司的固收类投资将受益，同时股票市场回暖也将增厚保险公司的投资收益。整个板块来看，预计2023年景气度有望延续向上趋势。

证券：在证保指数中，证券权重占了75%左右。政策上，2月证监会正式发布全面实行股票发行相关制度规则，全面注册制改革正式启动，资本市场改革进一步深化，证券板块将受益于投行业务空间的提升，有望迎来业绩和政策的双重催化。近期金融板块中证券板块表现相对较弱，我们认为背后的原因主要是此次银行保险的上涨实质是银行保险的基本面利好相对确定，在风险偏好收敛的背景下，市场寻求相对确定性的品种的表现。但证券受益与银行保险的上涨，股价存在支撑，同时若投资者风险偏好一旦扩散，那么证券也将迎来资金的青睐。

整体看，从基本面上看证券和保险板块都有相应的好转，支撑当前的板块估值，而当前股票市场的底部区域特征明显，在稳增长的政策驱动下，关注股票市场的风险偏好是否有全面扩散。我们看好证保板块在市场预期正向收敛情形下展开的贝塔行情。

风险提示：文中观点仅供参考，不构成投资建议。上文所提及的个股客观列示不作为推介。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。指数基金存在跟踪误差。定投非储蓄，不能规避基金固有风险，不能保证投资者获得收益。市场有风险，投资需谨慎。