1季度股票市场宽幅震荡,区间上证指数小幅下跌0.48%,但结构分化较大。随着市场情绪的恢复,AI和机器人等方向的题材板块表现亮眼,代表中小市值的中证2000大幅上涨7.08%,而去年超额收益明显的的红利指数下跌4.41%。分行业看,机械、汽车、有色等板块表现较好;煤炭、石油石化、非银金融等板块跌幅则相对较大。在此过程中,我们始终聚焦于长期现金流创造能力较强的优质公司,在它们出现阶段性错杀、预期收益率显著提升时增加配置,取得了较好的效果。
债券市场方面,1季度出现了显著回调,10年国债收益率从年初的1.67%一度跌破1.6%,随后一路上行,最高接近1.9%。期间中证全债指数下跌0.79%,出现了季度级别久违的调整。由于我们保持了相对偏防守的久期,受到的影响可控,反而是借助调整的机会适度拉长了久期。
本基金定位为固收 产品,通常情况下我们的股票仓位中枢将保持在25%左右。展望后市,我们依旧对优质股票资产保持乐观态度。在资产荒的背景下,当前即使仅看股息率,它们也具备充足的吸引力。我们将始终聚焦于收益较高的领域,在有鱼的地方钓鱼,而优质公司则是我们最佳的抓手。它们通常具备良好的商业模式以及较深的护城河,这是未来现金流稳定可持续的基础。而对于预期收益率的评估,大致可以简化为未来产生的现金流与市值的比值。投资中的变量主要来自于分子端未来现金流的判断,而在预期收益率具备足够安全边际的情况下,就可以更好地为我们对分子端的判断提供一定的容错率。
当下分子端的核心冲击可能来自于2季度美国的关税政策,但鉴于大国之间的博弈,其对分子端的影响很难精确判断。在此背景下,我们更追求模糊的正确。一是分子端受到的影响并不直接的公司,以内需消费为代表,生育政策的推出和老龄化趋势将孕育更为确定的投资机会。二是回归公司自身的竞争力,对于那些在国际分工中占据了不可或缺的生态位的优质公司,例如具备国际竞争力的代工企业,我们更愿意在市场错杀时进行积极的配置。