国内宏观来看,今年以来国民经济总体稳定,1-2月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%;出口规模同比增长2.3%,美国关税政策形成压力;3月份制造业PMI上行至50.5%,新订单、生产指数双双走高,工业景气度保持平稳。政府工作报告给出今年发展的主要预期目标是:国内生产总值增长5%,居民消费价格指数涨幅2%左右,反映出对做好经济工作的坚定信心,今年将实施更加积极的财政政策。春节前幻方发布国产推理模型Deepseek-R1,具备出色的推理性能和低廉的使用成本,缩小了中美AI差距,引发国产替代预期,同时国内政策层面强调科技自主可控,民营企业座谈会支持创新,这些政策利好,叠加市场流动性宽松引爆节后科技股行情。从本季度市场表现来看,结构性分化加剧,科技成长引领行情,价值和红利风格承压,在经历春节前后至2月底的AI领涨,及3月以来政策宽松驱动顺周期修复引领的上涨后,近期市场波动加大,上证综指本季度窄幅震荡,季末上证综指收于3335.75点,季度小幅收跌0.48%。
本季度两市日均成交金额接近1.5万亿,虽低于上个季度的1.82万亿,但也处于历史较高水平。美联储3月议息会议下调2025年GDP增速预测至1.7%,维持利率不变,4月开始降低“缩表”规模。本季度美元相对人民币贬值0.65%,季末美元兑人民币即期汇率为7.2516,位于2015年以来93.13%的分位数。
从市场走势来看,本季度主要指数涨跌参半,中小盘表现好于大盘:国证2000上涨6.03%,中证1000上涨4.51%,中证500上涨2.31%,中证800下跌0.32%,沪深300下跌1.21%,上证50下跌0.71%,中证红利下跌3.11%。分行业来看,中信一级行业有14个行业上涨,涨幅前五的行业:有色金属(上涨11.34%)、汽车(上涨11.3%)、机械(上涨8.85%)、计算机(上涨7.87%)和传媒(上涨5.66%);跌幅排前的五个行业:煤炭(下跌10.7%)、商贸零售(下跌7.41%)、非银金融(下跌6.18%)、石油石化(下跌5.93%)和房地产(下跌5.52%)。
从价值成长风格来看,本季度成长风格好于价值风格,国证成长上涨0.46%,国证价值下跌1.15%,其中小盘成长好于大盘成长;中证2000上涨7.08%,沪深300下跌1.21%,小盘表现好于大盘。
本基金底层采用小盘平衡组合:通过定量方法在流动性较好的小市值股票中筛选具备估值优势或成长优势的股票,采用多因子方法优选得分排名靠前的股票来构建组合。本季度国证2000指数上涨6.03%,季末PE为44.13倍,处于历史以来52.56%的分位数,基于股息率计算的股权风险溢价处于历史97.4%分位数,当前还处于较高赔率区间。
本基金致力于用量化方法来挖掘具备配置价值的小盘平衡组合,我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作,力争为投资者谋取较好的回报。
当前已进入4月份,年报和一季报会集中披露,短期可能会压制市场风险偏好。特朗普于4月2日宣布“对等关税”,幅度超出市场预期。对等关税采用了“地毯式”关税与“一国一税率”相结合的方式,涵盖超过60个主要经济体。本次被加征的对等关税普遍较高,结合特朗普方面的此前表态,美国制造业回流与再工业化的决心或不可小觑,从这个维度,本次对等关税落地可能不是贸易摩擦的结束,而是全球范围更长期谈判博弈的开始。对等关税或将加大不确定性和市场担忧,并加剧美国经济“滞胀”风险,美联储短期内或难以降息。4月下旬召开的政治局会议可能会进一步定调财政支出提速或其他稳增长的政策落地,外部冲击也有望阶段性缓解。