核心观点：
商业航天产业2025年三季度财报显示行业基本面迎来修复，合同负债与存货增长印证订单改善。随着可回收火箭技术进入密集首飞期、低轨卫星星座建设提速及太空算力等新场景崛起，行业有望在“十四五”收官之年实现业绩与估值共振。
一、行业表现：短期承压但基本面企稳指数走势：
2025年10月，中航证券商业航天指数下跌2.47%，跑输军工行业，但三季度财报已现积极信号。
分化明显：航天智装（+17.71%）、中国卫星（+16.14%）领涨，而司南导航（-15.28%）等下游应用股调整。
业绩拐点：行业合同负债与预收款项同比正增长，订单修复明确，供需结构优化。
二、细分领域：卫星制造与测控引领复苏
三、核心催化剂：技术突破与政策共振
1.可回收火箭密集首飞（2025年底-2026年初）
蓝箭航天（朱雀三号）、中科宇航（力箭二号）等企业推动发射成本下降，规模化应用在即。
2.低轨星座建设加速
星网“国星星座”已发射3颗高轨+13组低轨卫星，商业星座“千星星座”实现6次一箭18星发射，总计108颗卫星入轨。
3.太空算力成新赛道
SpaceX、谷歌等全球巨头布局，我国需抢占太空数据计算制高点。
4.IPO热潮注入活力
蓝箭航天、中科宇航等8家企业启动IPO辅导，科创板引导“耐心资本”支持关键技术。
四、投资建议：聚焦三主线
1.卫星互联网与制造
关注卫星总装（中国卫星）、星载芯片（臻镭科技）、TR组件（国博电子）等核心环节。
2.跨界融合领域
智能驾驶/低空经济关联的导航（海格通信）、遥感（中科星图）企业。
3.市值管理预期标的
政策支持并购重组，关注航天环宇、上海瀚讯等平台型公司。
五、风险提示
宏观需求波动可能影响民品业务及采购进度；
技术研发与批产进度存在不确定性；
部分应用场景商业化落地仍需时间验证。
短期关注组合：臻镭科技（电源管理芯片）、中科星图（遥感应用）、航天智装（星载IC）、中国卫通（高轨卫星运营）。
报告来源：中航证券《商业航天产业11月月报》
数据截至：2025年10月31日
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