10月9日A股放量大涨，上证指数突破3900。截至收盘，上证指数/沪深300分别+1.3%/+1.5%，偏成长风格的创业板指和科创50有所分化，分别+0.7%/+2.9%，上证指数突破关键关口后各大指数加速普涨，红利板块也从明显下跌到翻红。全市场来看，上涨与下跌家数比值为3:2左右。成交方面，两市成交额大幅放大至2.67万亿元。行业层面，有色金属大涨7.6%，煤炭和钢铁也涨幅靠前，假期数据不佳的传媒、房地产和社会服务跌幅居前。
当日市场大涨主要受到以下原因影响，具体包括：
1）长假期间未出现大的风险，避险资金回补。长假期间外盘表现良好，港股恒生指数基本持平，恒生科技上涨0.75%，亚太市场中日经指数大幅走高，美股三大指数假期收涨。假期重要宏观事件主要包括美国联邦政府停摆导致9月就业等数据暂缓公布，以及日本高市早苗当选日本自民党总裁，有望接任日本首相，但总体而言这些宏观事件对国内市场影响有限。节前一个交易日受避险情绪影响，A股融资余额减少340.6亿元，长假期间无重大风险事件，融资资金正常回补。
2）有色金属和科技软硬件等结构主线受假期事件催化涨幅较大。长假期间受海外意外事件催化（美国政府停摆，日本高市早苗意外当选，法国总理勒科尔尼辞职），国际金价假期涨幅超过5%，铜价也由于供需因素大涨，受涨价因素催化有色金属板块大涨超过7%，对指数有重要贡献。科技软硬件方面也有较多催化，OpenAI发布新一代影音生成模型Sora 2，美国对华半导体出口限制再度加码，以及存储芯片价格近期大涨，半导体等科技硬件和软件板块也涨幅较大。
3）市场资金面保持活跃。近期市场资金面维持较好状态，融资余额增长反映个人投资者资金积极入市，国内机构整体A股仓位偏低，外资此前低配中国股票近期也有所回流，场内产业资本减持等存量空头力度也相对有限，资金面多重因素共振对市场形成明显支持。
6月底以来的这一轮上涨，有很强的资金面驱动逻辑，实际上与权重行业的高景气度驱动指数上涨有关，呈现为明显的结构分化特征。向后展望，我们认为市场指数当前或仍处于8月底以来的震荡期，大幅上行的制约因素来自成交情绪过热，涨幅较大之后资金获利了结的动机。后续建议关注十五五规划、11月中美关税到期、美联储降息后节奏以及年底中央经济工作会议的政策信号。
但结合当前居民、机构、外资等资金力量均处于有利状态，资金面多个重要变化共振使得前期市场资金热度较高，市场难以明显回调，大幅下行风险或相对可控。而且从中期维度，从股权风险溢价、股息率等维度市场估值尚未泡沫化，并且全球货币秩序加速重构，美元资产的安全性下降，高景气产业层出不穷，人民币资产将继续获得重估，这意味着市场上涨根基并未动摇，未来重点关注政策作用下基本面能否整体改善。
配置层面，建议进一步均衡化，关注以下方向：
1）科技：在泛科技方向中，基于催化和性价比，积极寻找轮动机会，重点关注半导体、消费电子、AI应用，军工等方向；
2）高股息：年初至今涨幅相对落后，但较难判断相对收益底部，绝对收益视角的配置性价比已经较高；
3）内需：后续市场对政策如何对冲经济下行压力的关注度会持续提升，内需相关的困境反转方向值得关注，包括化工、消费、医药、地产链等。
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数据来源：Wind，景顺长城整理。风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，请投资者充分阅读《基金合同》、《基金招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。
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