大家好，我是中信保诚基金的孙惠成。

1月23日，中证细分化工指数再度走高，实现日线5连阳，26年以来的涨幅已超过11%。（数据来源choice）

大家可能也注意到了市场上最近讨论化工机会的声音多了起来，从我个人角度而言，颇有一种投资研究上的判断和坚持得到市场印证的满足感。从去年开始，我就发现化工板块整体估值处于历史较低位、相对涨幅显著落后、多数子行业景气度徘徊于周期较低部，市场对其预期整体较为悲观，或进入左侧布局的范畴，出于逆向投资的理念和化工研究背景，我提前关注了一些细分领域的机会。

化工板块整个产业链太长太复杂，很多投资者一方面相对关注，一方面又对其中逻辑不甚了解，究竟如何看待化工估值的上行？持续性如何？可能都要从我们重点关注的化工细分方向中寻求答案：

一是制冷剂，因其独特的配额管理制度，形成了壁垒较高的竞争格局，价格或具备持续提升基础；

二是氨纶，行业正处于产能出清关键阶段，市场对部分高成本产能的退出存在明确预期，使得氨纶可能成为最先观察到供给侧实质性改善的子行业，且历史价格弹性较大（曾达7-8万元/吨，现价2.37万元，来源生意社，截至2026/1/22），竞争格局优化或将释放显著盈利弹性。

三是煤化工、大炼化（含PTA、涤纶等），当前处于景气周期较低部，主要受益于明确的政策约束与潜在产能退出。未来的关注点或在于中石油、中石化体系内潜在的老旧装置淘汰，以及山东地炼因消费税严查而面临的出清压力。$中信保诚新选混合B(OTCFUND|002030)$

四是磷化工、有机硅，已完成阶段性整顿，但成本曲线相对平坦，主要体现估值修复逻辑。锂电材料（六氟磷酸锂、磷化工等）作为需求驱动的结构性机会，有望受益于储能政策推动及产业链补库需求。

最后，宏观逻辑上，展望26年全年维度，我们关注中美的财政货币两宽松，在国内价格水平逐步回复的情况下，全球通胀有望被推高到更高的水平，而化工在所有传统周期行业中比较优势突出，因其海外敞口相对更高、下游客户更为分散，这或将使得其在通胀传导中对涨价的接受度和能力都可能强于钢铁、建材等国内敞口为主的行业，通胀受益或更深，或值得中长期关注。$中信保诚新选混合A(OTCFUND|001402)$

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