#天天基金调研团#
2025年以来，医药板块迎来了久违的热度，也为长期投资医药方向的投资者燃起了新的希望。在经历了长达四年的估值回调后，医药主题基金净值曲线开始慢慢的从底部上扬。医药板块的春天，似乎也与这春夏之交的季节同步出现。
尤其是创新药的行情已经进入轨道，AI医疗也在跃跃欲试，现在市场上看好医药的观点开始多了起来，很多基金经理开始喊出，现在是三年创新药大行情的起点。因为有政策、新技术等的加持，或许有望成为新的“黑马”，而整个医药行业在2025年也有望迎来向上的复苏机遇，
最近有幸参与天天基金与鹏华基金共同组织的调研团活动，本次调研的是鹏华医药科技股票，基金经理金笑非，全程听下来受益匪浅。金经理不仅客观的阐述了医药板块的投资逻辑，并对未来医药行情做了梳理和展望。也给我们长期持有医药的友友们带来了充足的信心。那么，接下来，就聊一聊我在这次调研期间的一些心得体会，以及个人对于医药板块和相关基金的一些看法，供大家参考。
其实近期医药板块的利好还是不断的，比如近期世界首个AI科学家天团发布首个重磅成果——治疗失明的新药，用时仅仅2.5个月！在这个过程中，所有数据、假设、原始实验和后续实验，都由AI智能体生成的。只有实验室工作和论文撰写没有被自动化。上周末，海南发布关于做好数字疗法收费管理工作通知，6月1日起实施。这是首个明确支持发展AI医疗的重磅文件，这对AI医疗产业构成实质性利好！
再比如国内创新药龙头之一的三生制药发布公告称公司将于辉瑞签署协议，将向其独家授予公司自主研发的突破性药品。根据协议，三生制药将获得12.5亿美元的首付款以及最高可达48亿美元的其他款项。可以说，这次国内创新药企业与海外药企的合作，其首付款等均超预期，标志着国内第二波创新药浪潮已经到来。
可以看出医药现在的故事主要有两个，一是医药出海，最近不少国内药企跟海外大药厂合作，授权创新药的海外权益。二是AI医疗，随着国产大模型技术的发展，人工智能在检验检测、临床手术辅助等领域也有了新的应用场景，医院和人工智能技术的融合正在加速。DeepSeek也在招聘医疗实习生，给行业带来了新的想象空间。
而在调研期间，金笑非经理也表示，目前创新药方向呈现海内海外双驱动状态。国内：放量带动利润超预期，如创新药在国内市场的高速增长和利润释放情况。海外：锁定未来市场份额。2024年中国创新药的BD已超过历史上的IPO和市场融资总额，显示产业竞争力提升。海外大药企在中国拿分子数量占全球其他地方比例从2022年之前极低水平上升到2024年的40%，这些分子在美国临床和商业化后，会锁定未来美国市场份额。
从估值水平看，医药板块整体的估值水平和机构持仓均处在历史低位，无论是过去四年还是刚刚过去的2024年，生物医药跌幅都是排在前列。即使是今年初以来的修复，也是涨幅平庸，力度不是很大，仍处于修复初期。
不过医药板块下行周期已结束，已经进入震荡甚至往上修复的周期。随着医药权重业绩稳步修复，后续季报和业绩披露时，对今年医药贝塔整体启动持乐观态度。创新药作为医药里强劲的贝塔和景气度最好的细分板块，在医药贝塔启动后会有共振行情。
医药行业符合老龄化、消费升级、创新升级和出海趋势，是布局医药整体板块的好时机。并且医药板块具有高成长性与高弹性的特点，当医药行业向上时，相关投资标的也会展现爆发力。
我们以金笑非经理管理的鹏华医药科技股票A(001230)为例，这只基金特点是持仓绝大部分是688开头的科创板创新药个股。这些个股与港股创新药是有明显差别的，虽然表面看上去类似，但未来股价上会有差异，而科创板表现可能更好。一是港股方面受外围不确定因素影响较大，而且主要配置为外资和南下资金，这部分资金波动也比较大，导致港股股价波动大，与市值不匹配。而科创板这边主要由A股资金配置，科创ETF资金量震荡上行，稳定度高。医药基金及全基只能买科创板，需求稳定且潜在量大。 二是港股创新药公司数量比科创板多一倍以上，单个公司能闪电配售，增加供给，易造成股价下跌。而科创板IPO基本停掉，再融资卡得严，不能闪电配售，资产质量更好。虽然我们看到，今年港股最强的板块是创新药，涨幅。但是最近A股创新药板块也开始跟上，尤其药茅的上市，引爆了市场的炒作热情！
从这只基金历史表现来看，从各阶段业绩表现也是大幅领先于同类型基金，表现非常优秀，截至5月27日，该基金今年以来涨幅44.37%，而同时期同类平均则涨幅3.05%。该基金近一年涨幅40.47%，同类平均则为8.32%，同期沪深300为5.60%，可见在医药板块仍处于修复初期阶段，这只医药主题基金竟然表现如此优秀，实属不易。而且该基金夏普比率为1.08，说明投资性价比也很高。并且本基金是晨星评级5颗星。
金笑非经理于2012年下半年加入鹏华研究部，2016年下半年开始从事投资工作。管理时间最长的产品便是鹏华医药科技，A类任职回报达到180.45%。任职8年341天，年华回报达9.79%。翻开金经理的投资履历，会发现他有着医药+计算机的复合背景，非常擅长挖掘生物科技与AI医疗结合的投资机会，偏好高成长性标的，并且对于优质个股重仓周期也比较长。从其历史持仓也能看出，像诺诚健华、百济神州、荣昌生物等都是重仓了10个季度。
展望未来，金经理认为预计未来一年半，70%-80%的创新药企业会开始盈利。今年已有部分公司盈利，如百济神州去年季度盈利，今年全面盈利；艾力斯因大单品快速增长且研发投入少，利润快速释放。多数公司会在收入增长同时降低研发开支比例，实现盈利拐点。而对于整个医药行业的观点，我们可以翻看一下基金的一季报，里面表示延续前期的看法，即在24年整体弱势后，25年将迎来整体的反弹，其中1季度有表现机会的细分板块是创新药和AI医疗，长期看好创新药，且目前重仓的方向，接下来会以逐步提高组合的进攻性作为调仓思路。中期看好AI医疗方向，后续找机会参与。
总结一下，目前医药板块整体已经出现了好转的迹象，从历史表现来看，在市场上行阶段，医药板块相对大盘具有较好的超额收益。而当前，医药板块正迎来政策支持、创新驱动与需求复苏的三重利好。作为刚需属性的典型行业，医药板块在历经近四年调整后，或已步入中长期布局时点。想要上车医药板块的投资者，可以考虑鹏华医药科技股票A(001230)这样具有鲜明科创板创新药特色的基金。@天天精华君 @鹏华基金 @鹏华基金 金笑非
