在医药投资领域，有这样一位基金经理，他深耕医药赛道，用近九年的时间，将一只医药主题基金——鹏华医药科技，打造成了行业内的佼佼者。他就是鹏华基金的金笑非。今天，就让我们一起走进他的投资世界，看看他是如何在医药赛道上一路驰骋的。

一、初识金笑非：医药投资的“老炮儿”

金笑非，2012年下半年加入鹏华基金研究部，2016年下半年正式开启投资生涯。他的投资之路，从一开始就与医药结下了不解之缘。鹏华医药科技，这只他管理时间最长的基金，已经陪伴他走过了近九个春秋。

二、投资框架：产业贝塔为王，资产价格周期为辅

金笑非的投资框架，可以用“产业贝塔为王，资产价格周期为辅”来概括。他深知，在医药这个高壁垒的行业里，选择对的赛道比选择对的个股更为重要。因此，他始终将目光聚焦在细分板块的整体高景气度上，也就是所谓的“产业贝塔”。当产业贝塔启动时，即使板块内表现靠后的品种，其业绩和股价表现也可能优于其他无贝塔板块中的优质公司。

同时，金笑非也善于把握资产价格周期。他将市场分为存量和增量两个市场，存量市场时反向跟机构持仓交易，增量市场时则关注有增量资金流入的细分行业。这种灵活的投资策略，使得他在不同的市场环境下都能游刃有余。

三、市场观点：创新药，未来的“金矿”

在金笑非看来，创新药是医药领域最具潜力的细分板块。他坚信，随着医药权重业绩的稳步修复，创新药作为医药里的强劲贝塔，将会迎来共振行情。

他提到，创新药公司需要长期大量的投资，前期研发费用高、收入少，财报难看。但从今年到明年开始，很多创新药公司将进入盈利拐点。一方面，研发开支会随收入增长同步下降；另一方面，国内创新药收入呈非线性高速增长。这种收入增长带来的利润弹性大，会持续超预期。

此外，金笑非还特别提到了创新药的海外BD（业务拓展）逻辑。他认为，创新药不仅要在国内市场放量带动利润超预期，还要通过海外授权模式锁定未来市场份额。2024年中国创新药的BD已超过历史上的IPO和市场融资总额，这充分显示了产业竞争力的提升。

四、持仓策略：低位布局，静待花开

金笑非认为，目前全市场对医药的持仓处于低点，是布局医药整体板块的好时机。他指出，自2009年以来，医药指数相比股票型基金中位数无超额收益，过去四年大幅下行消耗了原有超额收益。但现在，随着医药行业符合老龄化、消费升级、创新升级和出海趋势，医药板块的下行周期已经结束，进入震荡甚至往上修复的周期。

在持仓策略上，金笑非倾向于在低位布局，静待花开。他管理的医药行业产品，如鹏华医药科技，就具有科创板创新药特色；而鹏华医疗保健则是均衡性医药配置产品；鹏华创新升级则主要做港股创新药配置。这样的持仓策略，既分散了风险，又抓住了医药行业的不同细分领域的机会。

五、未来展望：创新药企盈利拐点将至

对于未来，金笑非充满了信心。他认为，未来一年半内，70%-80%的创新药企业会开始盈利。今年已有部分公司盈利，如百济神州去年季度盈利，今年全面盈利；艾力斯也因大单品快速增长且研发投入少，利润快速释放。

金笑非表示，会根据市场情况动态调整组合，在上升行情中提升进攻性，行情不好时则降低进攻性控制回撤。这种灵活的投资策略，将使得他在未来的医药投资市场中继续游刃有余。

结语

金笑非以其独特的投资视角和深刻的行业洞察，在医药投资领域不断创造佳绩。如果你也对医药赛道感兴趣，不妨关注一下这位优秀的基金经理和他的产品，说不定能从中获得不少启发呢！$鹏华医疗保健股票(OTCFUND|000780)$$鹏华创新升级混合A(OTCFUND|012093)$