#天天基金调研团#
有幸参与天天基金组织的调研活动，本次调研的是鹏华医药科技的基金经理金笑非，为我们深度解读他对于创新药行业的观点和后续行情研判。
金笑非经理简介：鹏华基金权益投资二部副总经理/基金经理，拥有13年证券从业经验，8年基金管理经验。
金笑非经理可谓十年磨一剑，深耕创新药投资。
自2012年下半年加入鹏华研究部以来，金笑非经理在医药领域积累了丰富的经验和深刻的见解，尤其是在创新药板块的投资策略上形成了自己独特的体系。
他管理时间最长的产品是鹏华医药科技，该产品已运行近九年，并且一直由他本人负责管理，未曾更换过基金经理，这不仅显示了他对医药行业尤其是创新药领域的深厚理解和持续关注，也证明了他在这一领域的卓越表现。
1、基金测评
首先，让我们深入了解一下金笑非所管理的$鹏华医药科技股票A(OTCFUND|001230)$的表现情况。
截至2025年5月28日，该基金今年以来取得了+44.37%的高收益，显著超越了同类平均水平，充分展现了其在医药主动型基金中的领先地位。不仅如此，近三年来，鹏华医药科技股票A.F001230更是获得了+15.84%的年化收益率，这一成绩不仅体现了金笑非及其团队卓越的投资能力，也反映了他们对医药行业特别是创新药领域的深刻理解和精准把握。
此外，鹏华医药科技股票C.F017900同样表现不俗，凭借其灵活的费用结构和策略优势，在市场中赢得了众多投资者的认可。通过对比分析两者的业绩数据可以看出，无论是在短期波动还是长期稳健增长方面，这两只基金均展示了强大的竞争力和吸引力，为投资者提供了优质的资产配置选择。
2、调研实录
在调研过程中，金笑非详细介绍了他的投资框架和方法论。首先，他强调了细分板块的整体高景气度的重要性，即所谓的“产业贝塔”。
他认为，当某个产业进入高景气周期时，即使板块内表现靠后的品种也可能获得优于其他无贝塔板块中的优质公司的业绩和股价表现。这种情况下，研究公司效率更高，胜率也更大。例如，在创新药领域，如果一家公司在研发上有重大突破或海外业务扩展顺利，这不仅对其自身是重大利好，也会推动整个创新药板块的发展。
此外，金笑非还分享了他对资产价格周期的理解，将市场分为存量市场和增量市场。在存量市场中，由于资金主要集中在已有持仓上，他会采取逆向操作策略，避免机构关注度高的板块可能出现的风险。
而在增量市场中，则会关注有新资金流入的细分行业，并进行积极配置。当前，产品的换手率较低，前十大重仓股变动不大，显示出他对市场的信心以及对公司基本面的持续看好。
3、2025年创新药投资展望
关于2025年的创新药投资展望，金笑非认为目前创新药正处于一个关键的发展阶段，虽然今年相关公司股价有所上涨，但从整体来看，医药板块的贝塔尚未完全启动。
年初至今医药指数涨幅平庸，仍处于修复初期，但随着医药权重业绩稳步修复，预计后续季报和业绩披露将进一步支撑医药贝塔的全面启动。特别是创新药作为医药行业中最具活力的部分，有望在医药贝塔启动后迎来共振行情。
他还指出，创新药需要长期大量投资，前期研发投入大、收入少，导致财报表现不佳。然而，从今年到明年开始，许多创新药公司将逐步进入盈利拐点。
一方面，研发开支会随收入增长而同步下降;另一方面，国内创新药收入呈现非线性高速增长趋势。比如恒瑞创新药板块一季度收入增长达到30-40%，一些小市值公司甚至增长更快。此外，海外BD(商务拓展)也为创新药企带来了锁定未来市场份额的机会，中国创新药的国际竞争力正在不断增强。
4、问答环节（经整理）
问题1：美国集采对国内药企影响?
答：美国集采对国内药企的影响不大或非常轻微。中国创新药出海主要通过海外授权模式，属于知识产权授权的服务贸易，并非商品贸易。美国服务贸易逆差较大，不会轻易反向制裁中国。百济神州虽在海外自建团队销售，受到一定影响，但它只是A股可买的部分美国和全球创新药公司之一。即便美国在个别品种上砍价，也不影响中国以授权为主的出海创新模式，因为IP授权首付款已经拿到，后续商业化提成占比较小。
问题2：创新药行情周期?
答：创新药行情目前处于中间阶段，短期内热度较高，可能有震荡和回撤，但长期看好。医药贝塔尚未启动，全基医药持仓低，创新药业绩持续超预期，海外BD持续推进等因素都支撑了长期看好的观点。他会根据市场情况动态调整组合，在上升行情提升进攻性，行情不好时降低进攻性控制回撤。
问题3：创新药企未来盈利时间?
答：未来一年半内，70%-80%的创新药企业将开始盈利。今年已有部分公司实现盈利，如百济神州去年季度盈利，今年全面盈利;艾力斯因大单品快速增长且研发投入较少，利润快速释放。多数公司会在收入增长的同时降低研发开支比例，实现盈利拐点。
问题4：2025年Q1医药企业情况及CTO板块表现如何?
答：2025年第一季度医药企业业绩较好，CTO板块下行周期结束，龙头公司明确，未来有交易性机会，需密切关注。具体而言，随着医药权重业绩稳步修复，CTO板块表现良好，龙头企业在未来将继续引领行业发展。
问题5：管理的医药行业产品有什么差别?
答：我管理的不同医药行业产品各有特色：医药科技是主推产品，具有科创板创新药特色;医疗保健是均衡性的医药配置产品;创新升级则主要做港股创新药配置。这样的产品布局能够满足不同风险偏好和需求的投资者，提供多样化的投资选择。
5、调研总结
通过此次调研，我对金笑非经理的投资理念和鹏华医药科技基金有了更深入的认识。金笑非经理以其深厚的行业背景和丰富的管理经验，带领团队在复杂多变的市场环境中取得了优异的成绩。
无论是对创新药领域的深刻理解，还是对市场趋势的敏锐洞察，都使得鹏华医药科技基金成为值得信赖的投资工具。
展望未来，随着医药行业的不断发展和技术进步，相信金笑非经理和他的团队将继续引领基金取得更加辉煌的成绩，为广大投资者带来丰厚回报。
我决定将$鹏华医药科技股票A(OTCFUND|001230)$和$鹏华医药科技股票C(OTCFUND|017900)$两只基金加入自选，主动基金布局医药尤其是创新药行业还是很有优势的。
