#天天基金调研团#

调研概况

近期对鹏华医药科技股票基金的调研显示，这只由基金经理金笑非管理的产品在医药主题投资领域形成了独特风格。

在投资逻辑上，基金经理更重视行业贝塔而非个股阿尔法。简单来说，就是优先选择处于上升周期的医药细分领域，再在其中寻找机会。这种思路基于一个观察：当整个产业处于高景气时，即使板块内排名靠后的公司，也可能跑赢其他行业的优质公司。比如创新药领域，部分企业虽然当前财务报表尚不理想，但随着收入放量、研发投入占比下降，未来可能出现利润拐点。

当前医药板块的配置价值被反复提及。数据显示，全市场主动权益基金对医药行业的配置比例处于历史低位，这与老龄化、消费升级等长期趋势形成反差。基金经理认为，经历四年调整后，医药行业可能正处于修复周期的起点。特别是创新药板块，既受益于国内大单品放量，又通过海外授权（BD）模式打开国际市场。值得关注的是，科创板创新药企业与港股同类公司存在差异，前者由于供给受限、资金结构稳定，可能具有更好的价格表现空间。

十大重仓

从最新前十大重仓股来看，组合呈现出鲜明的创新药主题特征。持仓集中分布于科创板创新药企及港股生物科技公司，且多数标的带有“未盈利”标识（-U后缀），显示出基金经理对产业早期成长性的偏好。

诺诚健华-U（10.21%）与百济神州-U（9.84%）作为前两大重仓，均为具备全球化视野的创新药企。诺诚健华的核心产品奥布替尼在自身免疫疾病领域进展显著，与跨国药企的合作协议带来现金流支撑；百济神州作为首个在美实现商业化的中国药企，PD-1药物海外放量推动其2023年首次实现季度盈利，验证了商业模式的可持续性。

迪哲医药-U（7.51%）、泽璟制药-U（5.29%）、海创药业-U（4.40%）三家科创板公司专注于特定赛道技术突破。迪哲在肺癌靶向治疗领域构建了差异化管线，泽璟的小分子药物研发平台覆盖肝病、肿瘤等多个适应症，海创则聚焦前列腺癌药物研发，这类企业的共同特点是核心产品临近商业化阶段，存在估值重构可能。

荣昌生物（6.85%）、百利天恒（5.12%）代表双抗/ADC药物技术路径。荣昌生物的维迪西妥单抗是国内首个获批的ADC药物，胃癌适应症市场空间较大；百利天恒的双抗平台技术获得国际大药企认可，其EGFR/HER3双抗药物处于临床三期，技术壁垒较高。

甘李药业（5.25%）作为持仓中少见的成熟药企，其三代胰岛素产品线正在经历集采后的市场格局重塑。公司布局的GLP-1类减肥药研发进度处于国内前列，可能成为传统业务外的第二增长曲线。奥赛康（5.49%）的持仓稍显特殊，这家消化系统药物企业近年转向肿瘤创新药研发，其Claudin18.2靶点药物临床进展较快，显示基金经理在组合中保留了部分转型企业的弹性机会。

整体来看，该持仓结构呈现三个特征：、

一是高度聚焦未盈利阶段的创新药企，持仓中带-U企业合计占比达48.97%，显示对早期成长性的容忍；

二是技术路径分散布局，覆盖小分子靶向药、双抗、ADC等多种研发方向；

三是商业化进度梯度配置，既有百济神州等已产生现金流的企业，也有首药控股等处于临床后期的潜力标的。这种组合构建方式既保持了创新药投资的前瞻性，又通过不同发展阶段企业的搭配平滑波动。

需要提醒投资者的是，此类高集中度、高波动性的持仓结构对择时要求较高。当前前十大重仓合计占比65.01%，且多数标的属于科创板，需注意市场流动性变化对净值的影响。对于普通基民而言，这类主题基金更适合作为卫星配置，建议通过定投方式参与以降低择时风险。

投资适配性

需要提醒的是，医药行业投资天然具有高波动特征。尽管当前估值处于低位，但创新药企的盈利拐点尚未完全到来，海外市场拓展也存在不确定性。从基金历史持仓来看，其科创板创新药配置比例较高，这类资产的高波动特性需要投资者有相应风险承受能力。对于看好医药行业长期趋势且能承受波动的投资者，这类主题基金可作为卫星配置考虑，但需注意仓位控制，避免单一行业过度暴露。

$鹏华医药科技股票A(OTCFUND|001230)$

$鹏华医药科技股票C(OTCFUND|017900)$