#天天基金调研团#
创新药对我来说最重要的优势是其广阔的市场前景与长期增长潜力，我的配置思路是均衡配置。
因为创新药领域与人类健康紧密相连，随着全球人口老龄化进程加快，诸如肿瘤、慢性病等病症的发病率攀升，对创新药的需求也水涨船高。而且，人们生活水平提升，对健康和生活质量愈发重视，这都为创新药市场扩容奠定了基础。从投资视角，这种持续增长的需求意味着创新药企业有着稳定的业绩增长支撑。就拿 PD-1 单抗来说，其市场规模近年来不断扩大，相关企业业绩也随之提升。均衡配置创新药，一方面能享受行业整体向上的红利，另一方面可分散单一企业研发失败、政策变动等非系统性风险。比如，在投资组合中，既有成熟的大型药企如恒瑞医药，其研发实力雄厚且商业化能力强，能提供稳健收益；也搭配一些具有高成长性的小型 Biotech 公司，它们虽风险较高，但一旦研发成功，股价可能大幅上涨，为组合带来超额收益 。
谈及港股创新药和 A 股创新药的区别，从估值来看，港股创新药板块当前市盈率（TTM）约为 29.56 倍，处于近 10 年 4.4% 的分位点，显著低于 A 股创新药指数的 33.76 倍（近 10 年 37.8% 分位点）。港股由于市场流动性差异，以及对未盈利 Biotech 企业更高的包容性，叠加海外资金对港股风险偏好较低等因素，使得其估值较低。但低估值也意味着潜在的高弹性，若行业转暖，估值修复空间较大。在研发能力与国际化布局上，港股 “含新量” 更高，企业平均研发费用率及海外收入占比均高于 A 股，净利润增速自 2023H1 以来持续领先，体现出更强的创新属性和国际化潜力，像百济神州的泽布替尼全球销售额突破百亿。而 A 股更多聚焦国内市场需求，不过政策支持如丙类目录等有望推动创新药商业化加速。另外，港股覆盖更多未盈利 Biotech 企业，通过 18A 规则上市的企业如科伦博泰、云顶新耀等，具备高成长性但风险也高；A 股则以成熟药企为主，研发管线确定性更强 。
对于 2025 年创新药的走势表现，我持谨慎乐观态度。从短期驱动因素看，政策层面，若国内持续优化新药审批流程，像扩大附条件批准范围，会直接缩短创新药上市周期，提升企业盈利预期；医保谈判对创新药价格包容性若提升，能缓解市场对 “以价换量” 的担忧。行业事件方面，头部企业关键临床试验如 CAR-T 疗法、ADC 药物数据若超预期，会触发个股及板块估值重估；药企与跨国药企达成高额授权协议，也能验证技术实力并增厚现金流预期。市场情绪上，若美联储降息预期升温，全球流动性改善利好港股成长板块，创新药等高贝塔资产会受益。从中长期核心逻辑分析，需求端因老龄化和消费升级，肿瘤、慢性病用药需求攀升，市场空间明确；技术上，下一代疗法如基因编辑、双抗 / 多抗药物、RNA 疗法等进入商业化阶段，以及 AI 赋能研发降低成本、缩短管线推进时间，都将形成新增量。不过，也存在一些风险因素，比如医保控压加码若限制创新药使用场景，FDA 对中国药企临床数据审查趋严延迟海外上市进度，核心管线 III 期数据不及预期，同类靶点竞争内卷引发价格战，港股若因美元指数反弹导致外资撤离新兴市场而流动性承压，以及 Biotech 公司集中赴港上市分流存量资金等 。但总体而言，只要行业 “需求刚性 + 技术突破 + 估值低位” 的逻辑不变，回调便是布局机会 。@鹏华基金
