一季度国内经济实现了信贷开门红,增长好于预期。消费和投资对经济企稳贡献了正向拉动,其中消费的带动主要来自以旧换新政策刺激,尤其是新纳入补贴的电子等门类,基建和制造业投资主要由政府驱动,体现出前置财政的作用。房地产数据大致稳定,投资和施工降幅收窄,但新房景气度仍低于去年四季度水平,前期政策带动效果逐渐消退。出口数据虽受到关税影响环比略有降温,但仍维持在高位,一方面近期海外PMI回升有利于我国出口,另一方面我国产品的相对价格优势对份额形成持续支撑。一季度社融总量整体回升,但从结构来看,主要依靠政府部门带动,居民和企业中长期融资表现依然低迷,社融结构的分化仍然延续。经济的内生需求仍然相对较弱。
春节期间DeepSeek的横空出世带来中国高端科技产业信心的提升,以科技为代表的新质生产力快速突破,带动权益市场风险偏好提升。3月新兴产业PMI数据环比高于季节性,其中新技术相关的AI、高端制造的贡献明显,新质生产力的突破可能对行业格局产生深远和广泛的影响。一季度权益市场内部结构分化,科技板块领涨,而随着债券收益率的回升,去年表现亮眼的红利股有所调整。
报告期内,本基金股票仓位提升。行业层面,组合进行了一些风格的再平衡,减持部分周期行业,如非银、机械、石化、有色等行业,同时小幅加仓汽车、电子、计算机等成长风格个股,也基于估值角度增加了一些受益于经济企稳改善的消费股。组合整体风格更加均衡。