(1)本基金总的投资策略
在投资策略方面,跟过去几个季度一样,我们始终坚持成长股的投资思路。特别是2024年三季度以来国家推出较多的宏观政策提振经济及市场,并进一步肯定了成长产业对于经济发展的重要作用,因此我们认为当下仍然是较好的成长股投资阶段。此外,面对市场由于宏观因素带来的大幅波动,我们也会更加地看重估值的权重因子,提升成长资产的投资要求。
(2)对于成长股的选择思路
我们始终坚持基于基本面三要素(估值、景气度、公司质地)的成长股投资思路。
首先,我们是成长股的投资思路,投资的是成长的行业和公司,并且我们相信优秀公司将能在成长的行业中更好地脱颖而出,当然我们也再次说明我们对于优秀公司的定义不限于核心龙头资产,而是所有治理结构完善、战略方向清晰、在细分领域具备核心竞争力、对股东相对友好的公司。
其次,我们也很看重估值的重要性,脱离估值谈成长投资,容易出现虽然成长趋势不变但高估值之下大幅回撤的可能。当然我们也明确我们对于估值的定义不限于低PE,会结合行业发展阶段,充分采用分部估值、PS估值等进行相对科学的综合估值。
再次,我们认同产业趋势的价值,产业趋势向上往往意味着增量的市场需求,在增量的市场需求下,有望形成更好的供给格局。
此外,我们相信“前瞻决定胜率,深度决定赔率”的方法论,即以前瞻的角度挖掘相对底部的行业及公司,以深度研究的水平挖掘具备弹性的投资机会。
总的来说,在投资策略方面,我们将结合估值、景气度和公司质地的三方面权重,坚定通过“前瞻决定胜率,深度决定赔率”的思路,努力构建具备“相对底部和具备弹性”的投资组合,尽全力为持有人提供投资回报。
(3)一季度细分行业选择及投资布局变化
在细分行业选择方面,结合我们关于估值、景气度的投资思路,我们从2022年三季度开始重点看好TMT板块的再次加速成长机会,是基于当时很多公司处在自身盈利周期和估值周期最底部,同时看到未来两三年将会由AIGC等技术带来较多的终端创新机会。
从当前再往后看,我们依然认为基于生成式AI的产业浪潮仍会持续影响世界,除了大模型的层出不穷迭代,AI应用也已经产生较为可观的收入体量;而国内也在快速追赶过程中,因此我们认为新一轮的科技浪潮,将带动人类社会再进一步迈入更高水平的社会效率阶段。而直接的影响将表现为,以生成式人工智能为基础技术,较多的细分领域将形成新的市场需求及供给,如新的智能终端如MR/AR终端、AI-PC、AI手机,AI眼镜,AI耳机以及新的行业解决方案如AI生产开发代码、产品渲染、AI教育辅助等,同时新的应用需求还会因此拉动上游算力和信息基建的持续迭代增长,投资机会层出不穷。因此2024年甚至更长时间我们仍会重点围绕生成式人工智能择优选择标的。
基于上述的行业观察,本基金2025年一季度依然重点围绕生成式人工智能包括算力板块和消费终端板块进行择优选择标的。此外,国内的算力建设也开始进入军备竞赛阶段,有望带来类似于国外算力过去几年的新一轮增长的产业投资机会,因此也增加了国内算力基建部分的持仓。
此外,考虑到全球宏观环境的变化,增加了全球主要龙头公司对AI新技术投资的不确定性,我们也适当地增加非AI部分的持仓,在其他的一些细分科技制造领域,如半导体、高端材料制造、新能源海风等细分行业精选标的。