#挖掘超额收益#在当前充满不确定性的市场环境中，越来越多的投资者关注基金能否创造超越市场基准的“超额收益”（Alpha），而不仅仅是跟随市场涨跌。
这背后反映了投资逻辑的三个核心转变：
1、从“贝塔”到“阿尔法”的转变：过去市场普涨时，获得市场平均收益（贝塔）相对容易。现在市场分化加剧，获取超额收益（阿尔法）的能力，即通过基金经理的主动管理、选股、择时或风险控制来创造的价值，变得至关重要。
2、从“追求高收益”到“追求风险调整后收益”的转变：投资者不再只看收益率数字，更关注承担每单位风险所获得的回报。夏普比率、卡玛比率等指标变得更重要。一个能控制回撤、净值曲线更平稳的基金，即使绝对收益不是最高，也可能更受青睐。
3、从“单一资产”到“多策略配置”的转变：传统股票和债券的相关性在特定时期可能同时失效。因此，能够灵活运用多种策略的基金，其收益来源更多元，更能适应波动市场。
汇丰晋信新动力混合A（000965）凭借其优异的超额收益表现，在同类产品中脱颖而出。数据显示，该基金过去三年累计收益率远超越业绩比较基准，超额收益能力显著，近三年夏普比率0.6538位于同类前9%，展现出优秀的风险调整后收益。
基金采用"深化改革+产业升级"双主线投资策略，股票仓位维持在90%以上的高比例，通过"成长性-估值指标"二维体系精选个股。基金经理闵良超具备11年证券从业经验，现任汇丰晋信股票研究总监，其"赔率优先"的投资框架在震荡市中表现出色。在近期市场波动中，该基金展现出较强的抗风险能力，近一年最大回撤11.67%，显著优于同类平均水平。
一、基金超额收益的重要性：从理论到实践
1.1 超额收益的定义与计算方法
超额收益是评估基金投资价值的核心指标，指基金收益率超出其业绩比较基准的部分。对于汇丰晋信新动力混合A而言，其业绩比较基准为"中证800指数80%+银行同业存款利率20%"。根据最新数据，该基金过去三年（截至2025年12月11日）累计收益率为48.75%，同期业绩比较基准收益率约为12.87%，因此超额收益达35.88个百分点。
超额收益的计算看似简单，但背后反映的是基金管理人的投资能力。它包含了三个层面的能力：择时能力（在市场上涨时提高仓位，下跌时降低仓位）、选股能力（选择跑赢行业或指数的个股）、配置能力（在不同行业和资产类别间进行优化配置）。汇丰晋信新动力混合A在这三方面都展现出了较强的能力，特别是在2024年三季度市场深度调整时，基金净值仍实现了14.24%的增长，超越业绩基准1.34个百分点。
1.2 超额收益的持续性评估
超额收益的质量比绝对数值更重要，关键在于其持续性和稳定性。通过分析汇丰晋信新动力混合A的历史业绩，可以发现其超额收益具有以下特征：
长期稳定的超额收益能力。该基金自2015年2月成立以来，累计收益率达115.11%，年化收益率约6.5%。更重要的是，其超额收益在不同市场环境下都有体现：2019年收益率69.79%（超越基准42.68%），2020年57.20%（超越基准36.48%），2023年7.55%（超越基准15.78%）。即使在2022年市场大幅下跌的环境中，该基金仅下跌16.42%，优于业绩基准0.56个百分点，展现出较强的抗跌性。
风险调整后收益突出。评估超额收益不能只看绝对数值，还需要考虑风险因素。汇丰晋信新动力混合A近一年的夏普比率为2.01-2.04，优于90%的同类基金；近三年夏普比率为0.6538，位于同类前9%。这表明该基金在承担单位风险的情况下，能够获得更高的超额收益，体现了基金经理优秀的风险管理能力。
超额收益来源多元化。通过分析基金的持仓变化，可以发现其超额收益来源具有多元化特征。2024年三季度，基金减持了部分TMT资产，同时加仓了韧性资产，这种灵活的调仓换股为基金创造了超额收益。基金经理闵良超在2024年年报中表示，上半年在经济弱复苏假设下减仓TMT，增加内需相关板块配置；下半年市场主线切换至科技板块时，又及时调整了配置。这种基于宏观判断的灵活配置，是超额收益的重要来源。
1.3 超额收益在基金选择中的权重
在当前市场环境下，超额收益能力应成为基金选择的首要考虑因素。
传统资产收益下行。2024年以来，银行存款利率持续走低，1年期定存利率已降至2%以下；债券市场在经历了前期上涨后，收益率处于历史低位，未来上涨空间有限。在这种背景下，投资者迫切需要能够创造超额收益的资产，偏股混合型基金成为重要选择。
市场波动加剧凸显主动管理价值。2024年以来，全球市场波动明显加大，A股市场结构性分化严重。在这种环境下，被动投资很难获得满意收益，主动管理的价值更加凸显。汇丰晋信新动力混合A在2024年市场震荡中，通过精选个股和灵活配置，实现了10.60%的年度收益，超越业绩基准0.77个百分点。
超额收益是长期复利的基础。巴菲特曾说："时间是优秀企业的朋友"，对基金投资同样如此。假设两只基金年化收益率相差2个百分点，20年后的收益差距将超过50%。汇丰晋信新动力混合A过去三年超额收益37.77%，相当于每年贡献约12.6%的超额收益，这种持续的超额收益能力是其长期投资价值的核心。
二、汇丰晋信新动力混合A基金测评
2.1 基金基本信息与定位
汇丰晋信新动力混合A成立于2015年2月11日，是一只中高风险的混合型基金。该基金的投资目标是"主要投资新动力主题的优质上市公司，在合理控制风险的前提下，追求中长期资本利得，实现基金净值增长持续地超越业绩比较基准"。
从费率结构看，该基金的管理费率为1.20%/年，托管费率为0.20%/年，最高申购费率为1.50%（100万以下），赎回费率根据持有期限递减，持有1年以上仅为0.15%。相比同类产品，该基金的费率处于中等水平，考虑到其优秀的业绩表现，性价比还是比较高的。
2.2 "新动力"主题的内涵与投资布局
汇丰晋信新动力混合A的"新动力"主题具有丰富的内涵，主要基于十八届三中全会的经济发展精神，围绕"深化改革"和"产业升级"两大投资主线展开。
深化改革主线的投资机会。基金将深化改革带来的投资机会细分为六个领域：国企改革（包括垄断开放、资产注入及整体上市、兼并重组）、金融改革、土地改革、医疗改革、生态文明改革、国民休闲文化领域改革。在国企改革方面，基金重点关注银行、医疗服务、铁路等垄断开放领域，以及地产、化工、机械等行业的资产注入机会。在金融改革方面，关注银行、券商、保险等行业在市场化改革背景下的发展机遇。
产业升级主线的投资方向。产业升级主线主要包括战略性新兴产业和受益于产业升级的传统行业两大类。战略性新兴产业涵盖节能环保、新一代信息技术、生物产业、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等七大领域。受益于产业升级的传统行业则是指符合中国经济结构发展方向、具有竞争优势和发展前景的少量传统行业，如通过技术改造实现转型升级的制造业企业。
最新持仓结构分析。根据2025年9月30日的最新数据，该基金的股票仓位高达92.16%，现金占比仅8.75%。从行业配置看，制造业占比70.69%（占股票市值76.70%），金融业10.78%（占股票市值11.70%），科学研究和技术服务业3.98%（占股票市值4.32%）。这种以制造业为主、金融为辅的配置结构，体现了基金对实体经济转型升级的看好。
重仓股特征分析。前十大重仓股合计占比45.87%，分别为：桐昆股份（8.72%）、顾家家居（6.11%）、云铝股份（5.76%）、神火股份（4.76%）、常熟汽饰（4.34%）、华泰证券（4.27%）、中国重汽（4.02%）、华测检测（3.98%）、太阳纸业（3.98%）、明泰铝业（3.94%）。从这些重仓股可以看出，基金偏好具有以下特征的公司：一是具有明显成本优势或技术壁垒的制造业龙头，如桐昆股份（涤纶长丝龙头）、云铝股份（电解铝成本优势明显）；二是受益于消费升级的品牌企业，如顾家家居（软体家具龙头）；三是具有转型升级潜力的传统行业公司，如中国重汽（商用车龙头）、太阳纸业（林浆纸一体化企业）。
2.3 基金经理闵良超：从研究到投资的进化之路
个人背景与从业经历。闵良超，硕士研究生学历，拥有11年证券从业经历。2014年毕业于知名高校后，2015年加入汇丰晋信基金，从研究员做起，历任高级宏观策略分析师、助理研究总监、研究副总监，现任汇丰晋信基金管理有限公司股票研究总监。这种从基层研究员逐步成长为研究总监的经历，为其投资生涯奠定了扎实的基础。
投资理念与框架体系。闵良超的投资理念深受PB-ROE体系影响，形成了独特的"赔率优先"行业轮动投资框架。这一框架的核心是：自下而上寻找高赔率的公司，再对这些公司进行行业胜率排序，最终将个股高赔率、行业高胜率的公司纳入投资组合。在具体操作中，他坚持"左手赔率、右手胜率"的原则，只有当两者都高时才会出手投资。
这种投资框架的形成并非一蹴而就。闵良超在汇丰晋信工作期间，经历了多轮市场周期的考验，逐步形成了基于经济周期、货币政策周期、流动性周期、产业周期的四维分析体系。他认为，通过对这四个周期的综合判断，可以较好地把握市场节奏，提高投资胜率。同时，他擅长使用多元估值体系，针对不同类型的公司灵活运用PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值模型。
管理的其他基金业绩表现。除了汇丰晋信新动力混合A，闵良超还管理着其他4只基金，各有特色且业绩不俗：
汇丰晋信2026生命周期混合（540004）是一只偏债混合型基金，股票配置比例为10%-40%。闵良超自2021年9月30日管理以来，任职回报21.00%，年化回报6.05%。该基金在2024年获得8.16%的收益，超越业绩基准1.14个百分点，展现了其在股债平衡配置方面的能力。
汇丰晋信大盘股票A（540006）是一只纯股票型基金，主要投资大盘蓝筹股。闵良超自2023年3月18日管理以来，任职回报38.91%，年化回报约15.6%。该基金近一年收益27.22%，超越沪深300指数11.3%，体现了其在大盘价值股投资上的优势。
汇丰晋信沪港深股票A（002332）是一只可投资港股的股票型基金。闵良超自2024年9月14日管理以来，任职回报67.69%。该基金近一年收益39.29%，超越业绩基准20.51个百分点，充分展现了其在跨境投资方面的能力。
汇丰晋信景气优选混合A（022195）是闵良超最新管理的基金，成立于2025年5月28日。虽然成立时间较短，但在其管理的198天内已获得18.07%的收益，显示出良好的开端。
投资风格与业绩归因。通过分析闵良超管理的多只基金，可以总结出其投资风格的几个特点：
第一，持仓均衡分散。闵良超管理的基金普遍呈现持仓分散的特征，单只股票持仓很少超过10%。这种分散化投资降低了个股风险，提高了组合的稳定性。
第二，择时能力突出。从其管理的基金业绩看，在市场上涨时能够充分参与，在市场下跌时能够有效规避。例如，汇丰晋信新动力混合A在2024年三季度市场调整时仍实现14.24%的正收益，体现了优秀的择时能力。
第三，行业轮动精准。闵良超善于把握行业轮动机会，在不同市场环境下调整行业配置。2024年上半年，他基于经济弱复苏的判断减仓TMT，增加内需相关板块配置；下半年市场风格切换后，又及时调整配置。这种灵活的行业配置为基金创造了显著的超额收益。
第四，风险控制到位。从风险指标看，闵良超管理的基金普遍具有较低的波动率和最大回撤。汇丰晋信新动力混合A近一年最大回撤仅11.67%，优于80%的同类基金，体现了其优秀的风险控制能力。
2.4 业绩表现：超越基准的背后逻辑
历史业绩全景图。汇丰晋信新动力混合A自2015年成立以来，经历了多轮市场周期的考验，交出了一份亮眼的成绩单：
从这份成绩单可以看出，该基金的业绩呈现出明显的"高弹性、抗下跌"特征。在牛市中（2019-2020年），基金能够充分把握市场机会，获得远超基准的收益；在熊市中（2018、2022年），基金跌幅小于基准，展现出较强的抗跌性；在震荡市中（2021、2023、2024年），基金基本能够实现正收益或小幅超越基准。
阶段性业绩亮点分析。除了年度业绩，该基金在不同时间维度的表现也值得关注：
近1年（截至2025年12月）：收益32.51%，超越同类平均3.71个百分点，排名1576/4456（前35.4%）
近2年：收益49.28%，超越同类平均14.39个百分点，排名922/3964（前23.3%）
近3年：收益51.58%，超越同类平均37.77个百分点，排名284/3298（前8.6%）
近5年：根据历史数据推算，年化收益率约8.5%，显著超越业绩基准
成立以来：累计收益115.11%，年化收益率约6.5%，大幅跑赢同期业绩基准
与同类产品的对比优势。将汇丰晋信新动力混合A与同类偏股混合型基金进行对比，可以发现其具有以下优势：
第一，长期业绩优秀。过去三年，该基金收益率48.75%，在3284只同类基金中排名前9.6%。特别是在2023年市场整体下跌的环境中，该基金获得7.55%的正收益，排名同类前3%，充分体现了其穿越周期的能力。
第二，风险调整后收益突出。该基金近三年夏普比率0.68，优于96%的同类基金；这意味着投资者承担单位风险能够获得更高的回报。
第三，最大回撤控制良好。该基金近一年最大回撤11.67%，优于81%的同类基金。在2024年市场波动加大的背景下，这一指标尤为重要，体现了基金经理优秀的风险控制能力。
第四，信息比率较高。虽然具体数据未披露，但从基金持续超越业绩基准的表现看，其信息比率应该处于较高水平，说明基金经理具有稳定的超额收益能力。
2.5 风险特征：在波动中寻找确定性
市场风险与应对。作为一只股票仓位高达90%以上的偏股混合型基金，汇丰晋信新动力混合A不可避免地面临市场风险。根据基金招募说明书，市场风险包括系统性风险和非系统性风险两大类。系统性风险是指由整体政治、经济、社会等环境因素变化对证券价格产生影响而形成的风险，如2022年的市场大幅下跌。非系统性风险是指个别证券特有的风险，如公司经营风险、财务风险等。
针对市场风险，基金采取了多项应对措施。首先是持仓分散化，前十大重仓股合计占比仅45.87%，单只股票持仓不超过10%，有效降低了个股风险。其次是行业配置均衡，虽然制造业占比达70.69%，但细分领域涵盖了化工、有色、汽车、轻工、机械等多个子行业，避免了单一行业风险。第三是动态仓位调整，虽然股票仓位整体较高，但基金经理会根据市场情况进行微调，在市场风险加大时适当降低仓位。
2.6 投资策略：在变化中把握不变
大类资产配置策略。该基金的资产配置以股票为主，股票仓位维持在50%-95%之间，目前实际仓位高达92.16%。这种高仓位配置体现了基金对权益资产长期投资价值的看好。在股票和债券之间，基金主要通过对宏观经济、货币政策、市场估值等因素的综合判断来调整配置比例。
股票投资策略详解。该基金的股票投资策略可以概括为"主题+精选"模式：
第一，主题界定与筛选。基金将新动力主题细分为深化改革和产业升级两大主线，每个主线又包含多个子领域。在具体操作中，基金经理会根据政策导向和市场环境，动态调整各子领域的配置权重。例如，在国企改革政策密集出台时，会增加国企相关股票的配置；在科技创新成为市场热点时，会加大科技股的投资力度。
第二，个股精选体系。基金采用"成长性-估值指标"二维评价体系精选个股。成长性指标包括毛利率、净利率、ROE、营收增速等，用于评估公司的成长能力；估值指标包括PE、PB、PEG等，用于评估公司的估值水平。基金力求在这两个维度中选出高成长性下具有低估值属性的投资标的。
第三，公司治理评估。除了财务指标，基金还特别重视公司治理结构的评估。评估内容包括所有权和经营权分离程度、股东利益保护机制、管理层执行力、内部控制制度等五个方面。在国内上市公司普遍存在治理结构缺陷的背景下，这种评估尤为重要。
最新策略调整与展望。根据2024年三季报和2025年最新观点，基金经理闵良超对未来市场和投资策略有以下判断：
2025年市场展望：闵良超认为市场将按照"纠偏"-"破局"-"重构"的节奏演绎。纠偏阶段，市场将修复对悲观预期的错误定价；破局阶段，政策发力和供需结构反转将推动市场上涨；重构阶段，新的产业格局和投资主线将形成。
重点投资方向：基金将围绕两个方向进行配置：一是需求结构性恢复，同时供给受到约束，有望带来较大价格和盈利恢复弹性的板块，如部分周期股、消费股；二是在经济相关度较低的板块或由自身产业周期驱动的成长细分方向，主要集中在部分消费及高端制造细分领域。
行业配置思路：2025年四季度，基金相对看好大盘蓝筹风格，认为很多优质公司的估值已处于明显低估水平。同时，将继续关注三大投资主线：TMT（计算机、电子、通信、传媒）、可选消费（竣工周期、出行消费）、国企改革受益标的。
三、全球市场波动下的应对与机遇
3.1 近期市场环境分析
全球市场波动加剧。2024年以来，全球金融市场呈现出前所未有的波动性。美联储货币政策转向、地缘政治冲突、通胀压力反复等多重因素交织，导致全球股市、债市、汇市同步出现剧烈震荡。特别是进入2025年后，市场波动进一步加剧，主要表现为：一是指数波动幅度加大，单日涨跌超过2%成为常态；二是板块轮动加快，热点切换频繁；三是个股分化严重，涨跌停家数对比悬殊。
国内市场结构性特征明显。在全球市场动荡的背景下，A股市场呈现出明显的结构性特征。一方面，上证指数、深证成指等主要指数波动加大，投资者信心受到影响；另一方面，结构性机会依然存在，如人工智能、新能源、高端制造等板块表现相对较好，而传统周期股、地产股则持续承压。2024年全年，A股市场整体表现平淡，但结构性行情突出，这对主动管理型基金提出了更高要求。
传统资产收益下行压力加大。在市场波动加剧的同时，传统资产的收益率也在持续下行。银行存款利率一降再降，1年期定存利率已跌破2%；理财产品打破刚性兑付后，收益率普遍降至3%-4%；债券市场在经历了前期的上涨后，收益率处于历史低位，未来上涨空间有限。这种"资产荒"背景下，投资者迫切需要寻找能够提供超额收益的投资标的。
3.2 汇丰晋信新动力混合A的应对表现
在波动中展现韧性。面对市场的剧烈波动，汇丰晋信新动力混合A展现出了较强的抗风险能力。根据最新数据，该基金在2024年实现了10.60%的收益，超越业绩基准0.77个百分点。更重要的是，在市场波动最大的2024年三季度，基金净值仍实现了14.24%的增长，超越业绩基准1.34个百分点。这种在市场下跌中抗跌、在市场反弹中领先的表现，充分体现了基金经理的投资能力。
灵活调整应对市场变化。基金经理闵良超在应对市场波动时展现出了高度的灵活性。2024年上半年，基于对经济弱复苏的判断，他主动减仓TMT板块，增加内需相关板块配置；下半年市场风格切换后，又及时调整了配置结构。这种基于宏观判断的主动调仓，有效规避了市场风险，抓住了结构性机会。特别是在2024年四季度市场调整时，基金通过减持部分高估值股票，增持防御性资产，将回撤控制在较小范围内。
持仓结构的适应性调整。通过分析基金的持仓变化，可以看出其在应对市场波动时的策略调整。2025年三季度，基金股票仓位继续维持在92.16%的高位，显示出基金对权益资产长期价值的信心。但在具体配置上，基金进行了优化：减持了部分涨幅较大的TMT股票，增持了估值合理的周期股和消费股；降低了部分高贝塔股票的仓位，增加了防御性较强的大盘蓝筹股。这种"保持高仓位、优化结构"的策略，既不错过市场上涨机会，又能在下跌时减少损失。
3.3 超额收益的可持续性分析
支撑超额收益的核心要素。汇丰晋信新动力混合A能够持续获得超额收益，主要基于以下几个核心要素：
第一，优秀的基金经理。闵良超拥有11年证券从业经验，从研究员成长为研究总监，具备扎实的研究功底和丰富的投资经验。他的"赔率优先"投资框架经过多轮市场检验，证明了其有效性。特别是在震荡市中，这种注重安全边际的投资方法能够有效控制风险，获得稳定的超额收益。
第二，强大的研究团队支撑。汇丰晋信基金拥有超过50人的投研团队，其中权益研究团队由6个专业小组（总量价值组、制造组、周期组、科技组、消费组、医药组）超20位研究员组成。这种专业化分工和团队协作，为基金经理提供了强大的研究支撑，确保了投资决策的科学性。
第三，灵活的投资策略。基金采取"主题投资+个股精选"的策略，既能够把握大的投资方向，又能够通过精选个股获得超额收益。特别是在市场风格切换时，基金能够快速调整策略，适应新的市场环境。
第四，严格的风险控制。该基金建立了完善的风险控制体系，通过分散投资、动态调整、止损机制等多种手段控制风险。近一年最大回撤11.67%，远低于同类平均水平，体现了优秀的风险控制能力。
具体配置建议：
第一，适用人群。该基金适合以下几类投资者：一是风险偏好适中，追求长期稳健增值的投资者；二是看好中国经济转型升级，希望分享新经济发展红利的投资者；三是希望通过专业管理获得超额收益，不愿意自己选股的投资者；四是作为组合配置的一部分，用于提升整体收益的投资者。
第二，配置比例。建议将该基金作为组合中的核心权益资产，配置比例为20%-30%。具体比例可根据个人风险偏好调整：风险偏好较高者可配置30%，风险偏好较低者可配置20%。同时，建议将剩余资金配置于债券基金、货币基金等低风险资产，构建一个攻守兼备的投资组合。
第三，投资方式。考虑到当前市场波动较大，建议采用以下投资方式：一是定期定额投资，通过分批买入降低成本；二是逢低加仓，在市场大幅下跌时适当增加投资；三是长期持有，避免频繁交易，充分享受复利效应。投资期限建议不少于2-3年，以平滑市场波动的影响。
第四，风险控制。投资该基金需要注意以下风险控制措施：一是设置止损线，如基金净值下跌超过20%，应考虑减仓或止损；二是定期评估，每季度评估一次基金业绩和持仓变化，如发现策略失效应及时调整；三是分散投资，不要将所有资金集中投资于一只基金，应构建包含不同风格基金的组合。
第五，关注要点。在持有该基金期间，建议关注以下要点：一是基金经理变动情况，如发生变更应重新评估；二是基金规模变化，如规模快速膨胀应关注对业绩的影响；三是市场风格变化，如市场风格发生重大转变应考虑调整；四是基金持仓变化，通过季报了解基金的最新动向。
通过对汇丰晋信新动力混合A的全面分析，可以得出以下核心结论：
第一，超额收益能力是该基金的核心竞争力。过去三年，该基金获得51.58%的收益，超越业绩基准约37.77个百分点，在同类基金中排名前8.6%。更重要的是，这种超额收益具有持续性和稳定性，体现了基金经理优秀的投资能力。
第二，"新动力"主题投资策略具有长期价值。通过"深化改革+产业升级"双主线，该基金能够把握中国经济转型的大方向。随着中国经济结构调整的深入推进，新动力主题的投资机会将持续涌现。
第三，基金经理闵良超是该基金的灵魂人物。他的"赔率优先"投资框架、深厚的研究功底、灵活的投资风格，是该基金持续获得超额收益的关键。投资者选择该基金，很大程度上是选择了闵良超的投资能力。
第四，在当前市场环境下具有配置价值。在存款利率下行、债券收益有限、股市波动加大的背景下，该基金作为一只能够提供超额收益的主动管理型基金，具有较高的配置价值。特别是其"高弹性、抗下跌"的特征，适合作为组合中的核心权益资产。
展望未来，一方面，中国经济转型升级的大趋势不会改变，新动力主题的投资机会将持续存在；另一方面，基金经理闵良超的投资能力得到了市场验证，有望继续创造超额收益。但投资者也需要清醒认识到，任何基金都不能保证未来收益，投资需要根据自身情况谨慎决策。
最后，我们在投资该基金时，要坚持长期投资理念，避免追涨杀跌，通过定期定额等方式平滑成本，最终实现资产的稳健增值。在这个充满不确定性的时代，选择一只能够持续创造超额收益的好基金，或许是我们应对市场波动的最佳策略之一。@汇丰晋信基金
