当前宏观经济形势已出现积极变化，政策不断支撑

从经济基本面看，过去几年，中国经济面临需求端承压下降、供给端特别是中游制造业产能相对过剩的双重压力，导致经济量、价承压。

然而，当前宏观经济形势已出现积极变化，多数变量出现明显拐点。

1）从短期来看，政策加码推动需求企稳。

2）中期地产周期方面，房地产市场调整接近尾声。

3）产能周期方面，产能投放也进入尾声。

我们认为，由于这些因素，宏观经济或处于复苏的早期阶段。未来，需关注各行业的积极信号，以进一步验证经济复苏的态势。

从政策来看，两会政府工作报告对经济增长目标、赤字率等关键指标的设定符合预期，这一结果也符合投资者对于政策加码的预期。

未来政策发力方向主要集中在两大领域：

1）长期发展方向，如新质量生产力、科技领域，我们认为其后续政策空间广阔。

2）相对传统的行业方向，政策或将以稳为主，通过供给端政策发力，推动行业盈利恢复至正常水平。

总体而言，我们认为政策将围绕推动经济高质量发展和结构调整展开，为经济复苏提供有力支持。

权益类资产的机会明显更优

从资产配置角度来看，我们认为权益市场的机会明显优于其他大类资产。

虽然目前赚钱效应已经开始显现，权益资产已经跑赢其他的资产一段时间，但是我们认为后续依旧有继续跑赢的空间，从配置角度来说，其性价比依然是比较高的水平。例如，沪深300的股息率，目前明显高于债券资产的收益率。

未来，我们认为市场主线或将从单一的科技核心资产，向多点开花转变，基于性价比的市场再平衡过程有望逐步展开。

因此，后续投资者在权益资产上，应采取更加均衡的配置策略。

同时，提前布局估值与基本面匹配度更好的板块，以及努力把握随着经济的企稳回升，部分行业中所存在的丰富的结构性机会。

从资金面来看，当前市场资金面整体较为乐观，主要表现为市场成交量的持续活跃。过去半年，市场成交量稳定在1.5万亿以上，处于过去5年较高水平。

当资金的活跃度较高，市场中价值发现的机遇会更容易，赚钱效应也会比较好，因此可能形成较好的正向循环。

另外，从大类资产配置的角度来看，由于权益资产在当前市场环境下，相对其他资产更具吸引力，资金流向权益市场的趋势可能越发明显，也可能形成正向的循环。

关注新质生产力、科技、周期、消费等行业

从估值性价比来看，关注两种行业机会，自2024年9月以来，A股和港股市场的赚钱效应逐渐增强，虽然很多股票已经有不小的涨幅，但整体估值水平依然具有吸引力。

当前，市场估值呈现出明显的结构性分化特征，由此，带来对两类行业机会的关注：

1）部分新质生产力和科技等方向的行业，由于AI的提振，估值修复较快，已达到或超过历史平均水平。虽然其短期估值可能领先于基本面，但是如果随着基本面的优化可以逐步消化估值，我们认为其依然是比较健康的，具备一定性价比。

2）周期、消费等行业的估值仍处于历史相对低位，基本面与估值的匹配度较高，投资性价比也比较突出。

出口产业链仍值得关注。2024年，出口链基本面较好，对应的标的也表现较好。其主要得益于中国产品在全球市场的成本优势和性价比优势，推动了出口链的量价齐升。

然而，自2024年下半年以来，出口链标的股价出现波动，主要受到加征关税的担忧以及关税落地的影响。

不过，我们认为这个影响更多的是在估值层面。从基本面来看，我们跟踪的许多出口链企业的订单等相关数据，依然保持良好，其原因在于部分优质公司的成本转嫁能力显著提升。

因此，我们认为出口链相关方向的投资机会仍然值得关注。

风险提示

本文件作为本公司旗下基金的客户服务事项之一，不属于基金的法定公开披露信息或基金宣传推介材料。

本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。

基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。

本公司提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。敬请投资人在购买基金前认真考虑、谨慎决策。

本文件的著作权归汇丰晋信所有，任何机构或个人未经本公司书面许可，不得以任何形式或者许可他人以任何形式对本文件进行复制、发表、引用、刊登和修改。