上周末，科技界最重磅的大事就是在上海举办的世界人工智能大会（WAIC）。

周六下午，和北落一起在大雨中排队入场，又是探馆又是直播，一顿体验下来眼睛、大脑是刺激到了，但腿是真废了。

WAIC的后劲真足，直到现在脑子里还在回味那些让人眼花缭乱的“黑科技”。

Xreal和Rokid的AI眼镜，宇树的机器人搏击，云深处的轮足机器人，科大讯飞的星火大模型以及AI医疗应用……

说实话，站在现场的那一刻，真有种科幻照进现实的震撼感。

不过，体验是一回事，投资又是另一回事。就像手游，玩起来是很刺激，但是要制作一款游戏就没那么容易了。

科技再酷炫，最终还是要拷问一下，你了解它有多少？知道怎么去投吗？

在会场正好遇到了两位做科技投资的基金经理——诺安基金的邓心怡和唐晨。我之前就对他们有所关注，现场的一些科技进展，正好印证了一些他们一直以来的观点。

用科技的火烧医药的灶

这次的展会上，北落去探访了两家AI医疗的公司，这两家公司有一个共通点，通过人工智能科技提升医疗的服务水平，实打实在帮助患者解决看病难的问题。

而唐晨的代表基金诺安精选价值（001900）正是专注于生命科技方向，当下聚焦A+H创新药的产品，截至2025年7月29日，近一年取得125.01%的收益，今年以来也已经超过了105%，业绩非常不错！其实他对生命科技、AI+医疗有着深刻且带有个人特色的思考。

唐晨给我的第一印象就是“很有意思”。他是“用科技的火烧医药的灶”，这个比喻我觉得特别形象。

简单来说，他把科技投资的那套方法论搬到创新药领域来用。在他看来，创新药其实就是一个微缩版的全行业，你可以用看科技股的眼光来看创新药。

这话听起来有点玄乎，但细想想还真有道理。比如说，科技股讲究技术成熟度曲线，从概念期到爆发期再到成熟期，每个阶段的投资逻辑都不一样。创新药何尝不是如此？从实验室到临床试验，再到商业化，这不就是另一条技术成熟度曲线？

而且，从策略角度来说，正是要像科技那样去寻找风险和收益不对称的机会。我们的创新药选择的靶点较为成熟，又有低成本和高效率的优势，相比国外我们的价值量和投资效率是更高的。

从持仓来看，2023年的中报前十大中还有AI医疗、机器人方向的公司。2023年下半年开始，基本上全部投入到创新药上，因为随着国内转型创新、医保腾笼换鸟、以及license-out出海，存在这明显的风险收益不对称性，有着足够的收益空间。

唐晨最让人印象深刻的是“反脆弱”心态。他不刻意控制回撤，反而在市场下跌的时候会主动提高组合的贝塔，找更高波动率的标的。这听起来很反人性，但仔细想想，这其实是一种左侧交易的极致体现。

举个例子，2024年2月到5月的那波行情，很多人都被震懵了，但他恰恰在那个时候加大了对高波动标的的配置，最后吃到了不少超额收益。

当然，这需要建立在对公司有充分研究的基础上，而不是简单地找高波动率。

更有意思的是，唐晨在定期报告里也一直在传达其核心策略——“寻找与时代相契合的超级大单品”。

第一，好产品的定义比好公司更容易形成一致意见，像苹果这样伟大的公司都有伟大的产品，靠一台iPhone走天下，好产品是具有辨识度的。

第二，唐晨比较喜欢单线条的事物。如果一家公司有许多不同的产品线，多个生命周期叠加在一起，投资的难度自然会很高。

在创新药行业里面，许多公司都是靠药王级产品撑起来的，企业虽然不大，但是超级大单品可以带来好的回报。

科技投资中，许多最本质的方法论是相通。

其实，唐晨不仅“用科技的火烧医药的灶”，他还想用这把火烧更多未来产业的灶，而创新药只是未来健康的一部分。空天（如商业航天、载人登月）、海洋（如深海资源开发）、元宇宙（如数字孪生、虚拟训练），这三大新空间都有巨大的潜力。

宏观驱动遇上产业阿尔法

如果说唐晨是个有趣的探索未来特种兵，那邓心怡就是个严谨的科技战场总参谋，这又是另一种科技投资思路。

首先，邓心怡会基于宏观经济周期确定配置方向。

比如，这两年她研究发现，1931年大萧条和2008年次贷危机，都有一个“6个月政策响应周期”。换句话说，当有标志性事件发生后，6个月政策落地，再过6-12个月经济数据改善。

如果按照这个框架，去年9月24日是一个关键的政策转向点，现在我们正处在“政策已转向，经济待验证”的震荡期。这个判断可以从整体上指导了我们投资的方向。

落到具体的投资操作上，先选产业主线，要能创造新需求或解放生产力的方向；再选细分赛道，产业自身出现拐点的领域；最后选个股，需要是核心环节的龙头，且会设定明确的估值边界和3-5年的市值目标，到了窗口便会逐步减仓。

2023年AI板块的大幅回撤后，邓心怡更是加强了波动管理。

从净值走势来看，诺安稳健回报（000714）不仅有进攻性，回撤在科技类基金中也比较不错。

“宏观定方向、技术判拐点、数据验逻辑” 的投资框架起到了根本的作用。

邓心怡对当下科技股的理解也很深刻。

她认为AI模型的迭代进程是最重要的跟踪指标，从多模态到思维链再到Agent落地，每个阶段对应的投资机会都不一样。比如在预训练期，你应该关注算力硬件；到了强化学习期，专用芯片可能更有机会；等到应用期，就该看场景化落地了。

我们从诺安稳健回报（000714）二季报的前十大重仓股，更能感知到邓心怡对人工智能产业发展的动态把握以及这个产品的定位。

当然，我也是借助了一把AI，把其持仓发给DeepSeek，让它来解读这些公司在AI产业链中的布局。

可以看到，诺安稳健回报在上中下游均有布局，当下来看上游和下游的占比较高。

而如果再往前看几期的定期报告持仓，可以发现上中下游的比重一直在动态的调整中。这也说明出身产业的邓心怡，会紧密跟踪科技迭代的进程，找出最有把握的产业阿尔法。

这对于普通投资者而言，可以省去很多精力去“追产业风口”。

于我来说，最值得借鉴的点是真要搞懂科技投资，还得把最前沿的学术论文看起来。

邓心怡要求团队必须研读学术论文，跟踪“论文到应用”的6个月转化窗口。这种前瞻性的研究方法，让她能在很多机会爆发之前就提前布局。

寻找到科技投资感

这次人工智能大会上，有很多让人眼前一亮的产品，但真正能成为投资机会的，可能只有很少一部分。

从上面两位基金经理身上可以看到，想要做好科技投资，首先需要真正的“产业派”。不仅要看财务数据，更要深入理解产业逻辑、技术趋势、商业模式。

像邓心怡、唐晨这种深度的产业理解，是他们能在科技投资这个高难度领域取得成功的关键。

其次，需要很强的“历史感”。

唐晨会参考美股“漂亮50”和90年代科网泡沫的经验，邓心怡会研究历史上的经济低谷期。这种历史视野让他们能跳出当下的噪音，看到更长期的趋势。

再次，要都敢于“逆人性”操作。

科技不确定性强和波动性高，在投资的过程中需要有较强的定力去逆向投资，这就依赖极强的心理素质和深度的研究功底。

其实，不仅仅是这两位，诺安的科技战队一直保持对前沿科技行业的投资和追踪。

他们沿着科技产业链从上游的半导体设备和材料，到中游的算力、芯片，下游泛AI、端侧应用，再到整个科技产业链，都做出了相当精细的布局。

正是这么多年深耕科技，才会发出“中国科技，敢！”这样坚定的声音。

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