前几天，《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》出炉了。
这个细则从基准选取、机构内部控制责任与流程、外部监督到信息披露等各方面，都做了比较全面的规定。
其核心目标正如细则中所说，“切实发挥业绩比较基准确定基金产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为的作用”。
整体看下来，这个细则真是蛮细的，能让业绩基准的设计更加严谨规范，能促使业绩基准更好地发挥实质功能，但相信也会让许多管理人感觉到一些压力。
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基金的业绩比较基准这个东西，过去一直是缺乏细则化的操作规则，因此基金产品在设定业绩比较基准时，往往机动空间很大。
这就直接导致了一个非常多见的现实，那就是业绩比较基准与产品的实际定位、策略、风格的关系不紧密，对基金经理投资决策的约束力也比较欠缺。
直到今年5月，《推动公募基金高质量发展行动方案》发布，这份方案提出基金的浮动管理费率、基金经理绩效薪酬，要挂钩基金业绩相对业绩比较基准的差异水平。
这使得业绩比较基准的重要性相较过去大大提升，业绩比较基准能否有效反映产品定位、策略、风格，比过去任何时候都更同时地关乎着基民、基金经理、基金公司的利益。
而业绩比较基准具体应该设计成什么样，这次发布的细则征求意见稿，就给出了许多细节要求。
接下来挑几个比较主要的点来聊一聊。
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首先是业绩比较基准要素库。
基金业协会将给出业绩比较基准要素一类库、二类库。
一类库里是市场代表性强、认可度高的业绩比较基准要素。
这个库里应该就包括沪深300、中证500、创业板指、中证全债等之类。
至于包不包括行业指数、主题指数、策略指数之类，或者包括其中哪些、不包括其中哪些，目前由于没有更多信息，说不太好。
二类库里的要素则市场代表性与认可度都更低，库外的要素自然市场代表性与认可度又更低。
要素选用原则是鼓励优先使用一类库要素，使用二类库则要求管理人作出更充分的选用说明，选用库外要素更加需要管理人给出充分的理由。
一类库、二类库的合计覆盖面，按理说不会太小，管理人的选用空间应该是足够的，同时库外要素也允许用。
这样的要求比较有利于提升基准设计的规范性，同时也避免了过强约束带来不合理性。
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再来特别看一看权益基金业绩比较基准的选择规定。
细则要求全市场选股策略的产品，原则上以宽基指数或对应的策略指数为基准要素；
特定市值、投资策略的产品，原则上以相应的市值、投资策略指数为基准要素；
特定行业、市值板块、主题的产品，原则上以相应板块或主题指数为基准要素。
这是非常合理的。
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再则，细则明确提到，要“确保业绩比较基准能够体现基金产品主要的投资目标、投资范围、投资策略、投资比例和投资风格”。
这里的“能够体现”就很考验平衡规则与实务的水平了。
按照这一要求，理论上来说，这就不只是一个纯粹的业绩基准问题，还涉及到基金公司如何规划和管理旗下产品的问题，涉及到基金经理的策略规划问题。
因为，基金产品在设计层面所给出的投资目标、范围、策略等，往往是基于一个相对宽泛的界定。
对于主动管理型产品来说，基金在具体运作过程中的投资策略、投资风格，实际上与基金经理的投资理念、能力非常相关。
但基金经理的投资理念、能力，是很个人化的东西。
同样一只产品，换一个基金经理，产品的策略与风格可能就是另一个画风了。
但换画风，就是一个有问题的问题吗？
从业绩角度讲，这是一个中性的情形。如果接替的基金经理有水平、能出业绩，那基民通常是不会计较的，不过要是没水平、没业绩，那就是问题了。
如果一只基金有明确且严格的策略与风格要求，那么，当基金更换基金经理时，接替的基金经理如果没有按照既定的策略与风格框架做事，画风突变就必然是一个问题了。
但是，接替的基金经理一定擅长这一既定的策略与风格框架吗，如果不擅长，难道硬要依葫芦画瓢吗，这样对基金、对基民算负责吗？
所以，在细则的规范下，理论上基金公司需要对旗下产品先做一次全面的梳理与规划，让旗下每只产品的策略与风格定位更清晰明确，并且整个产品线尽量能覆盖到多种策略与风格，以便自家基金经理能够对号入座，充分发挥所长，也为未来变更基金经理时的产品与经理互相匹配，打下基础。
同时，对于风格个性比较强的基金经理来说，万一管理的不是主题基金之类的产品，那可能会需要对自己的策略个性做一些钝化，以使实际策略与风格更匹配业绩基准的特点。
另外，私以为，“能够体现”的“能够”尺度特别需要拿捏好。
尺度过松，有损规范化的有效性与意义。
尺度过紧，容易折损基金经理的能力发挥与主观能动性。
合理，很重要。
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此外，细则要求基金管理人对基准设定、业绩偏离情况进行持续的评估、监测、报告，并明确要求基金托管人、基金评价机构参与外部监督，以确保基金业绩比较基准能够按细则要求发挥作用。
这一下子，大家对业绩比较基准的“尺子”功效都有责任了，哇，压力上来了，可不能随意了。
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最后想说的是，基金业绩比较基准规范化，推动基准从过去的鸡肋变成一把有用的尺子，这肯定是件大好事。
不过，尺度需要拿捏好，才能让这把尺子真正变成一把既能指导业务规范运行，又能符合业务实际所需的好尺子。
当然了，相信业界的专业和智慧啊，期待细则未来落地将带来的积极变化。
