【数据】2月官方制造业PMI为50.2%，前值49.1%；非制造业商务活动指数为50.4%，前值50.2%；综合PMI 51.1%，前值50.1%，三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平总体有所回升。
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【制造业PMI数据点评】制造业PMI重回扩张区间。2月制造业PMI回升至50.2%，重新转向扩张。制造业PMI回升的主要动力来自于供需同步改善，生产拉动PMI回升0.68pct、新订单拉动PMI回升0.57pct。大型企业PMI回升至52.5%，由收缩转向扩张。中型企业、小型企业景气收缩加剧，PMI分别续降至49.2%、46.3%。从制造业整体供需来看，产销呈现同步改善的趋势。生产表现更强，2月生产指数较上月回升2.7pct至52.5%。同时，备产行为转向积极，采购量指数回升至去年4月以来最强。需求侧，制造业整体内外需同步改善，新订单指数较上月回升1.9pct至51.1%，新出口订单较上月回升2.2pct至48.6%。其中，从领先指标的角度观察，出口需求同比仍有支撑。从行业结构来看，2月景气改善的逻辑相对分散，主要可以分为三条线索：1）前期备库偏低的钢铁行业生产显著强于历年同期；2）内需需求改善主要是汽车、化工，但产成品库存同样在历年同期高位；3）外需改善的方向主要集中在中游行业抢出口，专用设备和电气机械新出口订单处于历年同期偏强水平。
【非制造业PMI数据点评】非制造业PMI有所修复。2月非制造业商务活动指数回升0.2个百分点至50.4%。建筑业PMI读数上行3.4个百分点至52.7%，回升幅度仅低于2023年同期，服务业PMI读数下行0.3个百分点至50.0%。从行业看，航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量较快增长。受节前集中采买，节后假日效应消退等因素影响，与居民消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数回落较为明显。从市场预期看，业务活动预期指数为56.9%，比上月上升0.1个百分点，连续五个月位于较高景气区间，表明多数服务业企业对行业未来发展较为乐观。
【政策前瞻】宏观政策更加积极。关注两会对全年的定调。展望2025年，政策给力、预期改善将助力经济持续回升向好，但风险挑战依然存在。总体看，中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，中国经济持续回升向好国内政策基调积极，建议关注扩内需政策力度加码，以旧换新等补贴覆盖面更广，终端消费需求将得到提振；以科技创新引领新质生产力发展，打造中国发展新优势。
$鑫元泽利A(OTCFUND|007551)$
【市场影响】债市方面，2月PMI读数表现偏强对债市预计带来一定压力，但当前市场关注焦点仍在银行间市场资金面，往后看资金面不确定性仍强，对债市仍宜维持谨慎态度。权益方面，2月PMI读数超预期对提振权益市场风险偏好有一定积极作用，配置方向上继续建议关注政策支持和产业转型相关投资机遇，包括新质生产力（TMT/国防军工等）、高端制造业与出海（机械设备/电力设备/医药等）、国企改革以及相应产业整合的并购重组机会等。
$鑫元数字经济混合发起式A(OTCFUND|018818)$
$鑫元恒鑫收益增强债券型发起式A(OTCFUND|000578)$
表1：2024年2月-2025年2月中国PMI数据汇总表（%）
数据来源：国家统计局，鑫元基金
图1：PMI生产、新订单、新出口订单指数走势（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图2：价格指数走势（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图3：进口与新出口订单指数走势（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图4：原材料和产成品库存走势（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$
$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$
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