过去一年中，市场牛味渐浓，公募基金赚钱效应也回来了。现在进入四季度，临近收官，在经历过这红火的一年后，接下来该如何操作呢？

均衡配置，四季度要稳一些了

四季度是全年业绩的证伪阶段，历史经验显示，此时市场会转向更加严谨的基本面分析，近期市场的调整或许也在预示接下来的市场风格将出现转变，在这个时期，一些业绩稳定板块在年底往往会出现估值切换的行情。

这次行情中，科技依然是主线，不过价值板块具备低估值及低拥挤度的特点，在四季度看重业绩，追求性价比的环境中，可能也会有较大吸引力。

所以对我们来说，现在不适宜单押科技方向，而是可以更分散一些，找一些均衡风格的基金作为底仓，科技成长和价值两手抓。

现在均衡风格的基金经理是较为稀缺的，目前的基金经理中，上银基金的赵治烨，就是这种风格的代表之一。

赵治烨从业经历有14年，管理公募基金已经超过十年了，是市场比较少见、难得的长期选手，但很低调。公开资料显示，他毕业于北京大学微电子专业，2014年加入上银基金，2015年起开始独立管理产品。

如今已经形成了有自己的一套方法，目前他的行业配置比较均衡，不押注单一赛道，早期他主要深耕消费领域，像食品饮料、家电这些行业，研究得很透；最近几年，科技板块他也覆盖得很多，比如电子、通信、计算机这些。

说他是历经牛熊市场转换的均衡价值投资少数派，主要是两点：一是经验十分丰富，管公募超过10年，对市场周期变化和风险起伏有切身体会，警觉性很高；二是对各行各业的了解很深入，科技、周期、消费这些不同领域他都有研究，而且理解比较透。

正因为他懂的行业多，做投资时就能在不同领域间灵活调整，把行业的分散本身当作一种风险控制的手段。这样既努力抓住不同环境下的机会，也注意控制组合的波动和回撤，最终目的还是让持有人的体验更好一些。

在今年二季报中，他的一段话，讲清楚了自己的投资风格：保持高胜率、高安全边际的投资方式，行业配置较为分散，不断在能力圈中挖掘更具备性价比的投资方向，价值和成长方向均衡配置。

看他过往的操作，应该是致力于用相对合理甚至偏低的价格，去买那些未来3-5年能稳定增长的公司。这种思路在四季度尤其适用，因为这时候市场往往更看重业绩的实实在在，不喜欢那些只会讲故事的股票。

赵治烨曾这样解释背后的考量：过高估值就说明未来必须要达到一个非常高的增速，才有可能获得盈利。但如果是估值比较低，哪怕是判断错了导致产品出现回撤，那这个回撤幅度可能相对较小。

实战表现与未来展望

从产品的运作来看，赵治烨是这样说的，也是这样做的。

他管理时间最长的产品是上银新兴价值成长混合A（000520），该产品成立于2014.5.6，赵治烨从2015.5.13开始任职基金经理。

产品成立以来累计涨幅达279.32%，较同期业绩比较基准的130.87%，实现了148.45%超额收益，年化收益达到12.31%。（来源于wind，统计区间：2014.05.06-2025.09.30）

根据2025年中报，该产品覆盖电子、金融、消费、有色等多个行业，单行业占比12%以内，行业度分散度非常高，成长和价值兼备。这样一位超十年的投资经历的老将，往往投资心态更平稳，内心定力更强，不容易去单押、盲从。

截至2025年上半年，重仓股平均PE只有11.77倍，估值处于较低位置。

这样的投资风格，也让产品的表现非常稳健。从过去三年来看，对比其他均衡风格基金，上银新兴价值成长混合A（000520）在收益有竞争力的同时，回撤控制较为出色，最大回撤仅20.32%。

除了上银新兴价值成长混合，他还主要管理了一只上银鑫达混合，也是均衡型产品，成立以来实现了超越沪深300指数100%的收益水平。

赵治烨的特点很明显，不追求极致的收益，而是更注重安全边际和风险控制。他曾在媒体采访中坦言自己是一位“悲观的乐观主义者”，悲观体现在对风险的警惕，乐观则体现在对优质资产价值回归的信心。

能做到十年如一日的坚守，在全市场中确实不太多见，这或许和上银基金这家公司的经营和投研风格息息相关。这家银行系公募整体是“稳健、务实”的风格，注重“长期、可持续”的业绩，为价值投资提供了成长土壤。

据悉，近年来上银基金持续优化投研一体化平台，设立宏观策略、行业研究、信用评级、可转债、FOF、量化六大专业小组。通过投研平台共享信息，策略联动，投研实力相应不断提升。

谈到对下半年市场看法，赵治烨曾表示，科技领域他看好海外AI正向循环和“十五五”规划催化带来的机会，相关硬件及创新方向值得重点关注。顺周期板块在产能出清和政策加码的推动下具备反转契机。当前行情下，四季度依然有机会，但也要警惕高低切带来的风险。

这几年A股市场热点切换得快，风格轮动几乎成了常态。在这种环境下，像赵治烨这样坚持均衡配置、行业分散的基金经理，现在已经是市场上的少数派了。这种“不争一时长短，更看长期得失”的哲学，也让他管理的产品在市场的风浪中，能走得更加长远。

说到底，投资不是百米冲刺，更像马拉松，赵治烨显然深谙这个道理。

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