$摩根双债增利债券A(OTCFUND|000377)$$摩根双债增利债券C(OTCFUND|000378)$$摩根双债增利债券D(OTCFUND|023813)$

摩根双债增利债券基金凭借”信用债为盾、可转债为矛”的双债策略，在当前市场环境中展现出独特的投资价值。基金通过50.64%的可转债仓位提供收益弹性，同时以45.45%的AAA级信用债构建安全垫，辅以灵活的久期管理和行业轮动能力，实现了近一年17.21%的超额回报，显著优于同类平均的9.72%和中证全债指数的4.34%。基金经理周梦婕采取高换手率策略（2024年换手率达969.26%），精准把握市场节奏，使基金在不同市场环境下均能保持稳健表现。

一、基金基本情况与投资策略解析

摩根双债增利债券基金成立于2013年12月，由摩根基金管理（中国）有限公司管理，托管于中国农业银行。基金类型为债券型-混合二级，风险等级被评定为中低风险（R2-R3），适合有一定风险承受能力的投资者。截至2025年二季度，基金规模约1.02亿元，其中A类份额规模为1.02亿元，D类份额规模为2.29亿元，而C类份额规模仅为489万元，存在潜在的流动性风险。

该基金的核心投资策略为”信用债+可转债”的双债组合，通过高比例配置信用债和可转债，在控制风险的同时追求超额收益。具体来看，基金投资于债券资产的比例不低于80%，其中信用债和可转债（含分离交易可转债）合计不低于非现金基金资产的80%；股票等权益类资产的投资比例不超过20%。这种配置结构既保证了基金的债券属性，又通过可转债和少量股票增强了收益潜力。

基金经理周梦婕女士是该基金的现任管理人，拥有6年以上投资经验，年化回报达6.01%。她的投资风格以”绝对收益”为导向，注重回撤控制下的收益增强。周梦婕擅长信用利差分析和可转债估值套利，2025年一季度通过精准加仓汽车、环保转债，捕获了”新质生产力”政策红利；同时减持地产债，转向交通、通信板块，体现了其对市场趋势的敏锐把握。

二、资产配置特点与风险控制机制

摩根双债增利债券基金的资产配置具有鲜明的特点，以可转债和信用债为核心，形成”进攻+防守”的平衡组合。截至2025年二季度，基金的资产配置结构为：可转债占比50.64%，信用债占比45.45%，利率债占比5.03%，股票投资为0%  。这种配置既充分利用了可转债的权益弹性，又通过信用债提供了稳定的票息收益，实现了风险与收益的较好平衡。

在信用债投资方面，基金严格防范信用风险，密切跟踪中微观行业和个体的变化，对个券进行深入研究，积极规避尾部风险。基金经理重点关注中高等级信用债（AAA级为主），如工行永续债、渤海银行二级资本债等，以控制信用风险。前十大债券持仓占比47.68%，覆盖金融、城投、公用事业等多个行业，降低了单一行业或个券的暴雷风险。

在可转债投资方面，基金采取灵活策略，根据市场估值水平和正股表现调整仓位。可转债持仓进一步细分为”平衡型+偏股型”与”偏债型”两大类：前者聚焦AI、半导体等科技赛道及银行、消费等价值领域，主动争取收益；后者则在市场波动时发挥”稳定器”作用，控制组合波动。这种分类管理使基金能够在股市上涨时分享收益，下跌时又以债券面值为”安全网”控制亏损，体现了”进可攻、退可守”的策略思想。

基金的风险控制机制主要体现在三个方面：首先，通过高评级信用债和分散化的行业布局构建安全垫；其次，利用可转债的债底保护特性控制下行风险；最后，采用动态调仓策略灵活应对市场变化。基金经理周梦婕在2024年底缩短久期至2.5年，规避了2025年初利率上行风险；同时在2025年一季度加仓权益资产，捕捉市场机会，体现了其风险控制与收益增强的平衡能力。

三、历史业绩表现与风险收益特征

摩根双债增利债券基金的历史业绩表现较为亮眼，尤其是在2024年底至2025年的市场环境中。短期来看，基金近一年（截至2025年9月）A类份额涨幅达17.21%，远超同类平均（9.72%）和中证全债指数（4.34%），在1184只同类基金中排名前13%，展现出强劲的短期爆发力。

中长期表现方面，基金成立以来累计收益达78.24%，年化回报约6.01%；近3年收益6.38%，跑赢同类平均（5.98%）；近5年收益8.17%，年化波动率约0.39% 。值得注意的是，随着持有周期拉长，基金在同类中的排名持续提升——近1月排名314/1378，近3月升至272/1340，印证了”时间是优秀基金的朋友”这一规律。

从风险指标看，基金近一年最大回撤为-5.58%，与同类平均持平，考虑到其50%以上的可转债仓位（含权益属性），这样的波动水平已属可控。基金的夏普比率表现出色，近一年达2.37，优于92%的同类基金，表明单位风险下的超额收益能力突出 。收益回撤比为4.93，优于81%的同类基金，说明每承担1单位风险能获得更高收益。

然而，基金的风险收益特征也存在一些局限性。近3年夏普比率仅为0.10，远低于近1年的2.37  ，表明中长期风险调整后收益一般，投资者需关注其业绩的持续性。此外，基金近一年标准差为6.84%  ，年化波动率约6.8%-7%，高于纯债基金（通常＜3%），但低于股票型基金，处于中等风险水平。

下表展示了基金近一年与同类产品的关键业绩对比：

四、当前市场环境下双债策略的投资价值

当前市场环境下，摩根双债增利债券基金的双债策略展现出独特的投资价值。从信用债市场看，货币政策维持适度宽松  ，央行在2025年9月26日的货币政策委员会例会上明确表示”落实落细适度宽松的货币政策”，强调降低融资成本、支持实体经济，这为信用债市场提供了有利环境。

同时，信用债市场呈现分层重构趋势。2025年1-8月新发一般公司债中AAA级占比升至85%，创历史新高，国企主导发行结构叠加投资者风险偏好下降，导致评级区分度显著弱化 。在此背景下，基金坚持配置高评级信用债（AAA级为主），如工行永续债、渤海银行二级资本债等，有效规避了信用风险，体现了基金经理的前瞻性判断。

可转债市场方面，虽然当前转股溢价率均值达27%，接近历史最高分位  ，但基金通过精选高评级（AA+及以上）和大规模转债，降低了估值风险。这些转债在2025年一季度表现强劲，为基金贡献了显著的超额收益  。此外，基金在可转债持仓中采取了”平衡型+偏股型”与”偏债型”的分类管理策略，既能够分享股市上涨的收益，又能在市场波动时控制风险，体现了策略的灵活性。

从宏观经济角度看，当前中国经济处于”稳中有进”阶段，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等挑战 。在这样的环境下，双债策略既能够通过信用债获取稳定的票息收益，又能够通过可转债捕捉权益市场的结构性机会，实现了风险与收益的较好平衡。特别是基金在2025年二季度缩短久期至2.5年，有效规避了利率上行风险，体现了基金经理对市场节奏的精准把握。

五、基金经理能力与团队支持

基金经理周梦婕的投资风格兼具稳健与灵活，以信用债打底控制风险，以可转债精选增强收益，其管理的摩根双债增利A类近一年收益17.21%，任职回报5.47%，展现出色的投资能力  。周梦婕采取高换手率策略，灵活应对市场变化，这种策略在2025年的市场环境中取得了显著成效。

摩根资产管理作为基金的管理平台，提供了强大的投研支持。公司成立于2004年，管理规模达1878.47亿元，旗下229只基金由30位资深经理打理，形成了成熟的投研体系和风控机制 。基金采用Campisi模型分解利率、信用、转债风险因子，动态监控组合风险敞口，这种量化风控手段为基金经理提供了有力支持。

基金经理的信用利差分析能力和可转债估值套利能力是基金业绩的重要支撑。例如，周梦婕在2025年一季度低位布局中特转债，新能源反弹时兑现收益；同时捕捉2025年民企融资改善红利，通过信用利差分析挖掘投资机会 。这种能力圈的构建使基金能够在复杂市场中保持稳健表现。

六、基金的优势分析

首先，收益弹性突出。基金通过50.64%的可转债仓位提供收益弹性，近一年A类涨幅达17.21%，远超同类平均和中证全债指数，在震荡市中展现出色的超额收益能力  。基金经理的高换手率策略使基金能够灵活把握市场机会，如2025年一季度加仓汽车、环保转债，捕获”新质生产力”政策红利。

其次，费用结构合理。基金的管理费为0.40%，托管费为0.10%  ，低于行业平均水平（通常管理费0.6%-1.2%），长期持有成本优势显著。赎回费阶梯设计（持有2年以上0%）鼓励长期持有，减少频繁交易对收益的侵蚀。

第三，风控体系完善。基金通过高评级信用债和分散化的行业布局构建安全垫，同时采用动态调仓策略灵活应对市场变化。基金经理在2024年底缩短久期至2.5年，规避了2025年初利率上行风险；同时在2025年一季度加仓权益资产，捕捉市场机会  ，体现了风险控制与收益增强的平衡能力。

从机遇角度看，货币政策维持适度宽松，信用债市场在专项债协同金融工具支持下有望保持稳定，可转债市场在科技、消费、新能源等政策支持领域仍存在结构性机会。特别是基金持仓的银行、公用事业等高股息板块，以及AI、半导体等科技赛道，在”双碳”政策和国产替代加速的背景下，有望持续受益。

基金经理周梦婕在2025年二季度报告中表示，将继续以”信用债稳根基、可转债捕弹性”为核心策略，密切关注宏观经济和市场变化，灵活调整资产配置。特别是在利率下行周期，基金将通过可转债捕捉权益市场机会；在利率波动加剧时，则将加强信用债配置，稳定组合收益。

总体而言，摩根双债增利债券基金凭借独特的双债策略、灵活的投资风格和强大的投研支持，在当前市场环境中展现出较好的投资价值。适合风险偏好中性、追求年化6%-8%收益且能接受适度波动的投资者，尤其是作为平衡型组合中的”稳健压舱石”。@摩根资产管理