存款利率这“跌跌不休”的架势，真是让人心里发慌。记得五年前，还能轻松找到4.5%的大额存单，稳稳当当吃利息。现在呢？一年期定存直接掉到0.95%了，眼瞅着那些曾经带来安全感的存单一张张到期，钱回到手里，反而有点烫手——放回银行？这点利息跟白给银行用差不多；拿去投资？又怕踩错节奏亏了本金。这年头，打理点钱真是越来越费心思了。
之前也反复琢磨过这笔到期资金的出路。买长久期的债券基金？这想法一冒头就被自己摁回去了。道理很简单，买长债本质上就是赌未来利率会继续下行、经济可能更疲软，也就是在“看空经济”。但看看现在这形势，上头“强刺激”的政策信号一波接一波，力度看着不小，感觉经济托底的决心挺大的。在这个背景下，去博长债的资本利得，感觉“值博率”太低了，风险收益比不划算。那退而求其次，选短久期的债基呢？年回报率大概也就估摸着2%上下，虽然比存款强点，但说实话，这点收益扣除潜在的波动和精力投入，性价比也实在不高，吸引力不足。
纠结来纠结去，有点“山穷水尽”的感觉。后来也是抱着“死马当活马医”，或者说是“试一试，总比干放着强”的心态，研究起了二级债券基金。这类产品挺有意思，按行话叫“固收+”，核心是“债筑底、股增强”。简单说，就是大部分钱投债券求个稳健底子，然后用最多20%的钱去投资点权益市场，试图在控制风险的前提下，再“+”出点额外收益来。历史数据看着也还行，像二级债基指数，从2004年底算起，虽然中间最大回撤也有-8.44%，但累计涨幅能到378.06%，整体比纯债更有进攻性，波动又比偏股基金小。现在不少混合债基（二级）和偏债混合基金指数，过去一年也能有个5%出头的回报，最大回撤控制在2.5%以内，算是低利率时代里一个相对平衡的选择。
我就是在这个背景下，注意到了摩根双债增利债券这只基。说实话，当时吸引我的，主要是它那个“双债策略”的提法，感觉在二级债基里也算是个“冷门”的细分玩法。查了下它的最新持仓和策略说明，确实挺有特点。它这个“双债”，核心是以信用债作为底仓，这通常是用来赚取相对稳定票息的，算是基本盘。然后在这个基础上，它会灵活搭配利率债和可转债来进行波段操作。
这个组合拳怎么理解呢？信用债提供票息保护，是基础收益来源。利率债波动相对小，流动性好，基金经理可以根据对宏观经济周期和市场利率变化趋势的判断，通过调整利率债的久期来捕捉利率下行带来的资本利得机会，或者规避利率上行风险。而可转债，就是策略里的“点睛之笔”或者说“进攻武器”了。这东西“进可攻，退可守”：市场行情好、股票涨的时候，它跟着涨的潜力不小，能给组合“冲一冲收益”；市场不好的时候，它又有债底保护，不至于跌得太惨。摩根双债增利这只基，在可转债上配置得还挺积极，我看它二季报里可转债占比超过了50%，信用债占45%左右，确实是在实践“信用债打底 + 可转债增强”的思路。更细的是，它还会把可转债再分类，比如配一些偏股型的（挂钩AI、半导体、银行消费等）去主动争取更高收益，同时搭配偏债型的在市场波动时当“稳定器”。
这几个月体验下来，这个策略的“低波动高收益”特性，在好的时候确实能感受到。市场有点起色时，因为有可转债和那部分权益仓位的存在，净值爬升的速度明显比纯债快不少，确实能在相对低波动的环境下，捕捉到一些超额收益的机会，比干拿着短债或者存款强太多了。这大概就是“固收+”策略被反复提及的价值所在——在低利率环境下，单纯靠债券票息确实难以满足收益预期，适度引入权益属性是必要的选择。
但是，它这个“回撤控制”方面，坦白讲，我是不太满意的。虽然理论上二级债基波动会比纯债大，这我能理解，也做好了心理准备。但实际波动起来，特别是碰到市场整体调整，股债双杀或者转债大跌的时候，看着净值往下掉，心里还是会咯噔一下。它这个组合因为可转债占比高，尤其是偏股型转债，在权益市场大幅回调时，回撤幅度感觉比我观察到的某些同类产品要大一些。我看了些数据，有些友商的二级债基或者偏债混合基金，在风控上似乎做得更精细，比如更严格的止损纪律、更分散的行业配置、或者权益仓位压得更低，结果就是它们的净值曲线更平滑，最大回撤能压到1%甚至0.5%以内，持有体验确实好很多。
所以，我对摩根双债增利这只基的感情有点复杂。它的“双债策略”理念我很认可，在行情配合时也确实能带来不错的收益体验，证明这个“冷门”打法有其独到之处。但就是这“回撤控制”上，总感觉差那么点意思，不够“丝滑”。如果未来它在控制回撤这块能再下点功夫，比如借鉴一下那些风控做得好的产品的经验，把波动率真正降下来，哪怕牺牲一点点向上的弹性，我也会更有信心，考虑把给它的资产配置比例再提高一些。毕竟在现在这个存款利率“1时代”甚至“0时代”的背景下，找到一个能在控制好波动的前提下、还能提供比纯债或理财更高一些收益的产品，实在太重要了。摩根双债增利的底子和策略方向是有的，就看能不能在“稳”字上再精进一层楼了。$摩根双债增利债券A$ $摩根双债增利债券C$ $摩根双债增利债券D$
