$摩根双债增利债券A(OTCFUND|000377)$$摩根双债增利债券C(OTCFUND|000378)$$摩根瑞益纯债债券D(OTCFUND|021473)$

摩根双债增利债券基金（A类：000377；C类：000378；D类：021473）是摩根资产管理旗下的混合债券型二级基金，以"信用债为盾、可转债为矛"的双轮驱动策略在2025年的波动市场中展现出独特价值。该基金通过将不低于80%的资产配置于债券市场（其中信用债和可转债合计占非现金资产的80%以上），同时将不超过20%的资产投资于股票等权益类资产，实现了"稳中求进"的投资目标。

基金产品概览：双债驱动的设计理念

产品定位与基本信息

摩根双债增利债券基金是一只契约型开放式债券基金，属于证券投资基金中的较低风险品种，预期风险和预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。该基金于2013年12月11日成立，最新增设的D类份额于2025年3月27日开始运作。

基本信息表：

截至2025年9月23日，摩根双债增利债券D类份额单位净值为1.1653，今年以来收益率为5.76%。该基金在2025年二季度报告显示，基金净资产规模为3.42亿元，整体规模适中，有利于操作灵活性。

投资策略与资产配置

摩根双债增利债券基金采用"信用债为盾、可转债为矛"的双轮驱动策略，在有效控制风险的基础上，力争获取超越业绩比较基准的投资收益。

资产配置结构（截至2025年6月30日）：

信用债：占比45.45%，主要配置AAA级国企债、金融债（如工行永续债、渤海银行二级资本债），票息年化超5%

可转债：占比50.64%，聚焦新能源、科技、消费等高景气赛道，持仓包括宁德时代、中国移动等标的

权益资产：股票仓位≤20%，配置低估值蓝筹及政策扶持行业

现金及其他：占比约3.42%，保持充足流动性

这种"信用债为盾、可转债为矛"的资产配置策略，使得基金在2025年复杂多变的市场环境中表现出色，既获取了稳定的票息收益，又把握了权益市场的反弹机会。

业绩表现分析：稳健增值的实证检验

历史业绩表现

摩根双债增利债券基金的历史业绩表现优异，无论是短期爆发力还是长期稳健性都处于同类产品前列。

短期业绩表现（截至2025年9月26日）：

近1周：收益率为0.16%

近1月：收益率为-1.27%

近3月：收益率为2.54%

近6月：收益率为5.51%

近1年：A类份额收益率达14.58%，远超同类基金平均9.67%的表现

长期业绩表现：

成立以来年化回报：5.03%

累计净值增长率：78.35%，跑赢中证综合债指数23.16个百分点

近3年年化收益：3.23%，在债市震荡期仍保持正收益，波动率仅6.75%

与基准比较：

2025年二季度，摩根双债增利D类份额收益率为2.76%，而业绩比较基准中证综合债券指数收益率为-0.94%，超额收益显著

近一年，摩根双债增利基金A类比基准多涨7.08%，体现了基金经理较强的主动管理能力

创新高能力与持续性

摩根双债增利债券基金展现出较强的创新高能力，表明其具有良好的市场适应能力和持续盈利能力。

近1年净值创新高天数达64天，优于86%的同类基金

2025年二季度凭借可转债仓位实现单季2.3%收益，跑赢83%同类产品

近1年时间里，基金净值创新高的频率较高，显示出较强的市场适应能力

基金经理周梦婕从业6年，年均回报5.73%，管理能力得到市场验证

基金采用高换手率策略，通过量化模型动态优化因子权重，能够及时把握市场变化

与同类产品对比

与同类二级债基相比，摩根双债增利债券基金在收益能力、风险控制和性价比方面都具有明显优势。

收益能力对比：

近一年A类涨幅17.21%，远超同类平均4.34%

近3月涨幅4.38%，排名同类前21%（268/1284）

成立以来年化回报6.01%，跑赢中证综合债指数4.33个百分点

风险控制对比：

近一年最大回撤-5.58%，优于大部分同类产品

夏普比率2.06，风险收益性价比优于86%同类

波动率6.75%，优于同类5.35%的平均水平

性价比对比：

创新高能力优于87%同类基金

收益回撤比4.18，性价比很高，优于70%同类

夏普比率2.06，优于86%的同类基金

从整体上看，摩根双债增利债券基金的业绩表现相当亮眼，尤其是在2025年复杂多变的市场环境中，通过"信用债+可转债"的双轮驱动策略，实现了风险与收益的良好平衡，为投资者创造了显著的超额收益。

风险控制能力评估：攻守兼备的平衡艺术

摩根双债增利债券基金通过严格的信用筛选和分散化投资，有效控制信用风险。

信用筛选标准：

仅投资AAA级高等级信用债，避免低评级债券违约风险

信用债持仓以中高等级信用债为主，前五大持仓均为流动性充足的金融机构永续债，如25工行永续债01BC、24渤海银行二级资本债01等

基金经理周梦婕拥有成熟的信用评级体系，覆盖全市场95%债券品种，通过分散化持仓和精细化管理，将信用风险控制在较低水平

行业分散策略：

2025年二季度，基金减持地产债，增持交通、通信等政策受益板块信用债，完美避开房地产行业持续调整的风险，同时抓住基建产业链复苏机遇

基金持仓的环保、公用事业类信用债具有强防御属性，这类企业普遍拥有区域垄断经营权，现金流受经济周期影响小

信用债持仓以中短久期为主，既能享受票息收益，又能规避利率上行冲击

信用风险控制效果：

2025年中小企业债务压力上升背景下，基金未受信用事件冲击

2025年国内债券市场广义违约率仅为0.13%，信用风险持续收敛，这为信用债投资创造了良好环境

前十大债券持仓占比47.68%，覆盖金融、城投、公用事业等低相关行业，避免单一行业风险

可转债风险控制

可转债投资既带来了收益弹性，也增加了组合波动性，摩根双债增利基金通过多种策略控制可转债风险。

债底保护策略：

在筛选可转债时，始终将"到期收益率（YTM）"作为核心指标——截至2025年9月末，其持仓可转债中YTM＞1%的个券占比超70%

基金持仓的"25储能转债01""24半导体转债03"等核心持仓的债底YTM达到1.8%和1.5%，意味着即便正股大幅下跌，转债价格也能依托债底形成有效支撑

分散化投资策略：

单只可转债持仓占比不超过3%，前十大转债持仓合计占比低于25%，有效规避了单一标的违约或黑天鹅风险

持仓转债均为日成交额超5000万元的流动性品种，确保在市场波动时能快速调整仓位

针对2025年转债市场60%高价债占比的结构性风险，基金通过持仓分散化降低单一品种波动影响，前十大重仓转债涉及行业涵盖公用事业、科技、消费等多个领域

动态仓位调整：

2025年3月，当转债百元溢价率攀升至35%历史高位时，基金果断减仓避险；6月估值回落至28%合理区间后迅速加仓，逆向操作贡献0.9%额外收益

2025年5月，当某持仓转债的正股因业绩不及预期单日下跌10.2%时，该转债仅下跌3.5%，充分验证了债底保护的实际效果

2025年7月市场恐慌性赎回期间，该基金单日最大赎回比例达8%，但凭借充足的转债流动性，仍实现了0.3%的净值正增长，未出现踩踏式下跌

费用结构分析：透明合理的成本控制

摩根双债增利债券基金的费用结构相对透明合理，摩根双债增利债券基金目前分为A、C、D三类份额，各类份额的费用结构存在一定差异。

各类份额费用对比：

份额选择建议：

A类：适合长期持有（＞2年）的大额资金，综合费率最低

C类：免申购费，持有＞30天免赎回费，销售服务费0.4%/年，适合短期灵活操作（3-12个月）

D类：管理费0.4%、托管费0.1%，长期持有成本最低，适合计划"长期驻扎"的投资者

总体而言，摩根双债增利债券基金的费用结构设计合理，不同份额类别能够满足不同投资者的需求，特别是新增的D类份额，管理费和托管费较低，长期持有成本优势明显，对于追求长期稳健收益的投资者来说具有较高的性价比。

投资环境分析：双债策略的"舒适区"已至

宏观经济环境

2025年全球和国内宏观经济环境为摩根双债增利基金的"双债"策略提供了有利条件。

全球经济环境：

2025年9月，美联储宣布降息25个基点至4.00%-4.25%，开启全球货币政策宽松周期，导致美债收益率下行，全球资金流动性增强

美元资产吸引力下降，北向资金加速流入A股，外资偏好的消费、金融板块将间接利好摩根双债增利基金的重仓标的

人民币汇率趋稳（预计维持在7.0-7.1区间）将增强中国货币政策的独立性，为债券市场提供稳定环境

国内经济环境：

中国经济处于结构转型期，GDP增速波动、青年失业率高企至18.9%，经济修复仍需宽松环境支撑

央行货币政策在"稳增长"与"防风险"间平衡，市场对降息预期的反复可能导致利率债短期波动，但中长期看，经济修复仍需宽松环境支撑

12万亿元地方政府债务置换计划的深入实施成为重要支撑，该政策通过将高息隐性债务置换为长期低息债券，使城投债信用利差从300BP以上收窄至100BP附近，显著降低了地方融资平台的违约风险

债券市场环境

当前债券市场环境对摩根双债增利基金的"信用债+可转债"策略较为有利。

利率债市场：

央行通过降准、公开市场操作等工具维持流动性充裕，10年期国债收益率降至2.8%左右，债券市场整体面临收益率下行压力

央行货币政策在"稳增长"与"防风险"间平衡，市场对降息预期的反复可能导致利率债短期波动，但中长期看，经济修复仍需宽松环境支撑

收益率回调后性价比凸显：2025年3月债市经历快速调整后，短端信用债收益率已上行40-60BP，长端利率债上行20-25BP，接近历史正常波动区间上限，配置价值显现

信用债市场：

12万亿元地方政府债务置换计划的深入实施成为重要支撑，使城投债信用利差显著收窄，降低了地方融资平台的违约风险

信用债分化加剧：地产链风险尚未完全出清，但新能源、高端制造等政策扶持行业的信用利差有望收窄，择券能力成为胜负手

摩根双债增利基金持仓的环保、公用事业类信用债更具优势，这类债券受益于行业刚性需求，如重庆水务、珠海水务等企业EBITDA利润率稳定，应收账款回收有保障，在信用市场分化中展现出较强抗跌性

可转债市场：

可转债"攻守兼备"：权益市场若企稳回升，转债的股性将被激活；若震荡延续，债底保护又能提供安全垫

2025年以来，随着科技板块回暖，转债市场呈现结构分化，基金持仓的通信、电子类转债展现出高弹性，其中欧通转债单月涨幅达38.7%

转债市场虽整体估值仍高于历史均值，但高端制造、绿色能源等领域的结构性机会依然清晰

结论：双轮驱动的稳健选择

摩根双债增利债券基金凭借"信用债为盾、可转债为矛"的双轮驱动策略，在2025年复杂多变的市场环境中展现出独特的投资价值。该基金通过将不低于80%的资产配置于债券市场（其中信用债和可转债合计占非现金资产的80%以上），同时将不超过20%的资产投资于股票等权益类资产，实现了"稳中求进"的投资目标。

在当前全球货币政策转向宽松、国内经济结构转型的背景下，摩根双债增利债券基金的"信用债+可转债"双轮驱动策略具有较强的市场适应性和竞争力。对于像我这样不愿承受大幅波动，想求稳又求赚的投资者，摩根双债增利债券为投资者提供了一个既能获取稳定收益，又能把握市场机会的稳健投资工具。@摩根资产管理