#观点搭子团火热招募中！#打卡37天。短期黄金价格波动较大，预计暂时进入震荡平台，但中长期看，有三方面因素继续推动黄金价格中枢上移：1）全球央行持续购买黄金对冲美元信用风险；2）全球黄金ETF 由黄金净卖出方转为净买入方；3）市场预期今年美联储还有两次降息，明年美联储主席换人后，降息幅度存在高于当前利率点阵图所反映的情况。也就是说，未来黄金价格至少是两轮驱动，即货币属性和金融属性共同驱动。
2022 年以来黄金上涨主要由三大核心逻辑驱动：1）周期性因素：美联储货币政策转向，从放缓加息到降息。2）市场对美元信用担忧，推动全球央行积极购金进行储备资产多元化；3）短期因素中，地缘政治、全球贸易环境不确定性加大，大量投资资金将黄金作为避险资产，打开了金价上行空间。往后去看，黄金的短期拐点在于地缘政治风险因素的缓解，包括中美贸易摩擦、俄乌冲突等。而中期拐点则在于美联储货币政策转向或者美国政府债务扩张拐点。
　黄金估值还在可接受水平，与理论测算相比境内机构的黄金配置仍有提升空间：基于定量指标测算，短期建议关注经济政策不确定性指数评估市场避险情绪需求，中期估值视角，以美元计价的黄金与储备货币M2 的比值历史分位数为77%还在可接受水平。本文横向比较了均值方差、风险预算、全天候策略的黄金合意配置比例，分别对应5%~10%、10%~20%和20%~25%区间。
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