#观点搭子团火热招募中！#打卡36天。实际利率（名义利率减去通胀率）下降通常利好黄金，因为这降低了持有无息资产黄金的机会成本。当实际利率为负时，持有黄金的吸引力会显著增强。比如在低利率或负利率环境下，投资者更愿意持有黄金。
尽管黄金的金融属性常被强调，但矿产供应、珠宝制造需求、投资需求等实物市场动态也会影响价格。如果黄金的供应减少，而需求增加，那么黄金价格就可能上涨。例如，某些主要产金国的金矿产量下降，或者珠宝行业对黄金的需求旺季到来，都可能推动黄金价格上升。
10月中旬以来黄金股呈现股价不追随金价上涨主要因金价8 月以来持续大幅上涨，在各项技术指标严重超买的情况下，权益市场谨慎畏高导致较金价提前见顶回落。我们认为随着金价高位回调并筑底，后期黄金股价将恢复与金价趋同性。当前黄金股估值仍处历史低位，滚动市盈率仅约30 倍，剔除大盘影响后的指标同样处历史极低水平。
2024 年起黄金珠宝行业需求呈现结构化特征：第一、内地中产及高净值阶层消费疲软，消费偏理性；第二、金价持续上涨导致黄金首饰用金的消费量自2024 年开始下滑；第三、老铺、潮宏基、周大福这些品牌主打工艺升级&融合中国传统文化，使得黄金正在走出固有的条条框框，通过工艺的升级成为国内珠宝时尚市场的主流。其中，周大福重回中高端定位，渠道改革力度和产品升级效果超预期，今年第三季度公司整体零售值同比增长4.1%，内地同店增长7.6%，高毛利率的定价产品零售值贡献达到了30%，盈利能力持续提升。在经营调整之际，始终坚持举办珠宝展&艺术展，提升品牌势能。
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