半夏投资李蓓判断，国际金价已经明显高估，央行开始卖黄金了？乍一看有道理，其实经不起推敲。事实上，主要国家央行仍在拼命增持黄金。俄罗斯、菲律宾是例外。菲律宾黄金储备只有131吨，全球排第23位，体量太小，无论买卖，都不影响趋势。
俄罗斯就更特殊了。战争导致财政缺口不断扩大，只能卖黄金来填上。出售黄金的不是其央行，而是财政部（央行操作国家财富基金NWF）。何况由于制裁，俄罗斯无法在国际市场交易黄金，主要卖给国内，类似“内部提款机”。对全球金价市场影响有限。
真正关键的是，波兰、巴西等“超级买家”都还在拼命买入。11月，波兰央行增持14吨黄金，巴西央行增持11吨，乌兹别克斯坦增持10吨，哈萨克斯坦8吨，捷克1.6吨。中国央行也连续第13个月增持黄金。
世界黄金协会的调查显示，76%的央行计划未来五年加大黄金储备。波兰的操作最具代表性。原本其预定黄金储备占比是20%，7月曾短暂减持。结果9月就把占比目标提升到30%，随后俩月都是大手笔买买买。目前，波兰央行已持有黄金544吨，储备占比提升到27%。
央行拼命购金，根本原因是，黄金的定价逻辑已发生史诗级巨变。世界“丛林化”、全球“去美元化”，才是黄金的底层“温度计”。拼命购金，也是丛林时代缺乏安全感的体现。传统的投资教科书说，黄金和美元（美债）利率是跷跷板，一个上升，另一个就下跌。
但2025彻底打破这个规律，美债收益率高企，金价却同步狂飙。说明黄金的货币属性取代金融属性，成为主导价格的核心引擎。要知道，黄金总量有限，供给弹性很小。央行买得多了，市面上就减少，推高价格。
黄金才是真正可以不经过第三方平台，直接实物交易的“无风险资产”，这是任何货币乃至加密币都替代不了的。简单一句话：世界越分裂，冲突越深，黄金就越坚挺。当然，黄金市场也有波动，近期就出现高位回调，绝不是说黄金可以“无脑买”。$国泰黄金ETF联接A$ #晒实盘#