#观点搭子团火热招募中！#打卡29天。对于配置型资金来看，等待逢低布局机会，通过黄金定价量化模型判断，我们认为3800-3900美元/盎司区域是金价基本面的底部区域。申万宏源策略黄金量化模型通过宏观基本面拟合金价中枢，根据四大宏观指标，模型显示中性假设下金价2025 年下半年中枢在3886 美元/盎司，即3800-3900 美元/盎司可以作为一个较好的年内底部区域参考。
　　对于交易型资金来看，波动率缓解至本轮启动前的低位再重新入场是更好的做法。交易型资金在高波环境中交易的盈亏比较低，在黄金波动率下行到低位之前，黄金将不是一个性价比较高的交易类资产，并且在高波下其与各类资产弱相关性的特征也将被打破。
　　其他交易特征来看，本轮金价杠杆资金和实物供需共同定价并且以欧美资金驱动为主。COMEX黄金投机净多头持仓和代表实物黄金需求的SPDR 黄金ETF 持仓量持续上升带动金价创新高，同时近期COMEX 黄金价格大幅上涨的资金主力还是欧美资金，我们认为这主要是因为全球央行（主权基金）担忧欧美债务风险进一步发酵，所以开始抛售欧美长期债券转而购入黄金，所以黄金近期的购买方主要来源于欧美。
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