#观点搭子团火热招募中！#打卡22天。近期美联储官员鸽派发言强化降息预期，对贵金属价格形成一定的支持。再加上COMEX白银交割风险隐现，白银再现逼仓行情而再创新高，也带动整体贵金属市场情绪高昂，短期内白银仍是贵金属的阵眼，建议继续关注白银市场逼仓情况。预计在白银的带领下，贵金属市场整体强势。
2022 年以来黄金上涨主要由三大核心逻辑驱动：1）周期性因素：美联储货币政策转向，从放缓加息到降息。2）市场对美元信用担忧，推动全球央行积极购金进行储备资产多元化；3）短期因素中，地缘政治、全球贸易环境不确定性加大，大量投资资金将黄金作为避险资产，打开了金价上行空间。往后去看，黄金的短期拐点在于地缘政治风险因素的缓解，包括中美贸易摩擦、俄乌冲突等。而中期拐点则在于美联储货币政策转向或者美国政府债务扩张拐点。
　黄金估值还在可接受水平，与理论测算相比境内机构的黄金配置仍有提升空间：基于定量指标测算，短期建议关注经济政策不确定性指数评估市场避险情绪需求，中期估值视角，以美元计价的黄金与储备货币M2 的比值历史分位数为77%还在可接受水平。本文横向比较了均值方差、风险预算、全天候策略的黄金合意配置比例，分别对应5%~10%、10%~20%和20%~25%区间。
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