谈到长期主义，相信很多人并不陌生，有些语录更是信手拈来！
比如，巴菲特的“如果你不愿意持有一只股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟”，格雷厄姆的“股市短期是投票机，长期是称重机”，芒格的“复利是世界第八大奇迹，理解它的人从中获利，不理解的人付出代价”。
但实际上，抱着长期主义的有两种人。一种是股票（或基金）被套住了，又不甘心止损，被迫成为了长期持有者。还有一种，投资银行等红利股（或红利基金）尝到了甜头，慢慢就忽略短期波动，更愿意关注企业长期内在价值。
显然，长期主义并非盲目持有，而是基于深度研究后的坚定，更注重企业长期竞争力。比如，自由现金流、股息率、ROE（净资产收益率）、营收与利润的长期增长率、负债率、ROIC（资本回报率），包括股东回购、ESG等基本面指标。
目前，除了30多种红利指数基金，还新增了2种现金流指数。比如，自由现金流ETF（159201）、自由现金流ETF易方达（159222）、现金流ETF基金（159925），跟踪国证自由现金流。还有几只即将上市交易的ETF，跟踪中证全指自由现金流。
不少人想了解，中证全指自由现金流和国证自由现金流，两种指数有什么区别？红利与现金流因子，哪种更符合长期主义？
针对以上这些疑问，司令今天就做些分析，和大家一起来探究长期主义道路。
两只现金流指数，编制上都对“现金流”因子给出了明确要求，必须是经营活动产生的现金流量净额（为正）。中证现金流是连续5年均为正，国证现金流是连续3年均为正。这个有啥意义呢？能确保企业是靠主营业务赚到的真金白银（现金流量表上的现金流，而不是利润表上的利润数字）。
在行业筛选上，两者都剔除了金融或地产行业。此外，中证现金流样本股，是盈利质量（过去一年经营活动产生的现金流量净额，减去过去一年营业利润）从高到低样本股排名前80%，国证现金流剔除了盈利质量排名后30%的样本股。
综上分析，两只现金流指数，主要区别在于现金流量净额时间和盈利质量排名。筛选机制略有差异，对于历史业绩有何影响呢？
以中证现金流基日（2013/12/31）为回测起点，Wind统计显示，2014.1.1-2024.12.31十一年期间，中证现金流全收益上涨617.75%，年化波动率为22.27%；国证自由现金流R上涨626.85%，年化波动率为22.60%。两只现金流指数，历史长期表现几乎相同。
不过，单个年度表现却有强弱分别。比如，2021年国证自由现金流R上涨49.15%，中证现金流全收益上涨35.53%；还比如，2024年国证自由现金流R上涨32.44%，中证现金流全收益上涨40.94%。两只现金流指数，最新成分股均为100只，其中有42只重合。
两者短期表现不同，或是行业权重差异所导致。Wind数据显示，截至今年4月23日，中证现金流前三大申万行业，依次为：煤炭（21.66%）、家用电器（11.45%）、石油石化（11.31%），国证自由现金流前三大申万行业，依次为：家用电器（13.94%）、有色金属（12.40%）、石油石化（11.38%）。
那么，与主流红利指数相比，现金流指数长期表现是否更强呢？
同样2014.1.1-2024.12.31区间，中证红利全收益累计上涨287.57%，业绩表现显著落后于两只现金流指数，年化波动率（20.42%）却略好；东证红利低波全收益上涨524.03%，虽然同样落后于现金流指数，但是年化波动率（18.42%）却更好。当然，不管是红利还是现金流，长期表现都明显强于沪深300全收益（同期上涨116.13%）。
现金流指数历史长期表现强于红利指数，是哪些原因造成的呢？
股息率能筛选出持续高分红企业，指数更具有估值优势，通常被认为是“好价格买好公司”。当市场波动较大或经济下行期时，高股息资产由于分红确定性，又被视为“类债资产”，具有较好的防御特点，但需要警惕“高股息陷阱”（盈利不可持续）。
现金流更能反映企业真实盈利和抗风险能力，不容易被会计手段所粉饰，被视为“利润的真相”。现金流充沛的企业，既能支撑一定的分红，同时还有较好的成长潜力（研发或扩张），但需要关注资本支出波动所带来的不确定。
可见，不管是股息率还是现金流，首先都确保企业能赚钱。两种因子都是从基本面角度，挖掘长期好公司！司令突发奇想：如果红利与现金流因子相结合，组合表现是否更强呢？
教大家一个技巧，中证现金流和中证红利指数，成分股都是100只，如何快速筛选出相同个股？把成分股复制到Excel成两列，菜单栏中选取“条件格式-突出显示单元格规则-重复值”，就能快速把相同成分股标识出来。如下图，两者最新成分股中，有8只完全相同。
把8只成分股做成组合，按照等权重方式买入，业绩表现如何呢？
Wind统计显示，2025.1.1-4.22区间，“红利&现金流”组合下跌11.59%，中证现金流指数下跌6.94%，中证红利指数下跌3.32%。从短期表现来看，两种因子叠加并不意味着更强。拉长时间来看，近三年该组合中位数上涨43.92%，中证现金流全收益上涨52.39%，中证红利全收益上涨24.13%，表现介于两者之间。
虽然不排除相同个股，持有期间发生了变化，但能看出兼顾红利和现金流因子，业绩表现并没有1+1大于2的效果。究其原因或是个股数量太少，不能客观反映两种长期主义因子的全貌。
关于长期主义，最近还有一类产品火爆，那就是黄金基金！何曾想到，COMEX黄金价格居然超越了上证指数点位，有人既想追又害怕被套，该怎么办呢？
司令定投华安黄金好几年了，今年3月初时，在华安金价620元附近卖出了些，没想到一个多月时间都到756元了。如果实在看不懂，定投也是长期主义践行方式，一旦盈利目标到了就可以部分止盈。
或许正如达里奥所说，长期来看，市场会奖励那些关注基本面而非情绪的人。司令觉得，短期波动无法预测，企业价值才是长期主义的锚定点，而红利和现金流因子都属于有效的锚。
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