1 华安基金翁启森展望2026年AH股机遇。

华安基金副总经理翁启森分析了2025年市场表现，指出流动性充裕推动风险资产上涨。展望2026年，他认为市场将转向盈利驱动，美国处于降息周期，国内财政政策保持力度。行业配置上关注大制造、AI应用、顺周期和泛消费领域，同时提及房地产风险和人民币国际化进程。

2 企业盈利改善，权益资产吸引力提升。

华安基金指出上市公司资产负债表已改善，企业盈利有望恢复。低利率环境下权益资产具备投资价值，产能投放谨慎，现金流改善明显。预计2026年市场将吸引资金流入，行业机会扩散至大制造、AI应用、顺周期和泛消费领域。大制造出海、AI端侧应用、顺周期板块及服务消费补贴政策将成为投资重点。

3 医药生物投资机会显现。

温总指出医药生物领域营收已触底，一级市场投融资改善，创新药、器械等领域明年可能轮动。同时提示明年需关注美国中期选举、海外流动性环境及国内政策风险。刘洋洋强调宏观分析需结合国家战略，技术进步是经济增长核心，长期影响经济和资本市场表现。

4 技术进步决定国家竞争优势。

嘉宾分析了技术进步对国家经济发展的关键作用。以90年代美国信息革命为例，技术进步消化了潜在信贷危机，提升了经济增速。相比之下，日本因错过技术革命导致长期经济停滞。科技不仅降低商品价格，还影响国家长期竞争力。历史上英国、美国都因引领技术革命成为强国。当前中国需要聚焦科技突破来保持竞争优势，而美国面临内部经济结构调整的挑战。

5 美国贫富差距扩大引发社会问题。

嘉宾指出美国经济平均数掩盖了贫富分化，最富有的20%人群推动消费增长，而中低收入群体消费停滞。历史数据显示，前1%家庭财富占比超过20%，底层50%人群财富占比极小。这种结构性矛盾可能引发类似“占领华尔街”的社会运动。此外，嘉宾提到中美科技竞赛各有优势，认为后半段的产业应用和市场是中国的发展机遇，需避免过度依赖房地产和信贷扩张，保持低成本以促进科技突破。

6 中国通胀引领全球，科技资产成未来核心。

华安基金马年投资嘉年华指出，中国通胀已对全球产生显著影响，且国内需求强弱直接影响全球通胀水平。从历史数据看，中国通胀领先全球约一年。在资本市场方面，美国市值最大企业从钢铁、通信到科技不断演变，而中国未来核心资产可能转向科技领域。台湾地区案例显示，科技服务业占比上升伴随经济增速放缓。人民币国际化进程加快，国际支付和外汇储备占比提升。香港市场因汇率因素可能更具弹性。国内利率可能长期维持低位，但下行速度将放缓。总体而言，科技突破将成为未来国家战略重点，资本市场结构将顺应这一趋势。

7 科技比重提升，关注海外结构变化。

华安基金马年投资嘉年华指出，科技在资本市场的比重将系统性提升，海外投资应关注内部结构变化而非总量。美国明年可能面临社会问题带来的经济风险。申万宏源王胜认为，中国影响力和制造业优势将转化为商品定价权，推动A股长牛慢牛。2026年PPI回升取决于供需格局改善，房地产投资回稳和五年规划开局将支撑总需求。

8 2026年经济基本面改善带动市场回升。

华安基金马年投资嘉年华指出，2026年总需求有望回升，供需格局改善将带动上市公司ROE提升。外需环境稳健，PPI预计回升，基本面驱动权益市场。房价可能出现结构性上涨，投资者预期改善将推动资产配置调整。民营经济在科技创新领域的作用凸显，风险偏好提升。全球金融秩序重构中，外资流入中国市场和黄金配置增加是大势所趋。

9 房地产投资转向权益类配置。

华安基金马年投资嘉年华指出，居民资产配置正从房地产转向权益类投资。科创板估值合理，未来产业如AI具有长期潜力。中国制造业通过技术进步提升竞争力，形成伟大产业。2026年权益市场将百花齐放，需关注全球流动性等风险因素。胡一斌补充工程师红利是投资主线，日本经验显示制造业份额可超越GDP占比。

10 工程师红利推动中国科技发展。

华安基金马年投资嘉年华分析了日本工程师红利对经济的长期影响，并指出中国当前大学本科及以上劳动者占比仍低，但增长迅速。中国在STEM领域毕业生数量全球领先，工程师红利释放初期，研发支出占比逐步提升。未来在创新药、半导体、新能源等领域可能出现类似日本的高毛利龙头企业，当前低利润率阶段是跑马圈地的必然过程，长期看存在戴维斯双击机会。

11 中国AI人才红利推动全球领先。

华安基金马年投资嘉年华指出，中国及华裔在全球AI领域的贡献率超过50%，顶级AI论文占比近48%，工程师红利将持续推动技术突破。生成式AI已形成算力投入与订阅收入的良性循环，国内企业虽未直接收费但用户粘性强。未来趋势包括端云混合、人形机器人0到1突破及新能源技术领先。此外，新消费领域存在代际差异带来的投资机会。

12 关注反内卷和PPI回升。

胡一斌指出反内卷有助于提升企业盈利，并分析了PPI连续四年负增长后可能回升的趋势。他认为PPI回升可能对中长期利率和风格扰动产生影响，建议在组合中配置与PPI相关的资产。此外，他提到恒生科技指数超额收益回吐，但中长期可能修复。桑翔宇则聚焦科技赛道，强调中美AI竞争的2.0时代，看好海外算力、存储、电力等资产，并指出AI投资的主线地位，认为世界模型将是未来AI竞争的关键方向。

13 硬件投资价值高于软件。

2026年华安基金马年投资嘉年华指出硬件投资当前优于软件，光模块和PCB行业通过技术迭代提高壁垒，国产产业链有望获得超额收益。未来重点关注光芯片、存储和电力三大方向，存储行业可能从周期转向成长，SSD需求预计三年增长三倍。半导体设备国产化率提升带来长期机会，电力方面全球电网设备需求旺盛，国内储能景气度持续上升，受益于容量电价和波峰价差套利。

14 锂电池和铜铝投资机会展望。

马年投资嘉年华分析了锂电池产业链的价值重分配趋势，认为锂电材料和锂矿明年将有结构性交易机会。他指出铜的需求因数据中心建设而增长，供应受限可能导致价格上涨，铝将成为替代选择。此外，光伏钙钛矿、固态电池和半导体供应链也存在潜在机会。创新药领域明年将进入出海2.0时代，需精选个股。港股市场受益于全球流动性溢出，表现优于A股。

15 2026年港股和美股投资展望。

华安基金马年投资嘉年华分析了2026年港股和美股的投资前景。美股受益于财政和货币政策双宽松，盈利增长预期乐观；港股则面临通缩压力，但流动性有望改善。建议采取杠铃策略，配置成长股和高股息资产，关注创新药、AI应用及外需相关板块。