理想丰满，现实骨感。

当上证指数被国际黄金价格无情超越，你联想到了什么？

涨势如虹的黄金价格，在上周五（4月11日）创造了历史性时刻——国际金价首次超越A股上证指数点位。

老司基发现，COMEX黄金价格周五最高涨至3263美元，收盘在3255美元；而上证指数当天收于3238点。魔幻一幕出现啦，国际金价首次盘中超越上证指数！

从长期走势来看，本轮黄金的牛市可谓呼啸而来。自2015年底，国际金价最低触及1045美元/盎司后，便开启了一轮长达10年的上涨行情。2020年8月4 日，国际金价首次突破2000美元大关；2025年3月14日，首次突破3000美元大关；眼下，不到1个月，就奔着3300美元去啦。

拉长周期来看，近20年来，国际金价累计上涨654%，区间年化收益超10%，达到10.52%，最大回撤45%。相比之下，上证指数的表现则较为曲折，有过两次牛市冲高，其他时候却多在3000点附近横盘震荡，近20年累计涨幅仅为161%，区间年化收益仅5%，不到黄金涨幅一半，最大回撤却高达73%！

近20年COMEX黄金 VS 上证指数走势对比图

数据来源：Wind，截至：2025.4.14

黄金为何如此牛？

在黄金的历史价格走势中，基本上呈现出长期向上的运行趋势。从1970年至今，黄金价格一共经历了三轮牛市，分别是1971年至1980年、2001年至2011年以及2015年底至今。

从上述三轮黄金牛市的分析，黄金牛市运行周期约为10年。如果从2015年底算起，这轮黄金牛市马上接近10年了。本轮黄金狂飙，大概原因如下：

一是，市场避险情绪的影响。当前国际局势复杂多变，地缘政治冲突不断。这些不确定性导致投资者的避险情绪高涨，黄金作为传统的避险资产，受到大量资金的追捧，推动其价格不断上涨。

二是，美元信用的动摇。美元作为全球主要储备货币，其信用受到诸多因素的挑战。一方面，美国的高债务水平和财政赤字问题引发了市场对其可持续性的担忧；另一方面，美国的贸易政策和货币政策的不确定性也削弱了美元的吸引力。相比之下，黄金作为一种超越主权的全球资产，其价值在美元信用动摇的背景下更加凸显。

再有，就是通胀预期与实际利率影响。当通胀预期上升或实际利率下降时，持有美元资产的实际收益降低，投资者更倾向于持有黄金以保值。例如，近期美国通胀数据的变化和美联储降息预期的增强，都为黄金价格上涨提供了有力支撑。

还有，随着全球经济不确定性的增加，投资者对黄金的投资需求显著上升。不仅个人投资者，各国央行也在不断增加黄金储备，以增强自身经济的抗压能力和多元化配置。

近年来，各国央行疯狂增持黄金，成为金价上涨的最强推手。根据世界黄金协会（WGC）数据：2023年-2024年全球央行购金仍超1000吨，目前形式上看2025年势头不减！中国、波兰、土耳其、印度等国成为主要买家。

相比之下，近10年的上证指数表现相对平淡。

当前，我国经济正处于结构调整的关键时期，从传统产业向新兴产业转型，从投资驱动型向消费和创新驱动型转变。在这一过程中，部分传统行业面临产能过剩、盈利下滑等问题，对上证指数中的相关权重股产生了负面影响。而新兴产业虽然发展迅速，但在指数中的权重占比相对较小，短期内难以完全带动指数大幅上涨。

还有，随着金融市场工具的不断发展，投资者的选择更加多样化，部分资金流向了债券市场、货币基金以及QDII基金等投资领域，导致流入A股市场资金相对减少，在一定程度上限制了上证指数的上涨空间。

对我们投资有何启示？

国际金价超越上证指数这一现象，时刻提醒着我们：在资产配置中要更加注重多元化。黄金基金与股票型基金具有不同的风险收益特征，黄金在经济不稳定时期往往能发挥避险作用，与股票市场的相关性较低。我们可以根据自身的风险承受能力和投资目标，适当增加黄金基金在资产组合中的比例，以降低整个投资组合的风险。

以规模的最大的华安黄金ETF（518880）为例。该基金成立于2013年7月，成立至今的总收益达到174.4%，年化回报近9%，可谓吊打同期沪深300。同期，沪深300指数涨幅仅64.2%，年化收益为4.32%。近1年、近2年、近3年、近5年和近10年，各周期收益均大幅领先沪深300。

黄金ETF（518880）成立以来业绩表现

从年度收益来看，从2016年-2025年的近10年中，黄金ETF有7年跑赢同期沪深300，胜率达70%。2021-2025年，更是全部跑赢，胜率达到100%！

问题来啦！都涨成这样啦，黄金还能无脑冲么？

老司基觉得，还是悠着点比较好。当资产价格变得昂贵时，我们买入时需要格外小心，因为金价继续上涨的安全边际正在下降。当然，如果你坚定看好黄金后期还会不断历史新高，也可在金价调整时再布局。

高盛预计2025年底，国际金价可能升至4000美元/盎司，甚至不排除4200美元/盎司的可能性，还认为2026年金价或将突破4500美元/盎司。

这让上证指数情何以堪？为了不被甩太远，是不是意味着到年底，大盘也能冲到4000点呢？

加油吧，我的大A!

#华尔街上调黄金目标价至3700美元#

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