11月19日，中金公司、东兴证券、信达证券三家券商同时发布公告，筹划由中金公司换股吸收合并东兴证券和信达证券，并自11月20日起停牌。这是继国泰君安与海通证券合并、国联证券并购民生证券后，证券行业又一重磅整合案例。而此次中金公司牵头整合两家汇金系券商，将打造资产总额超万亿元的行业“新巨头”。

　　高能云科技认为2024年以来，券商行业并购重组加速推进，头部券商主导的整合案例频发。业绩回暖验证整合协同效应，政策引导推动行业格局重塑，叠加历史规律支撑，A股市场有望迎来新一轮行情，券商板块及科技成长、政策红利相关领域投资机遇凸显。

　　业绩增长验证整合成效

　　券商并购潮的背后，是行业业绩的整体回暖与整合效应的初步显现。上半年，上市券商交出了一份亮眼的成绩单：42家A股上市券商合计实现净利润约1040.17亿元，同比增幅超65%。其中，完成并购的券商表现尤为抢眼。

　　国泰海通上半年净利润约157.37亿元，登顶行业第一，打破了中信证券多年来中期净利润连续排名行业第一的纪录。国联民生上半年净利润同比增幅更是超过1185%，展现出并购后的协同效应。业绩增长主要得益于两大因素：一是市场交投活跃度提升，A股日均股基交易额同比增长66%；二是并购产生的负商誉及业务协同效应，如国泰海通吸收合并海通证券产生的负商誉计入营业外收入，直接增厚了利润。

　　历史回顾：券商并购与市场行情的内在联系

　　回顾A股市场历史，券商并购潮往往与市场行情存在显著相关性。1998年以后，历次较大的券商合并潮，一般都是市场下跌的尾声和拐点处，随着合并整合的开启，市场都在此后开启了一轮比较大的行情。

　　历史案例支撑这一判断：1999年，国泰君安由国泰证券和君安证券合并成立；2004年4月至2006年9月，出现以中信证券、安信证券等为代表的合并潮；2014年7月至2015年1月，方正证券合并民族证券，申万宏源合并成立。这些合并完成后，市场均迎来上涨。

　　政策驱动与行业格局重塑

　　本轮券商并购潮的背后，是政策引导下行业深层次变革。2024年以来，监管层连续出台政策，鼓励券商通过并购重组做大做强。在政策引导下，行业格局正在发生深刻变化。西部证券非银团队指出，随着并购重组的推进，行业暂时形成“两超多强”的格局。

　　中信证券与国泰海通成为行业龙头，华泰证券、中国银河、广发证券等构成第二梯队，而中金公司整合东兴证券和信达证券后，将加入头部阵营。

　　A股未来行情展望

　　券商并购潮通常被视为市场重要的风向标，当前券商业绩回暖与整合加速，为A股未来行情提供了乐观预期的基础。

　　从资金面看，市场资金结构显著优化。两融余额虽创历史新高，但其健康度远胜往昔。与2015年相比，当前两融余额占A股流通市值的比例仅约2.4%，刚回到2014年以来历史均值附近。

　　未来A股将呈现“震荡上行+结构性分化”的特征。在这一过程中，科技成长与政策红利板块将成为双轮驱动。AI产业链、半导体、高端制造等科技创新领域，以及国资改革与消费复苏板块，有望成为市场主线。券商板块作为市场“牛市旗手”，其并购整合与业绩改善已经引发市场关注。随着行业集中度提升和市场交投活跃，券商板块的估值有望进一步修复，资本市场有望在券商并购潮的推动下迎来新一轮行情。（CIS）