春节前后，债市分析中常出现“资金面紧张”或“资金面宽松”的表述。资金面到底啥意思？

　　一、 谁的钱在影响债市？

　　债市资金面不是指你我口袋里的钱，而是金融体系内部的资金流动。金融体系包括银行、保险、券商、基金等机构，其中银行是最大的资金提供方。

　　资金流动路径：央行向大银行投放流动性→大银行借给中小银行→中小银行再借给基金、保险等非银机构。如果这些资金未被企业贷款、居民贷款、政府发债等“吸走”，就会在金融体系内循环，成为债市的主要资金来源。

　　金融体系内钱多时，机构有更多资金买入债券，推动债市上涨；钱少时，买入资金减少，债市可能下跌。

　　二、 DR007看短端债市晴雨

　　资金和商品一样有价格，即资金利率。资金利率低说明钱多（宽松），资金利率高说明钱少（紧张）。

　　常用资金利率有DR系列、R系列、GC系列等等。它们都是资金利率，只不过是适用对象、交易具体形式、交易场所等的不同。

　　资金利率的期限较短，以1天和7天为主，不同期限的资金利率会用字母加数字的形式表示，比如7天期的DR会表示成“DR007”。

　　咱们普通投资者重点来看DR007就足够了。DR007是银行间市场上，银行与银行之间的以利率债为抵押的7天期借款利率。

　　资金利率的高低，会影响债市的表现，对短端的影响更为明显。DR007与同业存单和短债的表现负相关。下图是2025年1月1日以来，DR007和同业存单、短债的走势，可以明显得看出相反的关系。

　　当DR007走高，带动短债和存单收益率走高，价格下跌，当天短债基金和同业存单基金可能要碎蛋了。当然，今天买入的投资者可能就刚好买到近期的小低点。

　　资金利率会受到季节性因素的影响，一些重要节假日之前、月末、季末、缴税等特殊时点，资金会从金融体系中“抽出”，资金利率显著高于平日，波动性加大。

　　2025年以来的DR007存在两个小高峰，第一个小高峰是缴税日前后，第二个小高峰是春节前居民取钱需求旺盛。

　　三、 资金利率围绕政策利率波动

　　忽略特殊时点的扰动，拉长周期，政策利率，即央行7天逆回购利率，是资金利率的“锚”。DR007围绕政策利率小幅波动，±20BP内视为比较合理，也就是图中两条蓝线之间的区域。

　　截至2月13日，DR007为1.82%，7天逆回购利率为1.5%，DR007高出32BP。从图上也能看出，DR007仍高于政策利率较多，说明资金面仍偏紧，同业存单和短债仍有点压力。

　　最后总结一下

　　（文章来源：富国基金）