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　　DeepSeek横空出世，引领节后春季攻势

　　春节期间，DeepSeek爆火引发广泛关注。1月20日，DeepSeek-R1模型发布并开源。DeepSeek应用(APP)自1月11日上线后，20天时间日活突破2000万，达到ChatGPT的40%，成为全球增速最快的应用。DeepSeek的崛起打破了国外巨头在AI领域的垄断地位，并引发国产AI投资热潮。2月5日至2月12日，DeepSeek概念热度持续发酵，累计涨幅超42%，引领A股春节后行情表现。

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　　DeepSeek为什么这么火？

　　DeepSeek-R1凭借架构和算法的优化，将算力资源利用效率最大化，大幅降低了模型的训练+推理成本；并且在性能表现方面，DeepSeek-R1在数学、编程等任务上，均具备与海外领军模型一较高下的实力，尤其是在中文语义理解、文本生成等方面更具优势。此外，其开源特性使得国内外厂商能够快速接入并利用这一技术，进一步实现对国内AI生态的赋能，引发中国AI产业信心重估。

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　　长期算力需求有望高增，重心从训练到推理

　　短期内，DeepSeek的低成本算力训练模式可能拉低训练需求，然而从长期看，随着模型的普及和AI应用的加速落地，对算力的总需求可能会进一步提升，尤其是推理需求或将显著增长。这正如“Jevons悖论”所阐述的观点，当蒸汽机效率大幅提升后，煤炭消耗总量不降反增，即技术进步在提高资源使用效率的同时，成本下降刺激的资源需求增长可能超过效率提升带来的资源节约。

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　　算力国产化进程有望加速

　　此前美国AI芯片出口管制新规落地，旨在进一步限制中国等国家和地区对于高端AI芯片及技术能力的获得，这一举措或倒逼算力芯片国产替代的加速。在美国芯片封锁的背景下，DeepSeek以有限算力与训练成本显著提升了算力利用效率，其对算力芯片要求相对较低，有望进一步激发国产算力潜能，目前已有多家国产AI芯片公司宣布支持适配DeepSeek，算力国产化进程有望提速。

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　　低成本企业级部署，AI应用爆发可期

　　DeepSeek不仅代表了国产AI大模型的创新突破，也为AI应用厂商提供了开源+低成本的解决方案，模型平权给予了工具类应用和Agent应用更多的可能性，AI软件应用有望加速爆发，关注AI与办公、教育、医疗、创意领域等的融合发展。

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　　端侧AI加速普及，AI终端产品加速渗透

　　端侧硬件本身具备中国制造和C端属性强、爆发潜力高的双重优势，DeepSeek通过蒸馏将推理能力迁移至小参数模型，支持在手机、笔记本电脑、智能家居产品、汽车、机器人等端侧硬件本地化部署，有望加速端侧AI的普及和发展，并助力AI终端产品及其产业链环节出货量和渗透率的加速提升。

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　　短期交易指标不决定行情高度，产业逻辑才是灵魂

　　随着TMT板块成交额占比持续高于40%的历史高位，分歧有所加剧。从历史看，短期交易过热往往会引发调整或波动加剧，但并不意味着行情的必然终结，例如2019年9月TMT指数成交额占比来到40%左右的高位，但行情演绎至2020年2月下旬才结束。复盘2009年以来的5轮大级别TMT行情，科技浪潮是行情启动的钥匙，而杀手级的应用或者产品是行情持续的核心。在此前ChatGPT引领的AI创新下，中国科技行情更多基于海外映射逻辑，而DeepSeek的推出有望推动国内科技行情迈向中国本土AI产业逻辑，行情的持续性最终也需回到产业趋势的具体路径上，即DeepSeek能否带来相关AI应用或产品的大范围爆发。

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　　产业逻辑从海外迈向本土，AI演绎自上而下扩散

　　就TMT板块内部而言，2023年下半年整体行情回归平淡后，AI算力出口链表现更具韧性，而受制于算力和模型能力，彼时国内AI应用落地兑现的路径并不明晰，计算机、传媒表现靠后。近期科技行情演绎呈现出由硬件扩散至应用、端侧的表现，也反映出投资逻辑从跟随海外产业趋势到本土产业的变化。从公募配置看，主动权益基金2024Q4对通信和电子相对超配且位于历史高位；对传媒和计算机相对低配且位于历史低位。随着DeepSeek带动AI应用加速落地，公募配置或逐渐增加计算机、传媒的配置。

　　（文章来源：富国基金）